油氣投資回暖只是時間問題

羅佐縣專欄

供職于中石化經濟技術研究院，長期從事能源經濟與戰略研究

新冠肺炎疫情在全球暴發及蔓延之后，交通管制、人員出行及商業行為限制成為各國防控疫情的主要做法，這些措施的實施在有效控制病毒傳播的同時，對經濟運行及增長也產生了廣泛而深遠的負面影響，使各行各業都出現了不同程度的衰退，具體到油氣勘探開發行業也是如此。

分析影響的路徑應是商業行為及交通管制導致成品油需求銳減，煉廠開工率下降，終端市場的疲弱，這些表現迅速通過市場和產業傳導機制反饋至上游油氣開采環節，使得油氣勘探開發表現出了蕭條。

疫情期間勘探投資及油氣發現創歷史新低。咨詢公司雷斯塔的預計數據顯示，2020年上半年疫情暴發期間全球上游油氣勘探開發投資被大幅度削減，整個年度投資同比降幅接近30%。2019年上游油氣開采投資在5000億～6000億美元水平，維持了2018年以來的平穩增長態勢。在立足未穩之際，2020年的疫情終止了這一良好局面。從演變的路徑看，近年全球油氣開采的重點正在向陸上深層、海洋油氣以及非常規油氣轉移。2020年疫情的出現使得上述三個領域的發展均遭受重創，投資大幅下降。雷斯塔預計2020年全球海洋油氣投資下降15%，非常規油氣投資下降50%，油砂投資下降44%，陸上油氣投資下降23%。由于投資不足，油氣發現自然差強人意。在此依然引用雷斯塔公司數據，2020年上半年全球油氣發現創近十年新低，其中常規油氣發現僅有49個，發現規模不及50億桶油當量，同比下降近50%。

油氣開采回暖的拐點將在1～2年后出現。鑒于油氣是全球主體能源，其需求尚有較大幅度的增長空間，因此當前的油氣投資萎縮現象一定不會長期持續下去，出現投資增長拐點應該只是時間問題。這其中的關鍵點在于疫情防控何時得到有效防控。具體到勘探復蘇拐點的出現，最深層次的影響因素應該是經濟形勢，這是基本面因素，是終極影響力量。具體的機理是經濟形勢回暖拉動能源需求，終端市場能源需求增長通過傳導機制反饋至上游油氣開采領域，促使投資開始活躍。目前關于近中期經濟形勢的判斷，比較有代表性的是世界銀行和國際貨幣基金組織的預測。綜合分析上述兩家機構的預測結果可以發現，2020年世界經濟出現負增長幾乎成為定局，IMF預測的2020全球經濟增長率為-4.9%，其中美國、歐盟、日韓等發達國家和地區均出現負增長，僅有中國能夠保持1%的正增長。但是到了2021年，全球經濟形勢將明顯好轉，經濟增速將大幅回彈至5.4%，其中中國的GDP增速預計出現較大程度的躍升達到8.2%。

若按照這一預測判斷，油氣勘探開發行業回暖將在2021年和2022年之間出現。持此觀點的主要理由是成品油以及化工產品需求在經濟回暖大形勢下一定會出現反彈和增長，從而煉廠開工率增長會拉動上游產業。終端產品需求增長起初會消化掉之前經濟低迷時期市場過剩的庫存能源產品，這一過渡時期油價還將保持相對低位。但當庫存產品被消化之后市場則會產生新的增量需求，而2020年的投資下降導致的油氣儲產量不足可能造成經濟復蘇期一定程度的原油供應短缺，繼而拉動油價上漲并刺激勘探開發投資增長。考慮到國際原油價格變化對油氣開采行業的影響存在一定的“時滯”，油氣勘探開發投資復蘇拐點不會與油價的反彈同時出現，而是略有延后。理論上看在2021年之后產生投資復蘇增長拐點的可能性極大。