黃金價(jià)格瘋漲背后

趙一葦

7月9日， 土耳其伊斯坦布爾著名的傳統(tǒng)市場(chǎng)——伊斯坦布爾大巴扎里的黃金飾品店。近期，黃金首飾價(jià)格也頻繁上調(diào)。

時(shí)隔9年，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高。

8月3日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中最高至1988.40美元/盎司，再次刷新紀(jì)錄。實(shí)際上，最近一周，現(xiàn)貨黃金價(jià)格已多次突破2011年9月6日創(chuàng)下的1921美元/盎司的歷史最高價(jià)。盡管出現(xiàn)幾次沖高后回落，但金價(jià)仍然保持八周連續(xù)上漲。

今年以來(lái)，金價(jià)已漲近30%。自2015年年底現(xiàn)貨黃金盤創(chuàng)出1046.4美元/盎司的階段低點(diǎn)后，便進(jìn)入上升周期，目前現(xiàn)貨黃金價(jià)格漲幅累計(jì)已超過(guò)80%。

炒金熱潮瘋狂來(lái)襲。在黃金近年來(lái)的最高點(diǎn)位，大批投資者蜂擁入場(chǎng)。世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，黃金投資增加了11.6噸。上半年全球黃金ETF持倉(cāng)增至3621噸，均刷新歷史紀(jì)錄。

金價(jià)大漲，國(guó)內(nèi)眾多投資者欲涌入黃金交易市場(chǎng)，多家銀行卻按下賬戶貴金屬開倉(cāng)交易的“暫停鍵”。7月28日，上海黃金交易所發(fā)出公告，警示金銀交易風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)天，中國(guó)工商銀行發(fā)布通知稱，將暫停賬戶鉑金、賬戶鈀金、賬戶貴金屬指數(shù)全部產(chǎn)品的開倉(cāng)交易。此后，交通銀行、民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等多家銀行跟進(jìn)，宣布暫停部分貴金屬賬戶開倉(cāng)交易。

在此情況下，黃金市場(chǎng)走勢(shì)成為熱點(diǎn)話題。

7月31日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布《2020年第二季度暨上半年全球黃金需求趨勢(shì)》報(bào)告，該協(xié)會(huì)研究部研究經(jīng)理Krishan Gopaul在報(bào)告會(huì)上表示，由于受疫情和國(guó)際形勢(shì)變動(dòng)影響，當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)上黃金的避險(xiǎn)需求上升，黃金被作為對(duì)沖通脹和貨幣貶值的工具受到廣泛關(guān)注，涌入的投資者又進(jìn)一步增強(qiáng)了黃金的投資需求，助推黃金的價(jià)格上漲。

Krishan Gopaul指出，西方市場(chǎng)投資者和機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買黃金的動(dòng)機(jī)主要出于避險(xiǎn)需求的考慮，而東方市場(chǎng)投資者則主要將金條、金幣等黃金產(chǎn)品作為流動(dòng)性來(lái)源，尤其在疫情影響下人們收入縮水，恰逢黃金在多種貨幣計(jì)價(jià)中均創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，也推動(dòng)了金條、金幣等黃金產(chǎn)品的回收。

“當(dāng)前黃金價(jià)格總體偏高，投資需理性慎重。”中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)張永濤在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪時(shí)表示，“這一輪金價(jià)暴漲主要受全球疫情與國(guó)際貨幣政策影響，漲勢(shì)已超出預(yù)期。投資者如果把黃金作為長(zhǎng)期投資，可考慮適當(dāng)配置;如果做短線投資，現(xiàn)在并不是一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。”

避險(xiǎn)情緒高漲

2020年1～6月，國(guó)際黃金現(xiàn)貨均價(jià)1645.4美元/盎司，同比增長(zhǎng)25.9%，國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價(jià)369.1元/克，同比增長(zhǎng)28.3%。

張永濤指出，此次全球范圍內(nèi)黃金價(jià)格大漲主要是受疫情影響，特別是美國(guó)作為黃金交易大國(guó)，其股市波動(dòng)和失業(yè)率增高等因素助推了黃金價(jià)格。此外，政治摩擦加劇、全球央行大放水、美元指數(shù)持續(xù)走低、通脹預(yù)期走高，均是這一波黃金上漲行情的推動(dòng)因素。

“黃金的避險(xiǎn)作用正在凸顯。”中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院助理院長(zhǎng)賈晉京向《中國(guó)新聞周刊》表示，“受近期美國(guó)股市下跌和貨幣政策影響，有大量投資機(jī)構(gòu)正在逃離美股，尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金正成為共同選擇。”

而世界黃金協(xié)會(huì)指出，當(dāng)前的黃金漲勢(shì)是由高不確定性的市場(chǎng)環(huán)境、極低的實(shí)際利率和多頭的瘋狂加倉(cāng)共同推動(dòng)的，這些因素都跟黃金的投資需求有關(guān)。也正因如此，黃金的避險(xiǎn)性質(zhì)逐漸削弱，并且變得越來(lái)越像一種投機(jī)性質(zhì)極重的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

“當(dāng)前黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，有過(guò)熱傾向，投資依然需要謹(jǐn)慎。”張永濤向《中國(guó)新聞周刊》表示，普通投資者投資黃金分兩種情況，一是普通黃金投資，這要求投資者拉長(zhǎng)投資時(shí)間，以五年或十年等投資周期來(lái)計(jì)算，選擇低買高賣;第二種則是關(guān)注黃金產(chǎn)品的收藏屬性，在不同年份買入不同特點(diǎn)和紀(jì)念意義的產(chǎn)品。“目前來(lái)看，短期投資的風(fēng)險(xiǎn)較大”。

事實(shí)上，劇烈波動(dòng)正是近段時(shí)間黃金行情的常態(tài)。7月30日，美國(guó)二季度GDP公布后，金價(jià)先漲后跌，現(xiàn)貨黃金一度跌破1940關(guān)口，日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至逾1%，盤中多次出現(xiàn)短線大幅下挫。當(dāng)周，黃金已出現(xiàn)8次15分鐘內(nèi)超過(guò)15美元的短線振幅，10美元左右的短線振幅次數(shù)則更多。

十年黃金價(jià)格走勢(shì)圖

資料來(lái)源/紐約商業(yè)交易所。制圖/韓春燕。截至日期：2020年8月3日

“最近金價(jià)走勢(shì)反復(fù)，加上部分國(guó)家疫情明顯反彈，可能會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致波動(dòng)性快速上升。”世界黃金協(xié)會(huì)在報(bào)告中指出，疫情暴發(fā)給資產(chǎn)配置帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，黃金市場(chǎng)如今變得空前擁擠，游資的進(jìn)入加速了市場(chǎng)資本流動(dòng)也加劇了價(jià)格的波動(dòng)。

世界黃金協(xié)會(huì)研究部研究經(jīng)理Krishan Gopaul指出，如果將北美市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)的金條金幣投資者總量相加，占今年上半年全球市場(chǎng)的43%。“這相當(dāng)于2008年時(shí)西方市場(chǎng)對(duì)金條金幣市場(chǎng)的投資需求情況。”

濃厚的避險(xiǎn)情緒下，黃金外的其他多個(gè)貴金屬品種均有所沖高。7月以來(lái)，白銀、鈀金、鉑金價(jià)格紛紛創(chuàng)下新高，同時(shí)帶動(dòng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格大漲，市場(chǎng)投資熱情高漲。

“近期關(guān)注金市投資的客戶非常多，有八成理財(cái)客戶都會(huì)咨詢黃金或貴金屬相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品。”一位國(guó)有銀行理財(cái)經(jīng)理告訴《中國(guó)新聞周刊》，最近一周金價(jià)多次沖高后回調(diào)，激發(fā)了很多理財(cái)客戶的投資興趣和熱情，“大家普遍看好金市的未來(lái)走勢(shì)，大多數(shù)客戶都想趁金價(jià)回調(diào)入手一些，謹(jǐn)慎觀望的客戶成了少數(shù)。”

對(duì)黃金動(dòng)心的不僅是有經(jīng)驗(yàn)的投資者。有八年理財(cái)經(jīng)驗(yàn)的投資者陳昀告訴《中國(guó)新聞周刊》，從2019年中至今，他配置的黃金投資產(chǎn)品綜合收益已超過(guò)20%。在今年3月的短暫下跌中，他又進(jìn)一步加大了黃金配置力度。也正是從4月開始，黃金價(jià)格一路看漲，身邊越來(lái)越多人開始向他咨詢投資黃金的問(wèn)題。

“所有人都想搭一程快車。不僅是資深投資者，甚至投資‘小白也在跟風(fēng)。買不了紙黃金，就買黃金基金和概念股。”陳昀直言，“現(xiàn)在大家討論的已經(jīng)是怎么買、買多少，而不是懂不懂、要不要買。”

金價(jià)還能漲嗎？

現(xiàn)在“入金”還有機(jī)會(huì)嗎？目前來(lái)看，金價(jià)看多情緒仍占主導(dǎo)。

7月下旬，多家機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)黃金目標(biāo)價(jià)格。國(guó)際上，花旗預(yù)計(jì)2020年黃金均價(jià)為每盎司1750美元。高盛上調(diào)12個(gè)月金價(jià)預(yù)估，至2300美元/盎司。瑞銀將下半年黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2000美元/盎司。國(guó)內(nèi)，中信證券、民生證券等機(jī)構(gòu)均維持黃金長(zhǎng)期上行判斷。中信證券已上調(diào)黃金目標(biāo)價(jià)，至2100美元/盎司。

“從當(dāng)前機(jī)構(gòu)倉(cāng)位情況來(lái)看，多倉(cāng)倉(cāng)位是遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于空倉(cāng)的。”賈晉京向《中國(guó)新聞周刊》表示，“這說(shuō)明機(jī)構(gòu)投資者仍然看好黃金的上漲趨勢(shì)。”

金價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)交易也明顯活躍。2020年1～6月，上海黃金交易所全部黃金品種累計(jì)成交量雙邊3.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.28%，成交額雙邊12.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)44.03%;上海期貨交易所全部黃金品種累計(jì)成交量雙邊4.30萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)42.48%，成交額雙邊15.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)74.17%。上半年，國(guó)內(nèi)黃金ETF共增持10.76噸，6月末國(guó)內(nèi)黃金ETF持有量達(dá)到55.47噸。

“中國(guó)黃金市場(chǎng)的交易量和交易額均增速非常快，不確定因素太多，風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。”張永濤介紹，“近期上金所、多家銀行發(fā)警告、暫停貴金屬交易的措施，也是在給市場(chǎng)降溫。”

在多家銀行暫停部分貴金屬交易并告知市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)后，黃金價(jià)格仍然保持強(qiáng)勢(shì)，在7月27日創(chuàng)下歷史新高后，又屢次沖高回落，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度徘徊在1980美元附近，期貨黃金價(jià)格則再次突破了2000大關(guān)。

中信證券研報(bào)指出，黃金此輪的周期還沒(méi)有結(jié)束，黃金在資產(chǎn)配置中能夠起到分散風(fēng)險(xiǎn)的重要作用，可以維持對(duì)黃金的戰(zhàn)略配置。中性情況下金價(jià)未來(lái)仍然有160～320美元的上漲空間，但具體仍然取決于疫情及經(jīng)濟(jì)的變化，年底疫苗是否順利、美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)發(fā)生其他風(fēng)險(xiǎn)等因素，都是決定未來(lái)實(shí)際走勢(shì)的主要變數(shù)。對(duì)于短期交易型投資者，還要警惕高位波動(dòng)和快速上升后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

“目前黃金正處于新一輪上漲周期中，預(yù)計(jì)仍有上漲空間，但短期存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”賈晉京向《中國(guó)新聞周刊》表示，“總體來(lái)說(shuō)黃金適合做長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資，不適合短炒。”

世界黃金協(xié)會(huì)則提醒投資者：黃金的三個(gè)月期和一年期滾動(dòng)回報(bào)率的變動(dòng)幅度不到兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，遠(yuǎn)低于以往出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)的水平。這一指標(biāo)顯示，黃金當(dāng)前積累的漲幅并不是本輪牛市行情的終點(diǎn)，其過(guò)于特殊的增長(zhǎng)速度可能也會(huì)導(dǎo)致未來(lái)一段時(shí)間出現(xiàn)的更大波動(dòng)。

張永濤認(rèn)為，未來(lái)黃金價(jià)格走勢(shì)主要看疫情在全球范圍內(nèi)的控制情況。如果疫情加重，金價(jià)還有可能上漲;如果疫情得到控制，金價(jià)將會(huì)有較大幅度的回調(diào)。

實(shí)物黃金價(jià)值幾何？

金價(jià)大漲，黃金首飾價(jià)格也水漲船高。7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)金飾品牌均出現(xiàn)頻繁調(diào)價(jià)，多家品牌已上調(diào)價(jià)格十余次，單周漲幅達(dá)8%。8月3日，以周大福、老鳳祥、老廟黃金為代表的國(guó)內(nèi)知名黃金珠寶品牌，黃金掛牌價(jià)格已達(dá)563元/克～596元/克區(qū)間，刷新黃金報(bào)價(jià)最高紀(jì)錄。對(duì)比去年同期普遍410元/克的價(jià)格，漲幅已超過(guò)40%。

“金價(jià)上漲后，黃金飾品價(jià)格也跟著上漲了。”一家知名黃金品牌專柜負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)新聞周刊》，“最近購(gòu)買黃金飾品的顧客投資意愿比較強(qiáng)，尤其偏愛大克重黃金飾品，金條、金幣等投資金的銷量也有明顯提升。”

實(shí)物黃金市場(chǎng)看似一片大漲。但值得注意的是，買金人依然是少數(shù)。多方數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)實(shí)中黃金的實(shí)物需求依然疲弱。“最近三個(gè)月，店內(nèi)包括首飾金和投資金，銷售額只達(dá)到去年七成。”上述負(fù)責(zé)人透露，“金價(jià)正在高位，但實(shí)物黃金市場(chǎng)的消費(fèi)者有買跌不買漲的心理，加上疫情沖擊，黃金消費(fèi)就更難提升了”。

不同于紙黃金的追漲態(tài)勢(shì)，上半年實(shí)物黃金市場(chǎng)并未迎來(lái)提振。

中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，中國(guó)黃金產(chǎn)量、消費(fèi)量雙雙同比下滑，國(guó)內(nèi)原料黃金產(chǎn)量同期相比下降了5.87%至170.07噸，全國(guó)黃金實(shí)際消費(fèi)量323.29噸相比下降38.25%。其中，黃金首飾同比下降42.06%，金條及金幣同比下降32.12%，工業(yè)及其他黃金產(chǎn)品同比下降25.16%。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)則顯示，2020年上半年，受新冠肺炎疫情影響，黃金總需求與2019年同期相比下降了6%至2076噸，而總供應(yīng)量下降5.9%至2192噸。同時(shí)，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入停滯，黃金價(jià)格高企以及消費(fèi)者可支配收入的緊縮，上半年黃金飾品的需求下降了46%至572噸，工業(yè)用黃金需求也下降了13%至140噸。上半年，全球央行共購(gòu)買了233噸黃金，比2019年的紀(jì)錄水平下降39%，選擇增加黃金儲(chǔ)備的銀行數(shù)量也減少了。

澳新銀行也指出，今年上半年，印度和中國(guó)黃金消費(fèi)者的需求分別下降了55%和48%。因此，實(shí)物市場(chǎng)在2020年將出現(xiàn)1397噸的過(guò)剩。

對(duì)此，世界黃金協(xié)會(huì)市場(chǎng)分析師Louise Street認(rèn)為，2020年初，消費(fèi)者對(duì)黃金實(shí)物的需求受到疫情的殘酷打擊。接下來(lái)的六個(gè)月中，黃金零售市場(chǎng)可能還會(huì)保持低迷，但是疫情的不確定性意味著，黃金的避險(xiǎn)地位將在可預(yù)見的未來(lái)持續(xù)吸引投資者，金價(jià)可能還會(huì)出現(xiàn)與消費(fèi)需求背離的漲勢(shì)。

“對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，若此時(shí)寄希望于投資實(shí)物黃金獲取收益，是不理性且充滿風(fēng)險(xiǎn)的。” 中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院助理院長(zhǎng)賈晉京向《中國(guó)新聞周刊》表示，“實(shí)物黃金的價(jià)格幾乎一定是高于紙黃金價(jià)格的，但實(shí)物黃金的避險(xiǎn)價(jià)值和投資屬性并不清晰，絕不能將兩者混為一談。”