尋找優秀的股權投資機構

倪榮頁

2020年，突如其來的“新冠”疫情打響了全民戰“疫”。今年以來，股權投資全行業及相關被投企業在履行社會責任方面勇于擔當、表現可圈可點。

疫情期間，眾多機構集中動員，捐贈等多種方式，全面發揮影響力，引導、調動所投資的產業鏈企業，從防疫物資資助、醫療設備捐贈、民生保障扶持等多方面全面抗擊疫情。

市場進入“重啟”和“復蘇”階段，股權投資對經濟的發展具有重大價值。

全球管理咨詢公司麥肯錫的調查研究發現，股權投資是實體經濟轉型升級的重要推動力，特別是當經濟發展出現瓶頸時，那些獲得股權投資的企業表現往往優于同類企業。股權投資能夠幫助實體經濟企業在提高收入、提升效率和建設創新能力等三大維度上創造顯著價值，也能夠幫助新興技術企業在引進人才、規范專業管理能力及實現規模化發展等方面更上一層樓。

麥肯錫的報告中提到，成功的股權投資機構總是不懈追求絕對收益，為出資人創造持續的價值，堅持以投資業績為核心；深耕行業專業化，專注于專業領域；在某行業垂直領域打造領先市場的王牌投資管理能力，建立品牌影響力；打造卓越投后管理能力，建立專業化的投后管理團隊和行業專家網絡，通過投后增值提升投資業績；圍繞私募股權主業，向投行、結構化融資和財富管理延伸業務模式；極為注重機構化能力建設，強調治理組織和人才的科學化管理。近年來，這些特質在越來越多的國內股權投資機構中得到實踐檢驗。

在這個特殊的年份里，納西姆·尼古拉斯·塔勒布的《黑天鵝》、《反脆弱》成了投資界的熱門書籍。投資就是與不確定性共舞。疫情確實給經濟發展帶來了極大困難，但也激發了新產業、新技術、新業態、新模式的發展，給市場主體帶來了新的發展空間。

2020年，尋找優秀的股權投資機構有了更多的現實意義。

為全面呈現中國股權投資行業在推進創業型經濟發展、有效支持實現經濟復蘇方面所作的努力和貢獻。我們發起了2020第一財經年度股權投資價值榜評選活動。

2020第一財經年度股權投資價值榜從團隊構成、機構化程度、業績回報、社會責任等多個維度出發，圍繞股權投資機構的制度建設、投資策略、經濟效益等主題，發掘一批創新領先、成績突出股權投資機構。當下的宏觀經濟背景下，活動將特別關注投資機構是否能幫助實體經濟中的新經濟企業進一步釋放“活力”，展現“韌性”，助力“復蘇”。

和往年一樣，我們引入綠色投資和責任投資的權重因子，對各家投資機構的最終表現水平進行調整。

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至 2020 年 6 月底，我國現有私募股、創業投資基金管理人14916家；私募股權投資基金28665只，規模9.00萬億元；創業投資基金8866只，規模1.35萬億元。

股權投資在中國市場的制勝要素正從單一靠資源驅動，向資源和能力多因素驅動的機構化轉型。在新的市場環境中，各家機構都形成了自己的投資“獨門秘籍”。有的機構善于識人，成為一大批創業者背后的天使；有的機構對新技術理解深刻，幫助企業快速成長；有的機構行業資源豐富，幫助企業邁向成熟。在投資的底層邏輯上，無論是“認知變現”還是“資源變現”，都并無絕對的優劣之分。只要是能服務好實體經濟，真正看懂企業的投資機構，就能在這個非常的時間點上捉住投資機會。

2020年走到下半年，科創板平穩運行已經一周年，創業板又將進一步推廣落實注冊制。退出渠道的改革給整個行業帶來巨大信心。活動調研中，我們發現最近一年不少頭部機構已經“逆市”完成了新一輪募資。在震蕩的市場中，他們手中持有增量資金，等待“抄底”機會。

過去的十多年時間里，來自國際市場的養老基金、主權基金和捐贈基金都是國內私募股權投資基金的重要有限合伙人（LP）；近幾年，以國資背景的本土LP迅速崛起，越來越關注股權投資行業。具有一定“引導”屬性的LP資金非常注重股權基金產業投向和對行業市場周期的把握，要求基金在連接上市公司、大型產業集團和政府地方資源方面發揮更大作用。

實現優異的投資回報固然重要，樹立正確的價值觀也同樣重要。發揮資本的正面社會效益、踐行投資的社會責任是股權投資基金的應有之義。

為了更好地契合本土LP的關注重點，本次活動中，我們還引入了ESG評價體系。多項歷史數據檢驗表明，ESG評價管理體系有助于投資組合在較長周期中取得更好回報。ESG 提供了一個完整的框架，整合了環境、社會和公司治理責任，傳遞追求經濟價值與社會價值相統一的發展觀，很好地契合了高質量、可持續發展訴求。

全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）首席執行官 Larry Fink 《致首席執行官們的信》中呼吁，全球企業領導人應重視企業的社會責任，并強調企業宗旨與企業長期發展密不可分。越來越多的研究和實踐也表明，幾乎所有企業的長期成功，都有賴于各企業利益相關方的貢獻，關注企業利益相關方利益最大化的可持續發展策略似乎是企業基業長青的核心因素之一。

在活動調研中，我們發現與前兩年相比，有越來越多的投資機構積極地對外輸出行業研究和洞察，并宣揚自己的影響力價值主張。也有更多的股權投資機構開始重視綠色投資相關信息披露、綠色投資產品運作、綠色投資環境風險控制以及綠色投資理念和體系建設。

正如證監會易會滿主席所說，健康良好的行業文化是行穩致遠的立身之本，是服務實體經濟的內在要求，是全面深化資本市場改革的重要保障。

第一財經股權投資價值榜并不希望成為短期的“排名游戲”。我們希望通過這個活動，將股權投資行業的市場主體置于相互聯系、相互依賴的社會網絡中，將社會公共利益引入投資價值體系，推動投資與實體良性循環、社會經濟可持續發展。