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我國信貸資產證券化產品發展現狀與定價機制

2020-09-02 07:06:09樸婧怡
大經貿 2020年6期

樸婧怡

【摘 要】 我國自2005年開始了信貸資產證券化試點工作,但其中的信貸資產證券化的產品定價問題一直困擾、制約著我國資產證券化進一步發展。本文簡要闡述了資產證券支持產品的發展背景和國內發展現狀,解釋資產證券化核心概念,分析了我國信貸資產證券化產品的定價機制現況與問題,并提出相應的發展建議。

【關鍵詞】 信貸資產證券化 資產證券化 定價機制

一、研究背景

我國自2005年開始了第一批信貸資產證券化試點,后在國際金融危機期間為防范金融風險為在國內暫停了試點,2012年發布《關于進一步擴大信貸資產證券化的試點有關事項的通知》,重啟我國資產證券化進程。2013年8月國務院常務會議進一步擴大資產證券化試點,新增試點總規模4000億元。2014年11月,銀監會推出資產證券化備案制,27家銀行獲資產證券化業務資格發行產品“事前實施備案登記”,其中包括部分城市商業銀行等。多重因素影響下,信貸資產證券化產品在2014年呈現爆發性增長。2015年,信貸資產證券化發行正式從原先的審批制轉變為銀監會備案制與央行注冊制,大大簡化了資產支持證券的發行流程,縮短了上市流程,此外,中央還新增5000億人民幣信貸資產證券化試點規模,因此信貸資產證券化產品發行總額出現井噴式增長。2016年至2019年,我國資產證券化進一步發展,2018年和2019年,發行總額均超過9000億元。

與此同時,我國銀行業的流動性和信用風險依舊高度集中,伴隨著經濟結構轉型和經濟新常態,我國商業銀行不良貸款余額和不良貸款率同時上升的“雙升”問題凸顯,引起社會普遍關注。根據銀保監會統計數據,截止2018年第二季度,我國商業銀行不良貸款余額總計19,572億元,不良貸款率高達1.86%。因此,繼續發展資產證券化,化解資金流動性問題和處置不良貸款已成為我國政府的工作重點。

二、信貸資產證券化的相關概念

1、信貸資產。信貸資產是指銀行以客戶信用為擔保,無需提供擔保品而發放的貸款。依據信用貸款的質量可以將其劃分為五級:正常,關注,次級,可疑和損失。按照《貸款風險分類引導》規定,“不良貸款”通常指“次級”、“可疑”、“損失”三類貸款。

2、資產證券化。資產證券化是指將其缺乏流動性但在未來能夠產生可預見的、穩定的現金流量的資產打包組成資產池,然后經過一定的結構安排,對資產中的風險和收益進行分離和重組,使其得到信用增級,進而轉換為在資本市場上出售和流通的證券的過程。

資產證券化與抵押貸款不同。資產證券化以未來的現金流為擔保,且會發生資產所有權的轉移;抵押貸款是以資產當下的現金流為擔保,未轉移資產所有權,只是進行資產的抵押。

3、信貸資產證券化。“根據中國人民銀行和中國銀行業監督管理委員會制定的《信貸資產證券化試點管理辦法》,信貸資產證券化是指在中國境內,銀行業金融機構作為發起機構,將信貸資產信托給受托機構,由受托機構以資產支持證券的形式向投資機構發行受益證券,以該財產所產生的現金支付資產支持證券收益的結構性融資活動(王華萍,2015)”。信貸資產證券化的邏輯在于,雖然單筆不良信貸不一定能帶來穩定的現金流,但是將多筆不良信貸進行合理規劃與組合,就可能產生確定的未來現金流。

三、我國現行的定價模式

我國近年來采取了許多政策激勵措施,信貸資產證券化市場規模也不斷攀升。但相較于美國等金融市場比較發達的國家,我國的信貸資產證券化市場仍處于發展前期,還沒有形成一套被廣泛認可的,適宜我國國情的定價方法。此外,由于我國尚未完全實現利率市場化,提前償付及違約等相關數據還不完善,期權調整利差法在國內無法適用。當前,我國信貸資產支持證券大部分采用包含期權補償的靜態利差進行定價,即在一年定存利率的基礎上加上固定利差的定價方法。以2014年上半年證券市場上主要證券產品為例,主要運用基準利息加利差的方式確定產品發行利率(表1)。

四、改進建議

其一,繼續推進利率市場化,使利率變動可以有效反應資金市場價格的變動趨勢,促使市場利率與國債的利差趨于穩健合理的水平。

其二,完善數據信息,形成貸款信息數據庫,為信貸資產證券化產品定價提供信貸基礎數據和相關信用信息的支撐,并在此之上分析提倡償付率、違約率等,為信貸資產證券化產品定價提供有效依據,完善市場定價基礎。

其三,建立更加完善的資產證券化產品交易機制,擴大資產證券化產品規模,豐富種類,出臺配套的交易細則;同時培養更多的投資這群體,吸引保險、基金、資產管理公司等機構來促進投資的分散性與多元性,提高資產證券化產品在二級市場的流動性。

最后,應進一步發揮銀監會等監管機構的作用,引導、規范發行人行為和市場定價。

【參考文獻】

[1] 劉遷遷,李明,齊敬.我國信貸資產支持證券的定價方法研究[J].金融理論與實踐,2016(04):42-46.

[2] 劉遷遷,王樂.我國信貸資產證券化的發展及對策研究[J].當代經濟管理,2015,37(12):81-84.

[3] 顧雪. 我國信貸資產證券化現狀分析及定價模型研究[D].中央民族大學,2015.

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