美股仍將震蕩

石悟

提要：華爾街對未來美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、社會動亂因素等不確定性都可能成為引發(fā)市場波動的“導(dǎo)火線”。

市場的目光正重新回到美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇上，美國總統(tǒng)特朗普表示美國經(jīng)濟(jì)即將V型反彈，并很快恢復(fù)并更甚于之前。

明尼蘇達(dá)州的騷亂已蔓延至全美140多座城市，抗議活動打斷了復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程。如果騷亂不能盡快得以平息，恐將讓美國經(jīng)濟(jì)雪上加霜，而股市的漲勢或也難以持續(xù)。

美國國會預(yù)算辦公室表示，在新冠肺炎疫情后，美國經(jīng)濟(jì)可能需要10年時間才能恢復(fù)。2020年至2030年，新冠病毒將使實(shí)際GDP減少3%，即7.9萬億美元。

分歧較大

目前，華爾街投資者對未來的美股行情看法分歧依然較大，疫情防控、社會動亂因素等不確定性都可能成為引發(fā)市場波動的“導(dǎo)火線”。不少機(jī)構(gòu)看來，疫情卷土重來、增量資金缺失和企業(yè)利潤下滑是引發(fā)股指短線回撤的潛在風(fēng)險點(diǎn)。

不過，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)以及納斯達(dá)克綜合指數(shù)都在整個5月份的交易中強(qiáng)勁上漲，這得益于投資者對美國政府解除封鎖措施以及美聯(lián)儲給予支持的樂觀情緒日益高漲。

Mizuho Americas LLC的美國股票風(fēng)險交易主管Michael Drummey說，股市可能會回調(diào)，在某種程度上考慮到全球經(jīng)濟(jì)的不確定性程度。

摩根大通認(rèn)為美股上漲才剛剛起步。據(jù)其計算，目前全球非銀投資者的股票配置比例為40%，盡管自3月23日以來全球股市已大幅上漲，但仍處于后雷曼時代的低點(diǎn)。更重要的是，不僅當(dāng)前40%的股票配置低于歷史平均水平，也遠(yuǎn)低于2018年初49%的高點(diǎn)。

最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)狀況趨于穩(wěn)定。美國制造業(yè)活動指數(shù)雖仍指向經(jīng)濟(jì)活動萎縮，但該指數(shù)自1月以來首次企穩(wěn)回升，這激發(fā)了人們對經(jīng)濟(jì)下滑最糟糕時期已經(jīng)過去的樂觀期望。

花旗集團(tuán)投資銀行業(yè)務(wù)聯(lián)席主管馬諾洛·法爾科（Manolo Falco）認(rèn)為，該集團(tuán)的企業(yè)客戶應(yīng)該在投資者認(rèn)識到新冠病毒大流行的現(xiàn)實(shí)狀況之前籌集盡可能多的現(xiàn)金。

法爾科解釋道：“我們確實(shí)覺得現(xiàn)在的市場走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑到了現(xiàn)實(shí)前頭。我們真的在告訴每一個客戶，如果他們能做到的話，就該好好利用目前的市場籌集現(xiàn)金，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為現(xiàn)在的定價已經(jīng)不能再好了。”

“市場定價所反映出來的前景是經(jīng)濟(jì)將可實(shí)現(xiàn)‘V型復(fù)蘇，所有人都會復(fù)工，形勢將會很好。”法爾科在接受英國《金融時報》采訪時表示，“坦率地說，我認(rèn)為不會那么容易。”

投資者當(dāng)前需要繼續(xù)留意美國游行示威局勢的進(jìn)一步發(fā)展及其對市場情緒的影響。

紓困中小企業(yè)

美聯(lián)儲主席鮑威爾在一次線上會議上表示，美聯(lián)儲堅決致力于使用其工具來刺激市場提振經(jīng)濟(jì)，這些應(yīng)急政策工具主要是為貸款而設(shè)定的。他重申美聯(lián)儲擁有的是放貸權(quán)，而不是支出權(quán)：“這是一種緊急情況，前所未見，在60天的時間里失業(yè)率從歷史低點(diǎn)變?yōu)闅v史高點(diǎn)。”

鮑威爾承認(rèn)美聯(lián)儲的行動“前所未有”。

“我們越過了許多以前從未越過的紅線（指遇到了最糟糕的情況）。不過我對此非常有信心，在這種情況下只能先這么做，然后再試圖弄清楚相關(guān)問題。”他說。

為了緩解封鎖措施對經(jīng)濟(jì)的沖擊，美聯(lián)儲制定了一系列針對不同領(lǐng)域的貸款和流動性計劃。迄今為止，這些努力大多是針對資本市場的運(yùn)作，包括購買州和城市政府債券，以及那些因疫情導(dǎo)致債務(wù)評級下降的大型企業(yè)公司債券。

然而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位的中小型企業(yè)并未獲得足夠的重視。如今美聯(lián)儲正準(zhǔn)備直接向這些企業(yè)提供貸款，以填補(bǔ)政府經(jīng)濟(jì)危機(jī)紓困工作留下的漏洞。不過潛在的風(fēng)險是，這是美聯(lián)儲此前很少涉足的領(lǐng)域，可能在財政和政治方面面臨司法條例的空缺。

美國財政部此前同意提供750億美元，以彌補(bǔ)中小型企業(yè)貸款計劃的損失，這將使美聯(lián)儲能夠發(fā)放最多6000億美元的貸款。

財長姆努欽已經(jīng)承諾，如果需要，財政部將拿出更多資金。根據(jù)美聯(lián)儲調(diào)整后的規(guī)劃，新計劃主要向去年員工人數(shù)最多1.5萬人或收入不到50億美元的公司開放。美國人口普查局的數(shù)據(jù)顯示，2017年，超過1.9萬家美國公司擁有500至15000名員工，它們總共雇傭了3000萬至4000萬美國人。

值得一提的是，這項(xiàng)計劃暫時不會幫助那些負(fù)債過多或經(jīng)營前景不佳的企業(yè)，例如石油和天然氣行業(yè)。

接近底部

在負(fù)利率問題上，這位美聯(lián)儲主席依然態(tài)度謹(jǐn)慎：“負(fù)利率有幫助的證據(jù)相當(dāng)模糊，可能會干擾信用中介，對于美國而言，這不是一個合適的工具。或者說，現(xiàn)有的制度下，負(fù)利率是行不通的，數(shù)萬億的貨幣市場基金和負(fù)利率并不相容。”

鮑威爾表示，資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張不會趨于無窮。根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至5月27日的一周中，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模環(huán)比增加了約600億美元，達(dá)到7.1萬億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

目前，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模相當(dāng)于GDP的36%左右。美國銀行預(yù)計，今年年底美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表占GDP的比例將達(dá)到40%。德意志銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的最大規(guī)模“取決于他們購買什么”。

對于就業(yè)問題，鮑威爾稱，美聯(lián)儲所做的一切都是為了幫助那些受損害最多的人重新獲得工作和收入，近期低收入人群和女性失業(yè)率過高。

根據(jù)美聯(lián)儲此前發(fā)布的《美國家庭經(jīng)濟(jì)狀況報告》，家庭收入低于4萬美元的家庭中，近40%的人在3月份失去了工作。由新冠疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退對美國人的打擊并不均衡，低收入人群受到了最大沖擊。

鮑威爾指出，目前很明顯存在第二波疫情的風(fēng)險，這可能會嚴(yán)重?fù)p害信心。流失的崗位可能需要一段時間才能恢復(fù)，美聯(lián)儲必須對支持就業(yè)保持緊密關(guān)注。

受到疫情影響，在過去的10周內(nèi)，累計超過4000萬美國人申請了失業(yè)救濟(jì)。美國商務(wù)部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，因冠狀病毒大流行導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動陷入停滯，占美國經(jīng)濟(jì)總量約三分之二的消費(fèi)者支出4月環(huán)比下降13.6%，是美國商務(wù)部數(shù)據(jù)追溯至1959年以來的最大降幅。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，裁員的速度正在放緩，各州都在采取措施，讓企業(yè)重新開業(yè)。但他們也預(yù)計，勞動力市場的復(fù)蘇需要數(shù)月甚至數(shù)年時間才能恢復(fù)自2月份以來失去的數(shù)千萬個就業(yè)崗位。

分析人士指出，即使經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)仍可能在一段時間內(nèi)保持在高位，因?yàn)榉e壓的失業(yè)人數(shù)如此之多。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這次疫情將導(dǎo)致美國約3000萬人失業(yè)，其中約三分之一的人會在夏季重返工作崗位。

紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉姆斯（John Williams）在稍早時候說：“根據(jù)我們目前看到的情況，我認(rèn)為我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很接近底部;根據(jù)我們看到的數(shù)據(jù)，可能5月或6月將是目前的低點(diǎn)。我們不要忘記，即使我們開始看到經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，可能還有一些起色，但我們?nèi)匀惶幱诜浅＠щy的局面。”