美股仍將震蕩

石悟

提要：華爾街對未來美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、社會動亂因素等不確定性都可能成為引發市場波動的“導火線”。

市場的目光正重新回到美國經濟的復蘇上，美國總統特朗普表示美國經濟即將V型反彈，并很快恢復并更甚于之前。

明尼蘇達州的騷亂已蔓延至全美140多座城市，抗議活動打斷了復工復產進程。如果騷亂不能盡快得以平息，恐將讓美國經濟雪上加霜，而股市的漲勢或也難以持續。

美國國會預算辦公室表示，在新冠肺炎疫情后，美國經濟可能需要10年時間才能恢復。2020年至2030年，新冠病毒將使實際GDP減少3%，即7.9萬億美元。

分歧較大

目前，華爾街投資者對未來的美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、社會動亂因素等不確定性都可能成為引發市場波動的“導火線”。不少機構看來，疫情卷土重來、增量資金缺失和企業利潤下滑是引發股指短線回撤的潛在風險點。

不過，道瓊斯工業平均指數、標普500指數以及納斯達克綜合指數都在整個5月份的交易中強勁上漲，這得益于投資者對美國政府解除封鎖措施以及美聯儲給予支持的樂觀情緒日益高漲。

Mizuho Americas LLC的美國股票風險交易主管Michael Drummey說，股市可能會回調，在某種程度上考慮到全球經濟的不確定性程度。

摩根大通認為美股上漲才剛剛起步。據其計算，目前全球非銀投資者的股票配置比例為40%，盡管自3月23日以來全球股市已大幅上漲，但仍處于后雷曼時代的低點。更重要的是，不僅當前40%的股票配置低于歷史平均水平，也遠低于2018年初49%的高點。

最近的經濟數據也顯示經濟狀況趨于穩定。美國制造業活動指數雖仍指向經濟活動萎縮，但該指數自1月以來首次企穩回升，這激發了人們對經濟下滑最糟糕時期已經過去的樂觀期望。

花旗集團投資銀行業務聯席主管馬諾洛·法爾科（Manolo Falco）認為，該集團的企業客戶應該在投資者認識到新冠病毒大流行的現實狀況之前籌集盡可能多的現金。

法爾科解釋道：“我們確實覺得現在的市場走勢遠遠地跑到了現實前頭。我們真的在告訴每一個客戶，如果他們能做到的話，就該好好利用目前的市場籌集現金，因為我們認為現在的定價已經不能再好了。”

“市場定價所反映出來的前景是經濟將可實現‘V型復蘇，所有人都會復工，形勢將會很好。”法爾科在接受英國《金融時報》采訪時表示，“坦率地說，我認為不會那么容易。”

投資者當前需要繼續留意美國游行示威局勢的進一步發展及其對市場情緒的影響。

紓困中小企業

美聯儲主席鮑威爾在一次線上會議上表示，美聯儲堅決致力于使用其工具來刺激市場提振經濟，這些應急政策工具主要是為貸款而設定的。他重申美聯儲擁有的是放貸權，而不是支出權：“這是一種緊急情況，前所未見，在60天的時間里失業率從歷史低點變為歷史高點。”

鮑威爾承認美聯儲的行動“前所未有”。

“我們越過了許多以前從未越過的紅線（指遇到了最糟糕的情況）。不過我對此非常有信心，在這種情況下只能先這么做，然后再試圖弄清楚相關問題。”他說。

為了緩解封鎖措施對經濟的沖擊，美聯儲制定了一系列針對不同領域的貸款和流動性計劃。迄今為止，這些努力大多是針對資本市場的運作，包括購買州和城市政府債券，以及那些因疫情導致債務評級下降的大型企業公司債券。

然而在實體經濟中占據重要地位的中小型企業并未獲得足夠的重視。如今美聯儲正準備直接向這些企業提供貸款，以填補政府經濟危機紓困工作留下的漏洞。不過潛在的風險是，這是美聯儲此前很少涉足的領域，可能在財政和政治方面面臨司法條例的空缺。

美國財政部此前同意提供750億美元，以彌補中小型企業貸款計劃的損失，這將使美聯儲能夠發放最多6000億美元的貸款。

財長姆努欽已經承諾，如果需要，財政部將拿出更多資金。根據美聯儲調整后的規劃，新計劃主要向去年員工人數最多1.5萬人或收入不到50億美元的公司開放。美國人口普查局的數據顯示，2017年，超過1.9萬家美國公司擁有500至15000名員工，它們總共雇傭了3000萬至4000萬美國人。

值得一提的是，這項計劃暫時不會幫助那些負債過多或經營前景不佳的企業，例如石油和天然氣行業。

接近底部

在負利率問題上，這位美聯儲主席依然態度謹慎：“負利率有幫助的證據相當模糊，可能會干擾信用中介，對于美國而言，這不是一個合適的工具。或者說，現有的制度下，負利率是行不通的，數萬億的貨幣市場基金和負利率并不相容。”

鮑威爾表示，資產負債表的擴張不會趨于無窮。根據美聯儲發布的數據，截至5月27日的一周中，美聯儲資產負債表規模環比增加了約600億美元，達到7.1萬億美元的創紀錄水平。

目前，美聯儲資產負債表規模相當于GDP的36%左右。美國銀行預計，今年年底美聯儲資產負債表占GDP的比例將達到40%。德意志銀行認為，美聯儲資產負債表的最大規模“取決于他們購買什么”。

對于就業問題，鮑威爾稱，美聯儲所做的一切都是為了幫助那些受損害最多的人重新獲得工作和收入，近期低收入人群和女性失業率過高。

根據美聯儲此前發布的《美國家庭經濟狀況報告》，家庭收入低于4萬美元的家庭中，近40%的人在3月份失去了工作。由新冠疫情引發的經濟衰退對美國人的打擊并不均衡，低收入人群受到了最大沖擊。

鮑威爾指出，目前很明顯存在第二波疫情的風險，這可能會嚴重損害信心。流失的崗位可能需要一段時間才能恢復，美聯儲必須對支持就業保持緊密關注。

受到疫情影響，在過去的10周內，累計超過4000萬美國人申請了失業救濟。美國商務部發布的最新數據顯示，因冠狀病毒大流行導致經濟活動陷入停滯，占美國經濟總量約三分之二的消費者支出4月環比下降13.6%，是美國商務部數據追溯至1959年以來的最大降幅。

許多經濟學家認為，裁員的速度正在放緩，各州都在采取措施，讓企業重新開業。但他們也預計，勞動力市場的復蘇需要數月甚至數年時間才能恢復自2月份以來失去的數千萬個就業崗位。

分析人士指出，即使經濟好轉，申請失業救濟的人數仍可能在一段時間內保持在高位，因為積壓的失業人數如此之多。一些經濟學家認為這次疫情將導致美國約3000萬人失業，其中約三分之一的人會在夏季重返工作崗位。

紐約聯邦儲備銀行行長威廉姆斯（John Williams）在稍早時候說：“根據我們目前看到的情況，我認為我們的經濟已經很接近底部;根據我們看到的數據，可能5月或6月將是目前的低點。我們不要忘記，即使我們開始看到經濟開始企穩，可能還有一些起色，但我們仍然處于非常困難的局面。”