科創板股票在震蕩市中的表現

摘要：科創板從被提出到正式開通，一直都備受國內投資者的關注，科創板開通以來，股市一直處于震蕩市，而科創板股票卻有較好的超額收益，本文從整體漲幅、行業分布和財務指標三個方面研究此問題，發現專用設備制造業是上市最多的行業，同時股票的漲幅與公司的凈資產收益率成正比。

關鍵詞：科創板;超額收益

中圖分類號：F831文獻識別碼：A文章編號：2096-3157（2020）14-0138-02

科創板從最早被提出，定位就是高新科技公司，為自主研發的公司提供更便利的融資服務，由于是國家領導人直接宣布開設，所以其受到的各方面關注都非常高。由于科創板接納了很多不符合主板上市條件的中小企業，所以市場中有些投資者擔心科創板會發展成目前的新三板，交易量很低，缺乏流動性，難以進一步發揮其價值，而事實上科創板發展到現在，是朝著創業板方向進行發展的，逐漸地步入了正軌。

科創板從2019年7月22日開市后，運行狀況良好，截至2020年4月19日已有97家股票上市，期間上證指數從2019年7月21日的開盤價2925.79震蕩下跌至2838.49，跌幅為2.98%，而同期科創板股票則有較大的超額收益。本文主要從科創板股票整體漲幅、行業分布、財務指標三個角度來分析科創板存在超額收益的現象。

一、整體漲幅

科創板股票從發行截止到2020年4月19日收盤，用2020年4月19日收盤價減去發行價來衡量其漲幅，可以得出如下結論：平均漲幅101.71%，標準差為96.03，不同的股票漲幅之間分化非常大。漲幅前五分別是：中微公司（證券代碼：688012.SH），漲幅為454.98%，漲幅最大;金山辦公（證券代碼：688111.SH），漲幅為432.73%;芯源微（證券代碼：688037.SH），漲幅為350.20%;博瑞醫藥（證券代碼：688166.SH），漲幅為303.61%;東方生物（證券代碼：688298.SH），漲幅為299.05%。與此同時，僅有4家股票表現為下跌，分別是：中國電研（證券代碼：688128.SH），下跌1.59%;卓越新能（證券代碼：688196.SH），下跌11.08%;久日新材（證券代碼：688199.SH）;下跌13.54%，跌幅最大的是昊海生科（證券代碼：688366.SH），下跌16.05%。從漲跌分化上看，93家均表現為正收益，并且漲幅遠超跌幅最大值，科創板整體的運行態勢非常良好，凸顯了科創板的最初定位，為高新科技企業融資。

二、行業分布

根據證監會行業大類進行行業分類，目前在科創板上市的97家公司共有19種行業。按照行業內上市公司個數進行排序如下：專用設備制造業22家，計算機、通信和其他電子設備制造業21家，軟件和信息技術服務業18家，醫藥制造業12家，化學原料和化學制品制造業4家，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業3家，非金屬礦物制品業3家，橡膠和塑料制品業2家，研究和試驗發展2家，專業技術服務業1家，有色金屬冶煉和壓延加工業1家，儀器儀表制造業1家，通用設備制造業1家，食品制造業1家，生態保護和環境治理業1家，金屬制品業1家，互聯網和相關服務1家，廢棄資源綜合利用業1家，電氣機械和器材制造業1家。

上市行業最多的專用設備制造業中漲幅最大的是中微公司（證券代碼：688012.SH），漲幅為454.98%;漲幅最小的是天準科技（證券代碼：688003.SH），漲幅為3.33%。行業平均漲幅112.36%，標準差為114.78，行業內部漲跌分化嚴重。行業上市數量排名第二的計算機、通信和其他電子設備制造業中，漲幅最大的是安集科技（證券代碼：688019.SH），漲幅為287.06%，漲幅最小的是新光光電（證券代碼：688011.SH），漲幅僅為0.05%，同時其也是所有取得正收益的公司中漲幅最低的，行業平均漲幅為91.34%，標準差為80.63，相較于專用設備制造業來說，該行業的平均漲幅有所減小，同時偏離度也有所降低。行業上市數量排名第三的軟件和信息技術服務業中，漲幅最大的是金山辦公（證券代碼：688111.SH），漲幅為432.73%，漲幅最小的是開普云（證券代碼：688288.SH），漲幅為25.49%，行業平均漲幅為119.939%，標準差為110.19，最高漲幅和最低漲幅之間相差407.24%，差距明顯。

三、財務指標

在97家上市公司中，中微公司漲幅最高，本文以杜邦分析法解析中微公司的財務狀況。根據杜邦分析法可知，凈資產收益率=銷售利潤率×總資產周轉率×權益乘數。該公司2019年凈資產收益率為6.43%，總資產收益率為4.54%，權益乘數為1.42，構成總資產收益率的營業凈利潤率為9.69%，總資產周轉率為0.47。而在2018年該公司凈資產收益率為7.63%，總資產收益率為3.13%，權益乘數為2.44，構成總資產收益率的營業凈利潤率為5.54%，總資產周轉率為0.56。

可以看到公司2019年的ROE相較于2018年有所下降，但是中微公司依然取得最高漲幅，那么在科創板的這些股票中，漲幅與凈資產收益率成正比么？利用2019年各公司數據，可以構建線性回歸模型，以漲幅（rise）為被解釋變量，凈資產收益率（roe）為解釋變量，大股東持股比例（ratio）為控制變量來進行回歸。

回歸模型如下：

回歸結果如表所示。

從回歸結果可以構建如下回歸方程：

rise=125.3+0.0829roe-0.808ratio

根據回歸結果顯示，科創板股票的漲幅與凈資產收益率成正比，與大股東持股比例成反比，當一個公司的凈資產收益率提高時，該公司股票的漲幅相應地有所提高。

四、總結

通過對科創板股票整體漲幅的回顧，可以發現科創板股票整體相對于上證指數的超額收益是很高的，而且絕大多數股票都存在顯著的超額收益，尤其是中微公司以454.98%的漲幅位居所有科創板股票的漲幅最高位。

通過對科創板股票行業分布的研究，可以得出科創板股票中屬于專用設備制造業的最多，其次是計算機、通信和其他電子設備制造業，排名第三的是軟件和信息技術服務業，傳統制造業上市的企業很少，符合科創板的定位，而且在行業內部的漲跌幅分化是很大的，并不是同一行業同漲或者同跌的，反映了科創板市場的有效性，證明了科創板投資者是非常看重股票自身價值的，在科創板進行價值投資是有超額收益的。

通過對以中微公司為例的財務指標的杜邦分析，本文注意到股票的漲幅與凈資產收益率是有關聯的，然后設計多元線性回歸模型對其進行研究，實證發現股票漲幅與資產收益率之間是正相關的，一個公司的資產收益率越高，那么該公司股價的漲幅就會越高，該結論可以為科創板投資者提高基本面分析視角。

五、建議

本文系統梳理了科創板股票的漲幅分化情況，得出了科創板具有較高的超額收益的結論，并進而研究了基本財務信息，從本次研究得出的結論可以有如下幾點建議：

第一，對投資者而言，在震蕩市中進行股票投資，科創板是較好的投資選擇，但是要堅持價值投資，不應追漲殺跌去追逐熱點，科創板的定位扎根于自主研發的高新科技產業，從股票板塊輪動的角度來看，勢必會在某些時間點輪動到此類股票中來，所以不必每時每刻都在考慮去追逐熱點，行情不好時，持股待漲是比較良好的決策。

第二，對管理層而言，嚴守科創板上市準則，堅持合格投資者準入門檻。科創板之所以能避免成為第二個新三板，首先是因為科創板上市的企業代表的是國家戰略層面上的最新方向，其次是50萬元的準入門檻將小的散戶投資者規避掉，進入科創板的投資者相對主板而言，資金量更大，投資思維也更加成熟。因此，如果想要持續吸引更多的市場資金進入到科創板投資，首先不能降低科創板的定位，將不符合行業要求標準的公司攔在科創板門外，其次是合格投資者門檻短時間內不能取消，應該讓更多的機構投資者進入科創板，對于小型資金投資者應暫時避免其進入科創板，防止科創板股票被惡意炒作。

總而言之，科創板為A股市場灌入了新鮮的血液，即將到來的注冊制也必然會對A股市場邁向更加成熟化有正向的促進作用，堅持價值投資，科創板不僅僅是為中小企業融資的金融市場，同時也是投資者獲得超額收益的良好選擇。

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作者簡介：

李欣欣，首都經濟貿易大學碩士研究生;研究方向：投資學。