知識產權證券化的幾點思考
——以實務案例為視角

朱東偉

(江蘇金財投資有限公司 江蘇 南京 210019)

2008年6月，我國發布《國家知識產權戰略綱要》正式將知識產權上升為國家戰略，并提出到2020年把我國建設成為知識產權創造、運用、保護和管理水平較高的國家。《2018年中國知識產權發展狀況評價報告》顯示，我國絕大多數地區知識產權運用對綜合發展指數的貢獻度仍均低于100%的標準線，相對于資金、人才的要素流動，知識產權在市場要素中的流動性相對不足，成為了制約知識產權作為創新驅動要素的市場自身價值和帶動資金、人才等創新要素合理高效流動的協同價值最大化的短板。

作為盤活存量知識產權資產、增強知識產權資產流動性的金融工具，知識產權證券化作為知識產權融資在標準化產品上的探索具有重要現實和理論意義。

一、第一創業文科租賃一期資產支持專項計劃

第一創業文科租賃一期資產支持專項計劃(簡稱：文科一期ABS)以北京市文化科技融資租賃股份有限公司(簡稱：文科租賃)為原始權益人，是以共計51項發明專利、實用新型專利、著作權等知識產權為底層資產，以這些知識產權未來經營現金流為償債基礎形成的應收債權為基礎資產的知識產權融資租賃業務，涉及藝術表演、影視制作發行、信息技術、數字出版等文化創意領域的多個細分行業，總規模達7.33億元，主要通過原始權益人差額補足以及新增第二差額補足人等外部方式進行產品增信。

文科一期ABS則是直接將知識產權許可使用費作為基礎資產發行ABS的案例，實現了零突破。以下為文科一期ABS資產支持專項計劃交易結構圖：

圖1 文科一期ABS資產支持專項計劃交易結構

二、奇藝世紀知識產權供應鏈金融資產支持專項計劃

奇藝世紀知識產權供應鏈金融資產支持專項計劃(簡稱：奇藝世紀ABS)，作為首單知識產權供應鏈金融資產支持證券，于2018年12月18日在上海證券交易所成功獲批發行，并入選海南自由貿易試驗區第一批制度創新案例。

項目原始權益人為天津聚量商業保理有限公司，將上游內容合作方與北京奇藝世紀科技有限公司(簡稱：奇藝世紀)之間知識產權交易形成的應賬收款作為基礎資產。專項計劃資產支持證券發行規模4.7億元，其中優先級資產支持證券A1目標發行規模為4600萬元，優先級資產支持證券A2目標發行規模為4億元，次級資產支持證券目標發行規模為2400萬元，通過內部結構化增信和外部差額補足支付人的雙重增信模式進行產品增信。

圖2 奇藝世紀知識產權供應鏈ABS交易模式

三、思考

(一)產品風險控制層面，設立知識產權多樣組合資產池

通過知識產權資產多樣組合的資產池構建，可以提高信用等級、分散風險、保證未來現金流的穩定與持續，也可通過對資產本身的權利性質、收益來源或者時間周期等進行合理搭配來實現。此外，針對知識產權的侵權高發性，可以設置后備資產池。當基礎資產陷入法律訴訟或其權利狀態處于不穩定時，可由原始權益人提供新的優質知識產權資產作為后備資產池進行補充。

(二)配套制度建設層面，加快立法建設明確產品結構鏈上各方主體權責

2015年9月，商務部和北京市政府聯合印發《北京市服務業擴大開放綜合試點實施方案》，試點著作權、專利權、商標權等無形文化資產的融資租賃，為文科一期ABS提供了政策支持。國內融資租賃行業中，能夠開展以無形資產為租賃物的公司較少，原因在于目前國內法規對于知識產權等是否可以進行融資租賃并不十分明確。

(三)業務模式培育層面，鼓勵知識產權金融與供應鏈金融深度融合發展

愛奇藝是首單套用反向保理的供應鏈模式的知識產權ABS，相比融資租賃模式，供應鏈模式的知識產權ABS在法律上、實操上都更具有可操作性及可復制性。如果一家核心企業擁有大量高價值且有市場需求的IP、專利等知識產權，并通過對外許可使用該等知識產權享有大量的應收賬款，企業可以直接作為原始權益人發行供應鏈ABS。