深桑達A 74億元并購變局

吳新竹

2016年以前，深桑達A（000032.SZ）主要從事商貿服務以及房地產業務，公司營收規模增長停滯，營業利潤連年下滑，扣非凈利潤一度虧損，不得不通過并購擴充業績。外延式并購產生了幾家盈利較強的子公司，員工人數減少、費用的節省使上市公司整體的盈利水平有所提升;而并購標的均為實際控制人旗下的企業，深桑達A的凈資產收益率在2019年得到顯著提升，但短暫的好業績在2020年上半年遇挫，公司的經營再次陷入低迷，二季度單季凈利潤從上年同期的2423萬元下降至1987萬元。

近日，深桑達欲再次大手筆收購關聯方持有的中國電子系統技術有限公司（下稱“中國系統”）96.72%的股權，標的公司盈利全靠個別下屬子公司，卻對母公司做出極為樂觀的盈利預測，而所獲業績承諾不足長期股權投資評估增值額的一半，上市公司ROE將被稀釋，標的公司改制時低價入股的投資方或將成為最大受益者。

依靠并購扭虧

深桑達A曾在2015年經歷“至暗時刻”，當年扣非凈利潤為-3793萬元，該年底，公司以發行股份的方式收購了深圳神彩物流有限公司（下稱“神彩物流”）100%股權、深圳市桑達無線通訊技術有限公司（下稱“無線通訊”）100%股權以及捷達國際運輸有限公司（下稱“捷達運輸”）100%的股權，對價分別為6244萬元、6.02億元和2.44億元，增值率分別為49.05%、184.82%和36.59%;2016年，三家標的公司分別實現凈利潤1352萬元、4477萬元和1161萬元，而上市公司的合并凈利潤僅為4576萬元，比標的公司創造的凈利潤之和還少。

此次重組屬于關聯交易……