銀行以量補價能否持續

方斐

中報期臨近，市場上傳言監管窗口指導銀行中報利潤增速，在經濟萎縮和信貸擴張的雙重因素的影響下，銀行實際上有動力多計提撥備應對資產風險，因此，銀行中報利潤增速不高或者負增長，基本符合市場預期，對此不用太悲觀。

上半年因為有疫情因素的影響，并非常態化的趨勢;下半年，隨著大環境的改變，負面因素的消失或轉好，銀行基本已經消化。監管層提出金融系統讓利1.5萬億元，可以進行條分縷析。根據東北證券的拆分，主要包括三部分：第一，利率下行實現金融體系對實體經濟的讓利，即利息的讓利，大概是9300億元。第二，直達實體的經濟工具和延期還本付息是 2300億元;第三，銀行減少收費3200億元。通過讓利1.5萬億元的拆分，我們預測下半年降準降息比較有限。

銀行（申萬）指數當前PB估值是0.7倍，處于歷史底部位置，這個估值已無任何向下空間，安全邊際足夠，銀行迎來估值修復行情的確定性很高。股息率方面，有超過20家上市銀行股息率超過4%，其中，民生銀行、北京銀行、交通銀行股息率超過6%，極具配置價值。

讓利與盈利的平衡

目前時點，對于銀行股需要有一個較為長遠的視角，并從中尋找盈利與讓利的平衡。

展望下半年，銀行息差收窄趨勢明確，但根據中銀證券的預計，下半年息差收窄的壓力好于上半年。在經濟逐步復蘇、整體流動性寬裕的背景下，貨幣政策呈現“總量寬松、邊際收斂”的趨勢，預計全年新增信貸20萬億元，對應信貸同比增速為13.2%，增速與上半年相近。……