基于財務視角的順豐控股盈利質量優化

李麗

【摘 要】 電子商務的發展使得快遞企業，但由于行業“同質化”以及2017年開始的“上市潮”使得企業間的競爭日趨激烈。本文以順豐控股為案例進行研究分析，以財務角度為基礎分析順豐控股盈利質量，找出該企業在市場競爭過程中的發展隱患，據此提出改進的建議，提高公司的盈利能力，幫助企業獲得穩定持久的競爭優勢。

【關鍵詞】 快遞企業 盈利質量 盈利能力

一、引言

物流業是融合運輸業、倉儲業和信息業等的復合型服務產業，市場需求巨大，涉及領域廣，發展空間廣闊。特別是伴隨電子商務的發展，物流業已經發展成為國民經濟的重要組成部分。大力發展現代物流業，不僅是促進物流業自身平穩較快發展和產業優化升級的需要，也是服務和支撐電子商務產業發展、促進實體企業創新升級的需要。近年來，隨著“大智移云”等現代物流管理理念、方法和技術得到廣泛推廣，新型的物流企業迅速成長。國務院、國家發展改革委、各級地方政府等紛紛出臺一系列政策和相關文件支持物流業發展。2014年國務院印發《物流業發展中長期規劃（2014—2020年）》、2016年國家發展改革委會出臺《物流業降本增效專項行動方案（2016—2018年）》的通知》等文件的出臺，

為解決物流領域長期存在的成本高、效率低等突出問題，大力推動物流業降本增效，推進物流業轉型升級，提升行業整體發展水平，推進我國供給側結構性改革和降低實體經濟成本，以促進經濟社會健康發展提供了方向性指引。

物流業對我國推動流通方式轉型和促進消費升級發揮了重要作用。然而，發展的同時也存在著許多問題有待解決，尤其是盈利質量方面。隨著我國物流產業快速發展，如何使物流企業在盈利方面實現高質量，為其更長遠穩定的發展提供源源不斷的后勁是每一位管理者都必須關注的問題。在企業面對行業的競爭壓力、外部環境不確定因素越來越大的情況下，企業在現行的市場經濟條件下要想有所發展，就要對自身進行以財務為視角，并找出盈利方面的薄弱環節，從而制定出行之有效的發展計劃，提高企業的盈利質量。

二、案例分析

（一）企業簡介

順豐控股團有限公司（簡稱“順豐”），是國內領先的快遞物流綜合服務商，自成立以來，始終以提升服務質量為目標，不斷加強物流基礎能力建設，并通過自身研發和引進先進設備與信息技術，推動“智能物流”的建設，逐步完善其服務體系，努力提高各種服務水平，致力于打造快遞行業水平的一流服務水平。經過多年發展，形成了“天網+地網+信息網”的前瞻性戰略布局，初步建立為客戶提供一體化綜合物流解決方案的能力。公司的物流產品包含時效快遞、經濟快遞、同城配送、倉儲服務、國際快遞等多種快遞服務，以零擔為核心的重貨快運等快運服務，以及生鮮、食品和醫藥領域的冷鏈運輸服務。此外，還提供保價、代收貨款等增值服務，以滿足客戶個性化需求。

（二）基于財務視角的順豐控股盈利質量分析

為客觀反映財務視角下順豐控股的盈利質量，本文重點對財務報表重點利潤表進行分析，立足利潤表的整體質量、重要利潤項目以及利潤表的結構三個角度，以期全面剖析利潤表，并結合順豐的戰略選擇和經營模式，從而使分析過程更能與順豐實際相結合。同時，選取圓通速運、申通快遞和韻達股份為對比企業，直觀反映順豐在行業中的發展情況。根據四家快遞企業2015年至2019年的財務報表數據，重點針對利潤表的三個角度對企業的盈利質量進行分析。

1、利潤表質量分析

從盈利模式上來講，順豐屬于經營主導型，因此將比較它的正常經營利潤和經營現金凈流量來從總體上評價其財務業績表現。為從整體上評價利潤表質量，引入“正常經營利潤”這一概念，也就是“核心利潤”，便于相關的比率分析、集中分析企業自身經營活動產生的利潤，也便于統一比較的口徑，為比較財務報表之間的內在邏輯關系提供依據。

核心利潤的計算公式：核心利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用。

根據順豐2015年——2019年財務報表可知，2015——2017年三年期間，順豐經營現金凈流量均大于其核心利潤外，而2018年出現遠遠經營現金凈流量小于它的正常經營利潤的情況，2019年回升幅度較大，但仍小于核心利潤。因此，我們認為順豐控股在最近利潤表整體質量較高。考慮到順豐近兩年擴張的業務增長戰略，近兩年出現此類情況很可能由于擴張業務政策下，應收賬款增速大于營業收入增速所致。

2、重要利潤表項目質量分析

根據重要報表項目選擇的三個標準，我們將重點對順豐的營業利潤和營業成本進行質量分析。

（1）營業收入質量分析

根據順豐年報顯示，順豐的營業收入近3年迅猛增長，其數額和增速基本高于其他企業。這與順豐上市后充分利用大智移云發展智能化設備，進一步擴大業務范圍并保持快遞市場競爭優勢，給公司帶來了遠超同行業其他物流快遞的營業收入。結合順豐在同行業物流快遞企業中的資產規模優勢，我們認為順豐營業收入的真實性和持續性較高，營業收入質量良好。

（2）營業成本質量分析

從表3可以看出，順豐控股的營業成本在行業中遠遠超出同行其他企業，這也暴露出順豐控股在成本管控方面的短板問題。雖然順豐控股差異化戰略以及對高科技設備、研發項目的高投入為順豐創造了遙遙領先于競爭對手的收入規模，但是其大規模的物流運輸網絡投入和大智移云信息網絡的投入導致運輸成本、人工成本、外包成本、場地租賃以及管理費用也遠高于行業平均水平。

結合表2順豐控股與同行業其他三家企業的對比，由此，我們認為順豐控股在成本管控上短板問題突出，對營業成本的管理質量不高。

3、利潤表結構分析

正常經營利潤代表企業的核心利潤，是企業核心盈利能力的反映。因此利潤表結構分析我們主要從正常經營利潤入手，分析它本身的結構并結合其他項目對利潤的影響來對利潤表進行結構分析。

首先，從核心利潤在營業收入中的占比來看，根據順豐利潤表相關數據測算，其核心利潤率近5年在行業中一直處于最低水平，這說明順豐高成本負荷下，其核心盈利能力也受到牽制。再次，從核心利潤的結構來看，經過我們測算毛利率的指標，順豐毛利率在行業中處于中等水平，與順豐在行業中遙遙領先的營業收入形成明顯差異，這與順豐的高營業成本緊密相關，也再次反映出順豐在成本管控的不足。最后，從其他項目來看，順豐資產減值損失近年來逐年升高，這與其資產擴張的速度和規模相匹配。但另一方面，資產減值損失在資產中的占比并不高，反映出順豐資產管理的總體質量和水平較好;順豐控股利潤表中不涉及其他收益，因此其他項目對順豐的利潤影響較小。

三、順豐控股盈利質量分析存在的問題

1、行業利潤趨薄，毛利率水平低

從快遞行業整體發展情況來看，近5年來，由于快遞行業競爭激烈，國內快遞單價已經由2006年的30.03元下降至2019年的12元左右，下降高達60%，這說明了快遞行業已經進入了微利時代。導致快遞單價大幅度下降的原因主要有兩個，一方面是快遞行業新進入者比較多以及各個快遞企業不斷擴充網點，實行擴張的戰略，使得規模不斷擴大，實現規模化帶來的效應從而降低了成本;另一方面，幾家大型快遞企業為搶占市場，相互壓價，打“價格戰”。因此快遞行業整體利潤的下降也影響順豐的毛利率。從順豐自身來看，相對于圓通速遞、申通快遞、韻達股份等采用加盟商模式而言，順豐在經營模式上突出的特點就是采用自營模式，從來帶來更高的管理支出。

2、營業成本偏高，成本費用控制水平低

順豐控股的自營模式使得其物流服務水平遠遠領先同行，但是順豐控股在實現其“天網+地網+信息網”的布局過程中，對研發技術、信息技術、智能化設施設備的大量投入，也使得運輸成本、人工成本、管理費用、運營成本、租賃費、等居高不下，遠超同行水平。隨著快遞物流行業向智慧物流發展，順豐必須重視成本控制，提升管理效率，才能在激烈的競爭環境中保持長久的競爭優勢。此外，受貸款利率以及匯率波動的影響，財務費用近年來都同比上年同期有所增長，這說明F 公司的生產成本、營業成本以及期間費用各項指標都沒有得到有效控制。

3、多元化發展戰略，面臨凈利潤下滑的風險

從近5年順豐控股營業收入的構成來看，傳統業務收入仍然是其營業收入的主要來源。與此同時，快運業務、冷運業務、國際業務和同城配送業務等新業務收入的比重逐年提升。但是由于傳統業務難以繼續拓展利潤空間，而多元化戰略下的其他新業務盈利周期長，短期內無法變現，導致順豐控股新業務在營業收入中比重上升，但公司整體凈利潤出現下滑。因此，近年來的多元化發展戰略，使得順豐凈利潤下滑。

四、順豐控股盈利質量的改進建議

1、優化公司未來發展戰略

一是對于傳統業務，繼續布局網點，順豐除了采用直營的模式，未來在一些偏遠地區可以結合區域的特點，采用加盟商的模式，搭建全面覆蓋的高效穩定的立體式網點布局，以此實現網點在加大覆蓋范圍方面的效率和效果，全面提高主營業務收入。

二是從實驗“嘿客”和順豐優選業務板塊中吸取經驗和啟示，對于多元化進入的陌生領域，諸如電商、社區零售等新業務，應盡快培養高效的管理團隊，在進入市場前做充分的調研，同時經營過程中通過高效的管理實現管理水平的提升。此外進入市場也加大與當地相關企業的合作，可以考慮通過并購、控股等，降低進入新領域的風險，同時提升服務的水平，促進客戶價值的實現。

2、重視產品創新，提升智能物流投入和應用的效率

面對快遞市場激烈競爭的市場形勢，順豐控股未來應當撥出更多的科研經費，壯大科研基地，引進更多新興技術從而加大對智慧物流相關信息網絡和智能化設施設備的研究，盡快淘汰落后技術。同時，只有提高企業核心競爭力，才能在競爭中體現企業自身的差異化戰略的優勢，才能不斷優化服務水平，增強客戶的粘性，為企業的盈利提供充足的后勁和潛在能力。

3.提高資產利用效率

存貨是物流快遞行業資產中占比較高的項目，存貨周轉的效率相當程度上決定了資產利用的效率。未來順豐應當注重對存貨的控制管理，加快資金變現，提高周轉速度，除了拓寬網點的覆蓋范圍，增加業務量外，還應當對存貨進行分類，進行質量分析，及時采取預防措施降低損失。在應收賬款的管理上，順豐的應收賬款在流動資產中所占的比例居于同行業四家比較企業中最高比例，一定程度上說明順豐的應收賬款管理在行業中處于低水平，信用政策相對寬松這也與順豐走中高端路線有關。順豐面向企業合作的大客戶、商務客戶，對相關的企業客戶延長應收賬款回收期，使用相對寬松的信用政策在實現自己的中高端定位市場中維持并擴大份額。但2——3 年賬齡的應收賬款但無法收回的可能性較大，應該引起企業的高度重視，對于不同類型客戶收緊信用政策，否則也會影響企業資金運轉。

4.提升成本控制水平，加強費用管理

首先對于企業的成本控制而言，快遞企業依靠物流實現流通，因此物流成本在營業成本中占據主要組成。一是根據時間、貨物以及客戶需求的不同，選擇相適應的運輸方式。二是運輸成本是物流成本的主要體現，在運輸前預先制定科學合理的運輸路線將貨物準確送達。三是完善信息網絡的技術水平，通過智慧物流的信息共享降低倉儲、物流等成本。其次在費用管理方面，加強內部管理，合理控制期間費用。一是順豐控股對三大費用實現精細化管理，做好相應預算管理。在精細化管理的管理前、管理中、管理后都設立相應的標準，及時糾正偏差。二是提高全體員工節約資源、控制成本費用的意識，最終轉化成員工自覺的行動。

四、結論和啟示

盡管快遞行業在國民經濟中的地位越來越重要，但激烈的競爭不可忽視。隨著利潤空間的壓縮，快遞行業只有從提升自身盈利質量入手，找出成本費用管理和控制的不足，提升資源利用的效率，才能使企業實現精細化管理，才能使整個快遞行業變得更規范有序、更成熟穩健。

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