風險偏好出現轉折

元濤

提要：美元指數短期因為騷亂可能會出現走弱，其他避險資產走強。

6月3日，紐約尾盤，美元指數跌0.36%，報97.3181;歐元兌美元漲0.56%，報1.1233;英鎊兌美元漲0.2%，報1.2576;澳元兌美元漲0.35%，報0.6922;美元兌日元漲0.21%，報108.9;離岸人民幣兌美元跌115個基點報7.1186。

風險抬升

地緣政治風險再度抬升，首先是市場最為關注的中國香港問題。

特朗普政府宣布將取消香港的特別關稅地位，并限制中國部分高校的留學生赴美讀研。但是針對香港的有關措施并未立即推出，也沒有對于中美貿易有進一步的鷹派表態，市場解讀為利空出盡，風險偏好短期回升，美國股票市場在特朗普講話后上漲。

我們認為，對于特朗普政府接下來的行動不能抱有太高的樂觀預期，既然特朗普政府已經明確表態要采取行動，預計短期內就會采取一系列的行動，必要的法律流程開始走起。預計近期表現較強的港幣還是會受到沖擊。因此香港在美國正式發表行動宣言后，實際上就進入到了中美對抗的風暴中心。這個風險逐步會成為市場關注的焦點。至關重要的地方在于，香港是最大的離岸人民幣市場，因此一旦香港真正被制裁，人民幣將面臨較大的貶值壓力，需要關注7.2的離岸水平關口。

騷亂升級

另一個比較重要的事件是美國騷亂。黑人被警察不當執法而死亡引發了美國的游行示威活動爆發，并進一步導致部分城市的動亂升級為打砸搶燒等暴力行為。

疫情之下，原有的社會矛盾和種族矛盾被放大，大量增加的失業人員借機搶劫的行為已經不僅僅是為黑人尋求正義，這是對于目前疫情引起的經濟走弱、社會貧富差距巨大的不滿的一次爆發。

我們認為動亂在短期內被控制住的可能性較高，特朗普政府表態將派出國民警衛隊維護穩定，這個騷亂的實際意義在于會使得11月大選的不確定性明顯增加，游行示威的攻擊點一方面是正義一方面是警察系統，還有一部分是針對特朗普政府。

特朗普的政策重心實際上從目前來看越是騷亂，越會迫使其政策轉移矛盾到其他方面。因此美國騷亂的升級將會使得特朗普把重心繼續轉到中國上，而并不是說因為國內的局勢動蕩而對于海外的事情要放一放。目前的騷亂在美國逐漸擴大化，同時市場也會擔心騷亂對于大規模人群聚集引起的疫情反復，因此雖然我們可以判斷騷亂持續的時間預計有限，但是對于市場的沖擊會明顯上升，市場風險偏好可能會因為騷亂出現轉折點。

我們認為，美元指數短期因為騷亂可能會出現走弱，而其他避險資產走強。

此外，短期經濟重啟復工復產帶來市場風險偏好顯著回升，但是疫情二次暴發、反復暴發的可能性仍然不能排除，市場情緒也可能會有所調整。