王廷富：投研結合，布局長遠

李詩晨

王廷富不太喜歡“循規蹈矩”，為了接觸不同行業的公司、認識各種各樣的企業家、學習新知識，他在大學畢業后加入投行。投行工作十八年后，王廷富認為國內投行的很多工作更像“審計核驗師”，他希望能做更有長期價值和更加大開大合的事情：戰略規劃、資源整合、產業整合等。于是，2015年，王廷富離開興業證券投行部總經理一職，聯合一批投行精英和行業專家成立了興富資本。這也是他旺盛的好奇心、求知欲與野心使然。

投行人到投資人的轉變

成為一名專業投資人后，王廷富認識到投行和投資之間有很大的區別：有時，投行像機會型的捕手，尋找不同領域公司的證券化機會。但是投資的話，如果涉足多個行業，資源很難進行積累疊加，項目之間難以形成生態，個人投資能力也較難躍升。在他看來，如果把時間拉長，在企業整個的生命周期中，一二級市場套利只是其中很小的一塊價值提升，放長遠來看就是微乎其微；而真正做投資看的是時間價值，要賺取企業成長的錢，投資的標準首先是企業要持續增長?，F在，王廷富和團隊在項目的評判上“去投行化”，不以一二級市場套利為基礎評估項目價值，而是靠團隊的行業資源和行業理解能力進行判斷。

在隨后的發展中，這家股權私募基金經歷了從創業起步到專業聚焦的進化。王廷富擁有20多年投資銀行、直接投資、證券投資方面的從業和管理經驗。在他看來，一個優秀的投資人應該著眼“長期”。

王廷富看到，在中國，比較缺乏真正長期穩定的LP出資人。資金屬性決定投資行為，如果出資人太看重短期回報，管理人迫于壓力就會做一些短期性考慮。在興富資本第一期基金時，基于快速退出考慮，投資項目做了對半配置，一半為并購機會項目，另一半為長期增長項目；現在復盤來看，會發現大部分的熱點并購項目因政策變化快而推進不順，只好通過回購退出，“欲速則不達”；所幸長期增長項目基本都超預期發展，好幾個項目通過部分股權轉讓已實現豐厚獲利。由此，王廷富更加堅信長期的力量，從興富資本第二期基金開始，以長期價值投資為唯一標準，全面放棄機會型套利項目，以打造股權投資管理“百年老店”為目標，決心在行業內深耕，布局長遠、長期投資，陪伴優秀的創業企業成長。

投研結合，聚焦數據服務、智能制造

興富資本的投資重心是低調、務實、技術驅動的細分行業領軍企業，也就是王廷富所稱公司使命是“隱形冠軍資本合伙人”?；谝酝ぷ鞯膶I積累和經驗人脈，王廷富將目光放在數據服務行業和智能制造領域。

興富資本與數據服務領域淵源，可以追溯到20年前。2000年王廷富就被萬得信息聘請為公司財務顧問，在陪伴萬得發展的二十年時間，見證了萬得信息從一家年營收上百萬元的小軟件公司，逐步成長為年營收數十億元的中國金融數據龍頭。由此，王廷富和興富團隊對數據產業的運營模式和運營規律有了深刻理解。目前，興富資本在數據服務賽道已經投資布局萬得信息、企查查、海天瑞聲、中數智匯、碧橙網絡、天擎信息等多家行業翹楚。

興富資本團隊在智能制造的耕耘積累，則源于核心團隊在興業證券期間服務多家智能制造龍頭企業后的認知和理解。目前，興富資本在先進制造賽道的投資布局，包括盈趣科技、聯測科技、禾川股份、卡諾普、佛朗斯、臻越自動化、陜西斯瑞等隱形冠軍。

無論在興業證券工作期間還是創立興富資本后，“投研結合”是王廷富一直堅持的投資風格。興富資本團隊以專業化研究為導向，圍繞自上而下的行業洞察能力構建投資組合。興富資本從研究中找項目，通過對行業自上而下的研究發現企業。因為對產業上下游熟悉，興富資本能發現產業中出現的新技術、新需求，或者是產業交叉融合的機會、產業升級的機會，以此為切入點，帶著產業伙伴投資合作，能夠分享到行業和企業成長的價值。

在實際的投資過程中，王廷富認為，優秀投資人的認知水平應高于行內企業家的平均水平，同時還應有較強的資源整合能力，這也是興富資本團隊要努力達成的目標。為了實現這樣的高標準，興富資本團隊通過不斷研究來提高行業洞察力，以專業化研究為導向，圍繞自上而下的行業洞察能力構建投資組合。

合縱連橫，打造產業生態圈

王廷富清醒認識到，要在聚焦賽道脫穎而出，靠團隊自身能力是不足夠的。因此，興富資本在數據服務和智能制造領域，著力構建產業生態圈。

興富資本與萬得信息、企查查共同發起的“數據雨林賦能投資計劃”，是興富資本在數據服務領域投資布局的重要抓手。三方攜手投資、培育數據服務領域的新秀企業，從技術、流量和渠道、基礎數據、產品設計、資本與品牌等方面賦能伙伴企業，以建設共生發展的行業生態系統。剛接受興富資本戰略投資的醫藥魔方，是醫療行業數據服務領域的新銳企業，正是在興富資本的推動下，與萬得信息、企查查開展多維度、深層次的業務合作。

在智能制造領域，興富資本引入了先導智能、龍馬環衛、南興裝備、勁拓自動化、韻升股份等細分行業龍頭企業或其創始人作為基金LP和戰略合作伙伴，搭建智能制造企業家聯盟。興富資本在智能制造領域投資布局過程中，這些戰略合作伙伴不僅經常提供真知灼見，還與興富資本投資的多家企業建立了上下游合作關系。

DaaS，最好的商業模式？

針對數據服務行業，興富資本提出了“DaaS”的概念：數據即服務。王廷富認為，大數據和云計算分為四個層次：第一層次是IaaS，基礎設施服務，出租硬件服務器或虛擬機等計算基礎設施；第二層次是PaaS，平臺即服務，向客戶出租軟件平臺；第三層次是SaaS，軟件即服務，向客戶出租應用軟件；第四層次是DaaS，則是由云端公司負責建立全部的IT環境和基礎數據以及數據分析，讓數據成為服務。

通過多年的實踐，王廷富將DaaS的商業模式視為“最好的商業模式之一”。

第一，數據服務產品的使用頻率高、用戶黏性強。這導致公司只要發展起來，業務就基本只會上升，不會下滑。這種特質在其他行業是很難找到的。在按年訂閱模式下，老用戶在新的一年需要再付費才能使用——不像軟件產品，或者硬件設備企業的一次性購買——無論經濟環境怎么波動，只要留住老用戶，提價或新增用戶都能推動業務的持續增長。

第二是邊際成本近乎零。DaaS通過互聯網來服務客戶，新增客戶只需要開個賬戶即完成交付，邊際成本幾乎是零。只要核心產品完成開發，新增用戶帶來的幾乎是100%的毛利。

第三是現金流極好，都是預收款。因為采取服務預收費模式，實打實的錢已經收到了，但收入、利潤還沒確認，掛在賬上就是負債科目的預收款。在未來一年，預收款再逐步轉成收入。如果懂行業，其實看到今年的預收款，就基本上可以鎖定明年的收入、利潤了。

第四是行業龍頭企業很容易形成馬太效應。如果你的產品好、用戶多、使用頻率高，就能不斷獲得用戶改進意見。企業得到的反饋就越多，產品就迭代越快，和競爭者差距就越來越大。

王廷富表示，興富資本通過在DaaS領域多年的投資布局和資源積累，已經成為這個賽道最有競爭實力的投資機構之一。

踐行長期、共贏的價值觀

興富資本致力于“做創業家的最好伙伴和最佳推手”，其價值觀就是與被投企業建立長期、共贏的合作關系，因此，興富資本將被投企業稱為“伙伴企業“。王廷富認為，經營與伙伴企業的關系，就是為興富資本的未來“鋪路”。

如何選擇對的公司？基于在資本圈摸爬滾打數十年的經驗和對聚焦賽道的深刻理解，興富資本對創業公司很少“看走眼”。另一方面，興富資本重點投資于企業成長期，即已確立了商業模式、風險較小，并實現了從0～1的成長期企業，幫助他們從1發展到N。

要實現這個目標，興富資本在投后服務投入了很多精力——王廷富不習慣用“投后管理”這個詞，更傾向于認為自己在為企業服務。王廷富相信，完善的投后服務能夠形成口碑效應，得到更多優質企業的青睞，這樣長期、共贏的伙伴關系是投資生涯中比賺到錢更珍貴的際遇： “我們希望投一個企業就交一個朋友，而不是賺到錢就走了，這個周期也許會比較長，但是投資就應該是長期的事?！蓖跬⒏辉谂d業證券期間曾牽頭創立了主持了三年的直接投資業務，其間投資了12家企業，其中5家發展壯大后成為了興富資本現在的投資人，這是對王廷富共贏理念的最好注釋。

對投資的清醒認知和曾經的工作經歷，讓王廷富對資本市場的規范、整合、運作都了然于心，成立興富資本后在管理方面并未消耗太多精力，而有了更多時間幫助被投企業成長，真正踐行了投資人的價值最大化——幫助企業發展，賺取成長的錢。