滬指30年來首次大修訂

孫斌

根據日前上交所和中證指數公司發布的公告，上證綜合指數的編制方案將于7月22日修訂，并在7月23日正式發布實時行情，這是自1991年上證綜合指數發布以來首次進行的編制方法修訂。

對于本次修訂，上交所發言人隨后在答記者問時表示，近年來，社會各界對上證綜合指數編制方案修訂多有呼聲，類似“上證綜合指數失真”“未能充分反映市場結構變化”等意見頻頻出現。而指數編制修訂方案的實施將進一步提升上證綜合指數的市場代表性與穩定性，使上證綜合指數更加準確表征上海市場整體表現，更加充分反映上海市場結構變化，為投資者觀測市場運行、進行財富管理提供更理想的標尺。

本次上證綜指修訂的內容是什么？

從上交所及中證指數公司發布的公告內容來看，本次上證綜合指數編制方案的修訂主要包含三大方面：

第一，指數樣本被實施風險警示的，從被實施風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其從指數樣本中剔除。被撤銷風險警示措施的證券，從被撤銷風險警示措施次月的第二個星期五的下一交易日起將其計入指數。

據統計，截至上半年末，上證綜合指數指標成分股共有1514只，其中被實施風險警示的指標成分股共有97只，停牌6只。

也就是說按照官方公告，在7月22日上證綜合指數編制方案修訂完成后，上證綜合指數成分股當中很有可能將直接剔除這97只成分股。雖然這并不意味著上證綜合指數成分股構成中從此不會再出現ST及*ST股的身影，但畢竟根據證監會相關規定，如果上市公司被冠以ST的警示標簽之后，必須在最近一個財年的年報等各項條件達標之后方可摘除。這意味著，在7月22日上證綜合指數編制方案修訂之后，但凡再有上市公司由于經營不善被扣上了ST的帽子，則基本意味著該公司在一個半月之內被剔除上證綜合指數樣本。

對此，西南證券首席分析師張剛向《中國經濟周刊》記者表示，這一則修訂方案的亮點在于使得上證綜合指數具備了自己的“新陳代謝系統”，將使得上證綜合指數更多地反映在上交所上市且經營相對較為穩定優良的上市公司的表現，而風險較高的ST及*ST上市公司的股價波動對于上證綜合指數的影響將進一步縮小，這無疑將鞏固上證綜合指數的投資價值和對于ST股投機炒作的遏制。

第二，日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，于上市滿三個月后計入指數，其他新上市證券于上市滿一年后計入指數。

對于新股納入指數指標成分的最新修訂，應該與我國股市一直以來的“新股不敗神話”有著較為密切的關系。此前，新股上市之后的第11個交易日就可以納入指數，但11個交易日之內新股的股價表現是否能夠回歸穩定與常態化波動則是一個關鍵的疑問。以本年度截至6月份新上市的60家公司來看，上市后連續漲停現象依舊不斷在上演。

對此，張剛認為，隨著A股注冊制的逐步推進，新股的隊伍無疑將更加壯大，且上市的節奏也將加快，延長新股納入指數的考察期將對于上證綜合指數的穩定性發揮更加長遠的作用。

第三，上海證券交易所上市的紅籌企業發行的存托憑證、科創板上市證券將依據修訂后的編制方案計入上證綜合指數。有觀點認為，這是本次編制方案修訂的最大亮點。

雖然具體的細則還未公布，但是從中可以嗅到很多關鍵內容。

目前，上海證券交易所并不存在已經上市的紅籌股發行的存托憑證，而本次上證綜合指數修訂意見當中所提及的計劃將在上交所上市的紅籌企業發行的存托憑證納入指數計算因子，是否預示著未來投資者可以享受購買到紅籌股存托憑證的權益，甚至預示著中概股回歸中國市場的渠道被進一步拓寬，我國投資者將得到更多的投資選擇值得重點關注。

而從構成來看，張剛認為，紅籌股與科創板上市公司的陣營當中，存在著相當一部分代表著我國高新技術產業、高端制造業以及科技領域龍頭地位的公司，這類上市公司已經在或將在我國經濟未來的發展當中扮演舉足輕重的角色，甚至是引領者、風向標，將該類公司納入上證綜合指數的計算范圍是相當必要的。

指數修訂會催生牛市嗎？

本次對于上證綜合指數編制方案的修訂是一次很好的優化，而對于投資者來說最關心的無疑是優化后的上證指數會否更好地表現，進而激發投資熱情。

上證綜合指數的計算方法是：（所有指數標的企業的即期收盤價×發行股數/所有指數標的企業的基期收盤價×發行股數）×100。簡單來說就是：（所有在上交所上市的且納入上證綜合指數計算范疇的公司今日收盤的市值/所有在上交所上市的且納入上證綜合指數計算范疇的公司的基期市值）×100。

顯然這是一種加權平均計算方法，以此為基礎，新納入上證綜合指數計算范疇的上市公司能否有足夠的權重能夠對上證綜合指數的表現產生足夠的影響？

對此，張剛認為，新納入上證綜合指數計算范疇的上市公司，總體市值相比較于當前銀行、券商、鋼鐵、煤炭等巨無霸上市企業的市值還是小巫見大巫的，所以即使這些“新成員”有足夠的投資價值，股價有足夠亮麗的表現，對于上證綜合指數的影響力度依舊是微乎其微。所以可能投資者未免會覺得空歡喜一場，畢竟短期來看，7月23日最新編制的上證綜合指數運行之后會催生牛市確實有些天方夜譚，但如果把目光放長遠，上交所上市公司的結構在變化，新興企業、優質企業、能夠創造更多價值的企業必然會受到更多的追捧，相反資質相對較差的公司也會自然受到冷落，而這種差異性由于上證綜合指數編制方案的改革，能夠更好地反映到市場的表現當中。

“所以上證綜合指數會否會有更好的表現，答案是肯定的，但這個過程需要時間、需要投資者更加理性地參與、需要資本更長期的參與，更需要國家政策對優秀的創新型企業更多的扶持?！?張剛表示。