善達投資伍長春：從產(chǎn)業(yè)視角做股權(quán)投資

丁超

伍長春在清華大學(xué)研究生畢業(yè)之后進入中銀國際，開始接觸二級市場基金。之后他加入富達基金，在富達的亞太總部待了三年，這段經(jīng)歷對后來伍長春選擇做母基金有很大的影響。

富達是美國401K最大的管理人，管理401K將近70%的資金。富達基金發(fā)行了大量的不同類型的基金產(chǎn)品，在給用戶做資產(chǎn)配置的時候，他們會根據(jù)客戶的需求，將若干只富達的基金進行組合，為用戶配置基金產(chǎn)品。

“這正是我自己最初想做母基金的緣由?！?伍長春告訴《陸家嘴》記者。

2009年底，伍長春回到上海成為九鼎華東地區(qū)負責(zé)人，管理九鼎在華東的業(yè)務(wù)。彼時，伍長春看到，二級市場在2008年金融危機之后受到不小的打擊，但中國一級市場的機會則不斷地凸顯。相比于二級市場，一級市場更關(guān)注企業(yè)真實的基本面，需要投資人對產(chǎn)業(yè)有深刻的理解。

也正是這一年，A股出現(xiàn)了重要的變革，創(chuàng)業(yè)板正式推出，這更加堅定了伍長春對于投身一級市場投資的決心。

在伍長春過往的工作經(jīng)歷中，他看到很多二級市場基金雖然一些年份有過百分之一兩百的大漲，但也會在一些年份出現(xiàn)百分之四五十的暴跌。

此時伍長春想起的正是當(dāng)初在富達所做的，通過母基金來配置資產(chǎn)，可以在風(fēng)險和收益之間做一個平衡。2012年，伍長春創(chuàng)立善達投資，開始涉足母基金領(lǐng)域。

“善達投資有一個愿景，就是為投資人提供持續(xù)穩(wěn)定的回報，為優(yōu)秀的企業(yè)及投資機構(gòu)提供持續(xù)不斷的資金?！蔽殚L春告訴《陸家嘴》記者。

打造“鹽城模式”

對母基金來說，資金的來源主要有四個方面，政府、金融機構(gòu)、大型企業(yè)和高凈值客戶，其中政府引導(dǎo)基金是很多母基金非常重要的資金來源。

特別是2014年之后，中國基金形勢發(fā)生很大的變化，政府引導(dǎo)基金份額越來越大。伍長春也將母基金管理管政府引導(dǎo)基金，以政府的出資為主導(dǎo)，和優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)資本一起投資。

雖然是從母基金起家，但是最近幾年，伍長春已經(jīng)不能滿足于只是把錢給GP，在一些熟悉的領(lǐng)域，善達也會做直投。

“母基金是一個合作的概念，通過母基金，我們跟子基金建立合作關(guān)系，把握未來經(jīng)濟發(fā)展最能夠引導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展的一些好的領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)?！蔽殚L春希望借助母基金的平臺能夠與一些深耕當(dāng)?shù)仡I(lǐng)域子基金加強合作，共同推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

伍長春告訴《陸家嘴》記者，善達投資現(xiàn)在更多地以產(chǎn)業(yè)投資的視角去進行股權(quán)投資。他們在選擇投資標(biāo)的的時候，會用產(chǎn)業(yè)投資的理念去把握優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)，主要關(guān)注三類項目：1.未來有增長潛力，2.跟區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)配套，3.推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

在政府引導(dǎo)基金發(fā)展初期往往更加看重基金的虛擬放大倍數(shù)，而對產(chǎn)業(yè)實際落地關(guān)注不多。伍長春也察覺到問題的所在，所以善達投資在和政府引導(dǎo)基金的合作則是專注于產(chǎn)業(yè)落地，通過基金的投資為區(qū)域形成產(chǎn)業(yè)的擴大，形成產(chǎn)業(yè)集群的落地。據(jù)介紹，善達投資目前管理的規(guī)模超過100億元，其中接近80億元都是在產(chǎn)業(yè)落地上的投資。

因為最初是在和鹽城合作中逐步摸索出來的模式，伍長春將這一套總結(jié)為政府引導(dǎo)基金的“鹽城模式”。

過去，一些GP為了拿到政府引導(dǎo)基金的錢，也確實完成落地基金的指標(biāo)，返投比例也確實能夠達到，但是往往只是為了完成任務(wù)，最終并沒有實際產(chǎn)業(yè)落地。這種落地不會給地方政府帶來他們最為需要的稅收、就業(yè)以及產(chǎn)業(yè)集聚。

善達的做法是在每開拓一個新的區(qū)域管理政府引導(dǎo)基金后，在當(dāng)?shù)嘏囵B(yǎng)設(shè)立一支專業(yè)的團隊管理。這個團隊根據(jù)地方經(jīng)濟進行深入研究，了解區(qū)域的資源稟賦、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。

在了解了地方的產(chǎn)業(yè)特色之后，善達投資會從兩方面來著手。

第一，幫助本地企業(yè)做大做強。善達會挖掘當(dāng)?shù)氐挠谐砷L性和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，直接進行投資，通過自有資本運作優(yōu)勢，加快助推企業(yè)走向資本市場。通過善達的投資，同時帶動社會資本、善達的子基金聯(lián)合投資，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)能夠在資本的加持下規(guī)范企業(yè)治理促進加速發(fā)展。

第二，成為地方招商引資的抓手。地方的經(jīng)濟發(fā)展都希望要產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，需要有更新的、更有科技含量的、更有爆發(fā)性潛力的大項目來落地。從政策上來說，地方的招商引資的政策其實都大同小異，一個企業(yè)愿不愿意來，首先要看當(dāng)?shù)赜袥]有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，資本的支持則可能是一些創(chuàng)業(yè)公司比較看重的。此時善達會通過專業(yè)的市場化判斷，運用自身管理的政府引導(dǎo)基金對這些優(yōu)質(zhì)項目提供支持。

對于地方政府而言，在當(dāng)?shù)卮蛟煲粋€產(chǎn)業(yè)集群，把上下游產(chǎn)業(yè)鏈打通，是至關(guān)重要的，而這也正是善達投資所擅長的。“鹽城模式”更關(guān)心區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r，最核心的特點是讓政府引導(dǎo)基金能夠形成一個有效的閉環(huán)，實現(xiàn)循環(huán)發(fā)展。

“作為一個投資管理公司，投后最重要的是什么？我覺得要為企業(yè)發(fā)展提供良好的土壤，提供一個和優(yōu)秀上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)的環(huán)境，‘鹽城模式也給創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好的發(fā)展機會?！蔽殚L春表示。

據(jù)伍長春介紹，善達在鹽城通過省市區(qū)三級政府落地了中韓鹽城產(chǎn)業(yè)園，當(dāng)?shù)啬富鹱畛跻淮涡酝度?0億元，現(xiàn)在母子基金聯(lián)動推動當(dāng)?shù)亟?0億元的基金規(guī)模。在過去四年里，善達投資已經(jīng)帶動將近120個億的產(chǎn)業(yè)的實際落地。善達投資充分集合以政府為代表的“基地”、所管政府引導(dǎo)資金的“基金”、所投優(yōu)質(zhì)項目為代表的“基業(yè)”這三者有效結(jié)合，三基合力，促進區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)注科技創(chuàng)新和消費升級

善達投資深入產(chǎn)業(yè)投資的特點也決定了作為母基金，善達投資并不會單純地把錢交給GP，而是希望能和這些團隊有更深入的合作。在選擇GP的時候，除了業(yè)績以外，伍長春會重點考察GP對產(chǎn)業(yè)的理解深度，對產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢的把握的準(zhǔn)確度，以及在行業(yè)里沉浸的時間，特別是在一些細分領(lǐng)域有核心競爭力，是否能夠?qū)ι七_的產(chǎn)業(yè)布局有所補充等方面的優(yōu)勢。而在比較熟悉的領(lǐng)域，善達更愿意去直投，目前善達投資直投比例已經(jīng)達到2/3。

從2018年開始，善達越發(fā)專注于投資科技創(chuàng)新和消費升級兩大領(lǐng)域。

在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，新能源、電子信息新材料和智能制造是他們重點關(guān)注的產(chǎn)業(yè)方向。科技領(lǐng)域的投資往往需要對行業(yè)有深入的理解，尤其在很多細分領(lǐng)域，善達會通過投資子基金或來和專業(yè)機構(gòu)共同投資，其中比較典型的就是汽車電子項目投資體量大、投資專業(yè)度高，善達投資通過和行業(yè)合作伙伴合作投資。

在消費升級領(lǐng)域，醫(yī)療健康涵蓋的范圍最廣，對基金的專業(yè)性要求更高。作為善達投資的重點，伍長春也選擇和很多投資醫(yī)療健康領(lǐng)域的基金合作，共同打造投資生態(tài)鏈。