深創投周伊：創新藥行業迎來最好和最壞的時代

黃婷

創新藥投資正迎來最好的時代。

政策的支持、資本的追捧，讓創新藥投資在一眾賽道當中風頭無兩。

站在創新藥投資一線的深創投健康產業基金總經理周伊，卻在樂觀中保持著犀利而冷靜的觀點。周伊是一位不折不扣的專業醫療投資人，他不僅擁有北京大學藥物化學專業博士的專業背景，同時在國內醫療健康行業也有著豐富的投資經驗，參與了深創投近半數醫療健康相關項目投資，投資了康方生物、榮昌生物、澤璟制藥等一批優秀醫藥項目。

對于創新藥項目，周伊是一線的觀察者，同時也是一位挑剔而目光獨到的投資人，有同行戲稱他為“黃老邪”，在醫藥投資上有著獨門武功且不隨波逐流。在接受《陸家嘴》記者專訪的時候，周伊就給發燒的創新藥投資澆了一盆冷水，他指出：“從客觀環境而言，創新藥行業現在是最好的時代，但也是最壞的時代。”

從“爬緩坡”到“爬陡坡”

《陸家嘴》：從政策的角度上看，創新藥投資似乎迎來了最好的時代，這些紅利對醫藥投資會帶來哪些方面的影響？

周伊：科創板的設立為很多未盈利、研發階段的創新醫藥企業提供了獲得穩定融資的渠道，這對創投機構、創新藥企業和廣大二級市場投資人來說都是個巨大利好。對創投機構來講，退出渠道的拓寬使得我們有機會加快資金周轉率，這樣就可以扶持更多優秀企業。對創新藥企業來說，研發是一個長時期持續的過程，單靠創投機構的資金是遠遠不夠的，有公開資本市場的支持，可以使他們獲得更廣泛和持續的資金支持。對廣大二級市場投資人而言，大家終于有了參與中國本土創新藥企業發展，獲得發展紅利的機會?？芍^是多贏的。

但創新藥是一個比較專業的投資領域，對于科創板的投資人有比較高的要求，你得懂這個領域，有一定的專業知識積累，才能夠發現價值，不被市場收割。只有投資人越來越專業、成熟，科創板的發展才能健康、穩定和持續，實現資金的最優化配置，才能夠讓忽悠投資人的“偽創新藥企業”知難而退。

隨著科創板越來越成熟，創新藥企業一定會出現兩極分化：有創新能力、研發能力、產品過硬的企業會受到投資人追捧，股價持續上漲；反之，無創新、研發能力落后、沒有特色的企業可能會出現發行失敗、破發、交易量/市值低迷甚至退市的情況。港股的18A新政才實施兩年，創新藥企業就已經開始出現兩極分化。NASDAQ里有3000多家中小型的biotech，大家可以想想，要從里面脫穎而出、獲得投資人青睞有多難。所以，對于國內的投資人而言，面對現在大量所謂的“高科技創新藥企業”紛紛都要去上市，如何保持清醒的頭腦、不盲目、保持定力是一種修煉。

《陸家嘴》：國產創新藥企業是否已經迎來一個非常好的發展環境？

周伊：從客觀環境而言，創新藥行業現在是最好的時代也是最壞的時代。

最好的時代是說，是從支持和鼓勵創新的角度來說，目前行業政策是至今最好的。

最壞的時代是說，第一，我國創新藥企業面臨海外大藥企的直面競爭。海外藥企現在可以美國、歐洲、中國、日本同時開始全球多中心臨床試驗，試驗結束，產品在國內外注冊上市的時間一致。這就逼得國內藥企不得不和海外大藥企同臺競爭，得拿出全球創新的能力和速度。

第二，現在融資形勢嚴峻，創投行業進入調整階段，不專業的小機構已經沒錢了，有錢的投資人都是專業能力較高的大機構。投資機構越來越專業，也越來越挑剔。以前創業者可能見10個投資人就有2個感興趣，現在可能見30個投資人，都沒有感興趣的。以前某個創業項目打70分，就有人投，現在可能要打90分，才有人投。從另一方面來說，現在對創始人的融資能力，和投資機構打交道的能力比以前要求更高了。

第三，現在醫保資金的承壓巨大。不光是仿制藥，對于比較擁擠的創新藥品種，一定會通過帶量采購來大幅降低藥價。這對于想要勝出的創新藥企業而言，如果想要掙溢價的錢，就不得不在產品管線和創新能力上下功夫了。換句話說，高門檻的產品才能真正掙錢。

創新藥行業發展需要資金輪動支持

《陸家嘴》：今年深創投在創新藥領域收獲頗豐，能詳細介紹下你在創新藥領域的布局思路嗎？

周伊：目前深創投健康產業基金在創新藥領域的布局，是以臨床需求和市場為導向，綜合考慮團隊經驗、競爭格局、靶點進展、管線協同等因素，圍繞不同企業的業務階段和企業特點進行的。

簡單來說，我們希望處于臨床前階段的企業估值合理，能夠實現未來多樣化的退出途徑；品種和針對的市場有較好的前瞻性和差異化。業務處于臨床早期階段的企業，團隊完整、擁有豐富的產業經驗和強大的項目執行力，產品進度領先，最好有平臺化的技術可以支持持續研發創新。業務處于臨床中晚期的企業，產業的合作開發能力和市場競爭力則是我們考察的重點。

《陸家嘴》：你更偏愛什么樣的創新藥公司？

周伊：我們想尋找國內能夠滿足臨床需求的創新藥公司。它要滿足以下幾個條件：第一，產品管線符合臨床需求，產品在療效和進度上有較好的競爭力，產品管線能夠形成協同優勢或者具有差異性；第二，團隊完整，執行力強，在研發、臨床、注冊各個細分領域都比較扎實，能夠組織配合好藥品的整個研究和開發過程的推進；第三，團隊有較好的商業化頭腦，能夠敏銳地發現臨床需求的商機，積極和同行交流合作，能夠根據實際情況及時調整開發策略。

我個人不太偏愛高校的團隊，雖然在學術上比較強，但是短板太多，缺乏市場轉化的經驗。如果有高校的學者希望進行產學研的轉化，建議能夠及早搭建完整的團隊，積極利用CRO來彌補劣勢。

《陸家嘴》：你前面提到，創新藥行業現在是最好的時代，也是最壞的時代，行業面臨的市場環境還是相當嚴峻的，在這種情況下，作為投資機構，你們是如何支持所投的創新藥企業的？

周伊：雖然面臨的環境嚴峻，但從長遠來說，人類的生存本能注定了我們愿意突破對生命的已有認知，尋求讓自己更健康、生活質量更高的方法。創新藥就是必然的工具。

對于創新藥企業，我也特別想提醒一下，大家在選擇投資人時一定要精挑細選，從專業角度、戰略管理角度、價值觀角度，甄選與企業最匹配的投資機構、投資人。因為優質的投資人，在企業發展的各個階段，往往會發揮特別關鍵的作用。

競爭加劇、醫保資金承壓、融資艱難，這些都對創新藥的發展帶來巨大挑戰。被投企業所面臨的挑戰就是我們所面臨的挑戰。所以我們也在積極地為被投企業服務，幫大家拓展各類資源，補齊團隊短板，加快融資進程，強化資本運作。

我們也認為，今后需要眾多投資機構共同抱團取暖。因為創新藥是投入非常大的，這個行業需要資金的輪動支持，大家共同導入資源，共同扶持優秀創新藥企業成長，我們才能支撐起國產創新藥的行業。