應對貿易順差要發展服務貿易

管濤

首先，我預測今年我國的貿易順差有可能會減少。我的分析框架主要是從中國經濟增速和海外的差距出發。

2019年初，大家都認為我們貿易順差會縮小，但我預測是會增加。我的依據是，2019年全球經濟增速放緩，中國經濟也放緩，但中國經濟下行得比全球要快。所以，按照這個邏輯我們的貿易順差可能會擴大。

后來有人認為是衰退性的順差擴大，但是我當時沒有下定語。按照國際貨幣基金組織的預測，世界今年經濟增長是負的，中國還是正增長，而且中國和去年增長水平相比，下行的速度要慢于全球經濟下行的速度。

所以，根據前述同樣的邏輯，我預測今年我們的貿易順差有可能會縮小，具體是由于匯率的原因還是由于疫情的原因，這些都是很中觀或者微觀的事情。

其次，提兩點建議：

第一，要研究發展服務貿易。因為中國貨物貿易順差會減少，就意味著不久的將來我們會出現結構性的經常項目逆差，如果服務貿易收支狀況不改善的話，經常項目逆差就會來得更早。改善服務貿易收支本身也是跟我們產業升級、經濟轉型密切相關。

我們要發展服務業，發展服務業的過程也就是提升服務業國際競爭力的過程。在這個過程中，我們就會改善服務貿易收支狀況。

比如進口，過去我們大量運輸使用的都是海外的航運公司，所以運費都是對外支付，運輸項目也是我國服務貿易逆差的第二大項，僅次于旅游。如果我們發展航運業，增加國際航運承載能力，就有可能減少運費支出。

至于旅游，一方面我們可以發展出境游，另一方面也可以大力發展國內的旅游市場，發展入境游。中國本身也有很多旅游資源。

第二，今年由于全球的經濟形勢不好，大宗商品價格可能都會比較低迷。在這種情況下，我們是不是可以考慮增加國家的戰略物資儲備，把一部分外匯儲備變成戰略物資儲備，做一些安排。一方面可以拉動國內相關的投資，另一方面也可以穩定大宗商品價格，支持新興市場經濟，再一方面也可以降低外匯儲備的風險敞口。

之前看到一篇文章，是國際貨幣基金組織（IMF）前首席經濟學家羅格夫寫的，他建議美聯儲可以嘗試搞負利率。別看鮑威爾現在言之鑿鑿的不搞，如果美國經濟下一步非常困難的話，在沒有辦法的情況下，負利率可能也是一個選項。這對于以持有到期為主要投資策略的外匯儲備資產經營來講將是很大的市場風險。

（本文為作者于5月20日召開的主題為“外貿對中國經濟的影響與展望”的博智宏觀論壇線上專題研討會的演講）

學術觀點

提升政府債券流動性利于緩釋金融風險

南京審計大學政府審計學院 陳建宇

南京大學商學院 張誼浩

“政府債券、宏觀效應與政策調節——基于規模和流動性雙重視角的DSGE效應分析”

《財政研究》2020年第5期

本文基于政府債券規模和流動性的雙重視角，構建動態隨機一般均衡模型，通過理論分析和數值模擬，研究二者對實體經濟發展和金融風險變量的影響。研究顯示：政府債券規模的增加促進了投資，刺激了產出和勞動供給，但過度擴張對實體經濟也帶來“擠占投資”和物價上升、消費下降等負面效應，同時通過債券作為金融資產的特性向金融部門蔓延并形成金融風險集聚;政府債券流動性增強一定程度上刺激了投資，促進了物價穩定，但也存在“擠占消費”和引起經濟波動等負面效應;而政府債券流動性的提升有利于緩釋金融風險，對實體經濟長期可持續發展有益。

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資料來源：《財經》APP