小微企業(yè)融資的國(guó)際比較與中國(guó)經(jīng)驗(yàn)

人民銀行研究局課題組

小微企業(yè)缺信息、缺抵押品、缺談判地位的特點(diǎn)，使其“融資難融資貴”成為一項(xiàng)世界難題。習(xí)近平總書(shū)記在2018年11月民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)先解決民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難甚至融不到資問(wèn)題，同時(shí)逐步降低融資成本。按照黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，金融系統(tǒng)迅速行動(dòng)，準(zhǔn)確把握小微企業(yè)融資的客觀規(guī)律，因時(shí)因勢(shì)創(chuàng)新應(yīng)對(duì)舉措，有效緩解小微企業(yè)融資難題。

小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題具有長(zhǎng)期性與必然性

無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，小微企業(yè)普遍存在不同程度的融資難題，根本原因在于小微企業(yè)存在天然弱質(zhì)性，主要表現(xiàn)為發(fā)展不確定、信息不對(duì)稱(chēng)、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高。

一是發(fā)展不確定提高了小微企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。小微企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈末端，市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)外部環(huán)境變化的抵御能力較低，包括新冠病毒疫情在內(nèi)的沖擊對(duì)小微企業(yè)影響更顯著。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)小微企業(yè)平均壽命在3年左右，成立3年后的小微企業(yè)仍正常經(jīng)營(yíng)的約占三分之一。

二是信息不對(duì)稱(chēng)降低了小微企業(yè)貸款可得性。與成熟的、規(guī)模較大的企業(yè)相比，小微企業(yè)財(cái)務(wù)信息不夠標(biāo)準(zhǔn)和透明，公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息十分有限，銀行難以基于財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確評(píng)價(jià)小微企業(yè)的資金使用效益前景以及信用，因此對(duì)小微企業(yè)的貸款更謹(jǐn)慎。

三是規(guī)模不經(jīng)濟(jì)增加了小微企業(yè)貸款成本。小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活多變，融資需求呈現(xiàn)出規(guī)模小、頻度高、時(shí)間急的特點(diǎn)。這使得銀行盡職調(diào)查和事后監(jiān)控的操作成本上升，雖然可以通過(guò)提高利率在一定程度上加以彌補(bǔ)，但也會(huì)導(dǎo)致小微企業(yè)融資成本上升，并可能產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。由于自有資本不足，商譽(yù)價(jià)值不高，小微企業(yè)破產(chǎn)成本較低，更易產(chǎn)生破產(chǎn)逃債的道德風(fēng)險(xiǎn)。

多管齊下緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題

近年來(lái)，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，瞄準(zhǔn)民營(yíng)和中小微企業(yè)融資中的“堵點(diǎn)”“難點(diǎn)”，綜合施策，提高金融體系的適應(yīng)性和普惠性，千方百計(jì)緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資困難。

一是創(chuàng)新發(fā)揮多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。構(gòu)建“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架，同時(shí)運(yùn)用定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、利率等數(shù)量和價(jià)格手段，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大民營(yíng)和中小微企業(yè)貸款投放。

二是創(chuàng)新推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具。2019年推出了支持民營(yíng)和中小微企業(yè)發(fā)展的“三支箭”政策，其中一項(xiàng)重要政策就是，由人民銀行提供部分初始資金，依托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化運(yùn)作，通過(guò)設(shè)立信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、信用保護(hù)合約等方式，為民營(yíng)企業(yè)發(fā)債提供信用支持。2020年1-4月，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債約2665億元，凈融資規(guī)模達(dá)到1020億元，發(fā)行量和融資規(guī)模均創(chuàng)三年來(lái)單季度新高。

三是加大應(yīng)收賬款融資支持。積極發(fā)展小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化，擴(kuò)大小微企業(yè)融資渠道。2019年應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)新注冊(cè)小微用戶1.7萬(wàn)家，促成融資8465億元。

四是創(chuàng)新改進(jìn)征信服務(wù)。發(fā)揮國(guó)家金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的作用，指導(dǎo)市場(chǎng)化征信機(jī)構(gòu)提供多樣化產(chǎn)品和服務(wù)，有效解決民營(yíng)和中小微企業(yè)融資中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。目前統(tǒng)一的中小企業(yè)庫(kù)已為全國(guó)261萬(wàn)戶中小微企業(yè)建立信用檔案，為近1.9億余農(nóng)戶建立信用檔案。

特別是，今年疫情發(fā)生以來(lái)，金融系統(tǒng)迅速行動(dòng)，三次降準(zhǔn)釋放1.75萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性，設(shè)立3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款，增加1.5萬(wàn)億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策，不斷改善民營(yíng)和中小微企業(yè)金融服務(wù)，取得顯著成效。

小微企業(yè)貸款實(shí)現(xiàn)“量增、價(jià)降、面擴(kuò)”。2020年4月末，普惠小微貸款余額12.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25.1%，支持小微經(jīng)營(yíng)主體2815萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)21.9%。五家國(guó)有大型銀行普惠小微貸款余額3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)53.9%。2020年4月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率5.24%，比上年12月下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。

小微金融債券和資本債券發(fā)行提速。2020年1-4月，已有22家商業(yè)銀行發(fā)行2172.8億元小微金融債券，超過(guò)去年全年發(fā)行規(guī)模；中小銀行發(fā)行資本補(bǔ)充債券542.3億元，較去年同期增加146.5%。

金融支持助力“保就業(yè)”。我國(guó)普惠小微企業(yè)貸款中，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)和建筑業(yè)企業(yè)貸款分別占39.3%、29.7%和7.6%，合計(jì)占76.6%。上述勞動(dòng)密集型企業(yè)在疫情中受到?jīng)_擊較大，信貸資金及時(shí)支持這些企業(yè)解決流動(dòng)性問(wèn)題和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對(duì)“保就業(yè)”起到了明顯促進(jìn)作用。

國(guó)際比較顯示我國(guó)小微企業(yè)融資政策取得顯著效果

國(guó)際上討論小微企業(yè)融資通常采用中小企業(yè)（SMEs）的概念，考慮到數(shù)據(jù)可得性，課題組采用OECD《中小企業(yè)融資2020》的調(diào)查數(shù)據(jù)，對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體中小企業(yè)融資情況進(jìn)行比較分析。因?yàn)楦鲊?guó)關(guān)于中小企業(yè)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)不同，且提供各項(xiàng)指標(biāo)的樣本國(guó)數(shù)量不一致，因此課題組盡可能全面考慮發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的樣本，以期比較結(jié)果的客觀。總體看，我國(guó)中小企業(yè)融資情況與融資條件都處于世界較好水平，線上融資的蓬勃發(fā)展更為中小企業(yè)融資提供了有效渠道。

一是我國(guó)中小企業(yè)貸款占比處于世界較高水平。根據(jù)OECD調(diào)查顯示，2018年各國(guó)中小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比重的中位數(shù)為40.41%。我國(guó)為64.96%，遠(yuǎn)高于其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，也高于多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。今年以來(lái)，我國(guó)普惠小微貸款還在加速增長(zhǎng)。2020年4月末，普惠小微貸款同比增長(zhǎng)25.1%，增速比上年末高2個(gè)百分點(diǎn)。

二是我國(guó)中小企業(yè)貸款不良率處于低位。由于中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)較高，各國(guó)中小企業(yè)貸款不良率總體上高于銀行全部貸款不良率。從國(guó)際比較看，我國(guó)中小企業(yè)不良貸款率相對(duì)較低，2018年為2.82%，而巴西、俄羅斯、葡萄牙分別為4.29%、12.38%和10.38%。

三是我國(guó)中小企業(yè)貸款利率與美國(guó)接近，遠(yuǎn)低于其他發(fā)展中國(guó)家。OECD調(diào)查顯示，2008-2017年樣本國(guó)名義利率中值呈下降趨勢(shì)，2018年之后有所上升。2018年，我國(guó)中小企業(yè)貸款利率為5.17%，而墨西哥、巴西、智利、俄羅斯、白俄羅斯分別為17.7%、21.5%、8.3%、10.08%和9.92%。近期，我國(guó)小微企業(yè)貸款利率持續(xù)下降。2020年4月新發(fā)放普惠小微企業(yè)貸款利率為5.24%，比上年12月下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。

四是我國(guó)小微企業(yè)貸款拒絕率一直維持在較低水平，且呈下降趨勢(shì)。貸款拒絕率衡量了中小企業(yè)貸款獲得額與申請(qǐng)額之間的差距。兩者之間的差額越大，拒絕率指標(biāo)值越大，意味著中小企業(yè)融資難度越大。近年來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)貸款拒絕率持續(xù)下降，2018年為3.69，在所有提供此項(xiàng)數(shù)據(jù)的22個(gè)樣本國(guó)中最低，比2016年下降2.44個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，小微企業(yè)貸款的覆蓋面加速擴(kuò)大。截至2020年4月末，普惠小微貸款支持了2815萬(wàn)戶小微經(jīng)營(yíng)主體，同比增長(zhǎng)21.9%，前4個(gè)月增加117萬(wàn)戶。

五是我國(guó)擁有世界最大的線上融資市場(chǎng)，占全球線上融資交易量的62.5%。就線上融資交易量占GDP的比重而言，所有國(guó)家的中位數(shù)為0.0168%，我國(guó)位居世界第一，達(dá)到0.37%。排名第二至第四位的英國(guó)、愛(ài)沙尼亞和以色列，市場(chǎng)交易量占GDP的比重大約為0.20%，僅為我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的一半。

總體看，小微企業(yè)融資難融資貴存在客觀原因，具有長(zhǎng)期性和必然性。近年來(lái)，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，綜合施策，提高金融體系的適應(yīng)性和普惠性，緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資困難取得了較好成效。從國(guó)際比較看，我國(guó)中小企業(yè)的貸款可得性較高、貸款成本較低。下一步，人民銀行將按照落實(shí)常態(tài)化疫情防控舉措、全面推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的工作要求，落實(shí)落細(xì)現(xiàn)有政策措施；金融機(jī)構(gòu)應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、合理讓利企業(yè)，加大對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)的金融支持力度，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，營(yíng)造“企業(yè)活、金融活”的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。相信，隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深入，金融體系的適應(yīng)性和普惠性進(jìn)一步提高，我國(guó)小微企業(yè)融資難題必將得到更大程度的緩解。

（摘自6月1日《金融時(shí)報(bào)》）