創業板指數一枝獨秀

張學慶

提要：注冊制改革后的創業板將有更大的競爭優勢。

6月A股市場迎來開門紅。6月1日，指數大漲，成交創新高。

消息面上，滬深300將調升信息技術行業的權重，以及中芯國際回A消息，推動了市場資金對科技股的追捧。

考慮到指數調整后，眾多被動型指數基金也要隨之調倉，對于此次調入的信息技術行業公司也將帶來明顯的增量資金流入。

除了科技股，貴州茅臺6月1日股價突破1400元，再創歷史新高，總市值高達1.78萬億元，直逼“宇宙行”工商銀行的市值1.84萬億元。

結構性行情

對于后市，機構普遍認為，結構性行情仍然是市場的主旋律。

中信證券表示，海外擾動和基本面預期修復的影響下，預計A股將整體處于均衡狀態，指數漲跌幅度均有限。基本面回補預期強化，6月國內經濟快速恢復至常態水平。若降準降息落地和月末緊張緩解后，市場對宏觀流動性的擔憂也會修復。

若各類資金共振減弱，但市場結構會再平衡。外部擾動影響外資流入節奏，但流入趨勢不變。公募減倉意愿有限，平行調倉會更頻繁。產業資本入場節奏放緩;私募與個人投資者則更多選擇跟隨。

6月A股將在整體均衡的狀態下經歷結構再平衡的過程;配置上，新舊基建和科技白馬依然是全年主線。

興業證券分析師張憶東認為，在較長的一段時間里面，流動性寬松低利率，甚至有些國家負利率是個常態，在這種情況下一半海水一半火焰，會有結構性行情。半導體、5G為代表的硬科技可能到了三季度后期又是一個更好的買點。

創業板指數10周年

2020年6月1日，是創業板指數發布10周年的日子。創業板指伴隨創業板的成長發展，成為表征中國創新創業企業的業績基準與投資標的。

2009年10月23日，中國創業板開板。2009年10月30日，中國創業板正式開市。創業板開市當天，創業板首批28只個股集體亮相，首日股價大漲，首月平均漲幅更是高達120%。

2010年6月1日，創業板指數正式發布，指數以2010年5月31日為基日，基點為1000。指數成分股由最具代表性的100家創業板上市企業股票組成，反映創業板市場的運行情況。創業板指數新興產業、高新技術企業占比高，成長性突出，兼具價值尺度與投資標的的功能。

指數發布當日，創業板上市公司共86家，總市值3596.6億元。

經過10年的發展，如今創業板上市公司已達到813家，累計總市值達到7.12萬億元，上市公司數量是10年前的9.45倍，市值增長超過18倍。

不僅通過縱向比較，可以看出創業板的蓬勃發展;即便橫向比較，在最近10年中創業板的表現也可謂一枝獨秀。

自2010年6月1日創業板指發布截至2020年5月29日，創業板指累計漲幅超過100%，遠高于同期上證綜指、滬深300、中證500、上證50等A股主流寬基指數的漲幅。

同樣，今年前5月指數漲幅已超過16%，領漲A股主流寬基指數。

注冊制來了

今年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。創業板試點注冊制改革正式啟動。

對于創業板未來的發展，博時創業板ETF基金經理尹浩表示：創業板發展10年之后的今天，已經成為高科技技術的集中地，其行業分布主要集中在機械設備、電子、計算機、傳媒和醫藥生物等高科技領域，特別是醫藥和TMT行業。疫情引發人們對醫藥和新基建等板塊的關注，將使得這兩個行業保持長期高景氣，提升創業板的內生增長動力。同時，在商譽減值風險緩和與再融資新規下，創業板指的外延增長空間也將進一步打開。

而創業板注冊制的推出，將為許多具有高成長價值但不符合核準制相關財務標準的科創公司降低融資門檻。注冊制改革后的創業板將有更大的樣本空間，更嚴格的“優勝劣汰”機制、高成長股票集中的創業板將有更大的競爭優勢。

招商基金量化投資部副總監王平認為，從行業結構上來看，創業板和納斯達克是重合度比較高的兩個交易市場。由于5G的普及，全球即將進入新一輪的科技周期，主要是半導體和通信的資本開支將進入上升周期。未來1～2年可能會出現兩個周期的共振：一個是半導體去庫存，到底部然后反彈;一個是5G新一輪資本開支進入上行周期。

這兩個周期的疊加，對后面科技企業的收入和利潤來說，都會進入一個比較好的成長期。

此外，從過去的歷史來看，在低利率環境下，科技股的業績彈性更大，同時估值的彈性也是更大的。而低利率環境仍然會持續相當長的一段時間。

所以無論是宏觀環境還是行業自身，包括市場風險偏好的提升，創業板的刺激因素還是比較多的。從整體上說，創業板目前是具有投資價值的。

創業板基金

由于創業板改革增設了投資者準入條件，要求投資者賬戶在權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均應不低于人民幣10萬元，并參與證券交易24個月以上。這樣就有不少投資者無法直接投資創業板，但這些投資者可以通過買入公募基金等產品的方式參與創業板投資。

同時，在放寬創業板股票漲跌幅至20%后，未來投資創業板個股也可能面臨風險和波動提升的情況。

招商證券認為，指數基金作為一攬子股票的集合，降低了在單個股票上的風險暴露，也是客戶投資創業板的良好的工具性產品。在創業板配置偏好較高的主動基金也可以作為投資創業板的工具性產品。但主動基金在倉位、風格和行業配置上具有較靈活的空間，基金實際配置主要取決于基金經理對后市的判斷。

目前具有基金跟蹤的創業板指數有創業板指、創業板50、創藍籌、創成長、創業大盤、創業板綜指等指數。

創業板綜指：囊括了創業板上市的全部股票，目前跟蹤創業板綜指的基金為海富通創業板增強。從創業板綜指成分股的行業分布上來看，創業板主要以醫藥、計算機、電子、電氣設備、傳媒等行業為主，目前800多只個股中有600多只股票的總市值低于100億元，但有34只市值高于300億元，其中寧德時代、邁瑞醫療、溫氏股份、愛爾眼科、東方財富、智飛生物等總市值超過千億元。

創業板指：在創業板綜指的基礎上，以日均總市值和日均成交金額作為核心指標，遴選出具有代表性的100個成分股，即核心指標是市值和流動性。

創業板指數是目前跟蹤基金數量最多的指數，共18只基金跟蹤創業板指數，合計規模近300億元。其中，規模最突出且成立時間最早的是易方達創業板ETF，一季報披露的規模為180億元。另外，富國創業板指數分級基金、天弘創業板ETF、廣發創業板ETF和南方創業板ETF的規模也位列前列。

創業板50：在創業板指的100家成分股的基礎上，選擇最近6個月日均成交額最突出的50只股票組成個股，即在創業板指數的基礎上，更進一步強調流動性的重要性。目前共3只基金跟蹤創業板50，規模最高的是華安創業板50ETF，目前規模78億元。另外，交銀創業板50指數基金也以創業板50為跟蹤對象。

創成長：創成長全稱為創業動量成長，從動量和成長兩個維度綜合評價上市公司，選出50家具備良好成長能力、且動量效應明顯的上市公司。

創藍籌：創藍籌全稱創業低波藍籌，從盈利、會計穩健、投資穩健、違約風險和低波動5個維度綜合評價上市公司，選取50家具備良好盈利能力、具有穩健財務質量、且波動率較低的上市公司。

創成長和創藍籌各有1只跟蹤基金，分別為華夏創業板動量成長ETF和華夏創業板低波藍籌ETF。

創業板大盤：同時注重流動性、市值和“排雷”指標，通過商譽占比、大股東質押、經營性現金流這三大核心指標“排雷”，再精選流動性強的大市值股票。招商創業板大盤ETF成立于2020年3月30日，是目前市場上第一只也是唯一一只跟蹤創業板大盤指數的指數基金。

除了指數基金外，對創業板配置偏好較高的主動基金也可以作為投資創業板的工具性產品。

目前對創業板投資比例高于30%的有6只基金，分別為海富通股票、易方達信息產業、中歐醫療健康、浦銀安盛價值成長、融通動力先鋒和景順長城中小板創業板。