基于DEA的普惠金融視角下投融資對城鎮化質量水平溢出效應分析
——以山東省為例

劉洋君 溫亞楠 薛羽彤

(青島大學經濟學院 山東 青島 266061)

自聯合國提出普惠金融，普惠金融就成為各國關注的重點，其主要為小微企業、低收入者提供有效的金融服務，與我國城鎮化進程中農民工難購住房、小微企業發展乏力等資金需求難滿足相匹配。從普惠金融出發形成完整的投融資績效評價體系，解決城鎮化進程中的資金不足問題，為山東省投融資機制創新和城鎮化發展提供經驗是研究的重點。

一、文獻綜述

新型城鎮化進程中，彭克強[1]研究金融與城鎮化關系，提出金融支持新型城鎮化建設的基本原則和配套措施并做出宏觀設計。針對投融資機制存在的問題有學者傾向創新投融資機制，建立新的投融資績效評價體系，更好的為新型城鎮化服務。現有文獻就新型城鎮化進程中面臨的資金不足及投融資機制不能提供穩定現金流等問題達成共識，研究集中在城鎮化與投融資機制的相互作用上，對近幾年受到廣泛關注的普惠金融對投融資機制產生影響從而促進城鎮化的研究不多見。

二、理論分析

(一)投資績效與城鎮化水平

城鎮化建設離不開土地、基礎設施、公共服務等投入和發展，且將體現在公共資源的規模經濟性和共享性[2]。完善基礎設施是促進城市要素聚集的重點，城鎮企業密集度、資金輸出入等發展壯大，市場監管逐漸規范。城鎮化進入成熟階段后，投資績效與城鎮化水平互通，勞動要素逐步實現以第三產業為重心的產業結構的改進和升級。地方政府投融資能為城市要素聚集提供良好環境，為城鎮化進程構建良性循環脈絡。

(二)投資差異與城鎮化水平

城鎮化發展主要在投資規模和投資產業結構方面受到固定資產投資的影響[3]。當前資本要素的數量有限，由于存在規模報酬，盲目投資會導致某地區資源冗余，而其他地區資源配置及資金需求無法滿足，降低投資效率，阻礙城鎮化建設的腳步。改革開放以來，我國市場經濟體制逐漸優化，固定資產投資主體邁向多元化，個人、集體的非國有資金投入比重逐年增加，農村居民生活逐漸向城市靠攏，推動城鎮化進程。

三、實證分析

(一)變量選取與數據來源

數據源于2013-2017年《山東省統計年鑒》和山東省17市地方統計年鑒。構建投融資績效評價指標體系，選取17市固定資產投資為投入指標，城市基礎設施建設、城市要素聚集、經濟和環境為產出指標，共30個三級指標，通過DEA采取基于可變規模報酬的BCC模型[4]。

表1 變量的設置及含義

(二)模型構建

構建線性回歸模型：

Uit=c+β1Tit+β2Perit+β3CSit+β4Fit+εit

(1)

c是截距項，βi是變量回歸系數，εit是誤差項。

(三)面板回歸

1.單位根檢驗。防止非平穩性導致“偽回歸”，使OLS估計的參數非一致，需進行單位根檢驗。由結果知樣本LLC檢驗、ADF-F檢驗和PP-F檢驗的p值都小于0.01，拒絕原假設，各變量二階差分序列平穩，不存在偽回歸現象。

2.協整檢驗。進行截面相關檢驗，拒絕原假設，故截面數據獨立，協整檢驗可信。因樣本數據偏少，采用KAO檢驗，p值小于0.05，在5%顯著性水平下變量間存在協整關系。

3.結果分析。回歸得：

Uit=0.2778-0.1158Tit+0.0357Perit-0.0822CSit+0.915Fit

(2)

R2=0.9728，各變量P值均小于0.01，F檢驗通過，模型解釋力強。

投融資績效、人均財政支出與城鎮化水平正相關，改善投融資績效可推動新型城鎮化發展，財政支出傾向于基礎設施、教育建設等，增加城鎮化的深度與廣度。山東省加快完善投融資體制，確立企業的投資主體地位，充分吸收利用資本，穩定城鎮化進程中的資金流，促進新型城鎮化發展。投資區域異質性、居民消費差距與城鎮化水平負相關。改革開放初期，山東省實施了向東部傾斜的非均衡發展戰略，固定資產投資存在較大的區域差異，居民收入、消費差距拉大，不利于城鎮化發展。

四、結論

結果表明加快完善城鎮基礎設施建設、提高居民生活水平、解決中小型企業及農村居民融資難問題對城鎮化建設有很大的促進作用。當前分析為探究其背后運轉機制及如何合理分配社會資源而加速社會城鎮化進程提供基礎。由于區域經濟發展不統一，山東省樣本數據可能無法代表整體，對研究結果有一定影響，我們將在此基礎上深度研究，不斷加入解釋因子，準確找出城鎮化的內外在影響機制。

五、政策建議

第一，完善金融支持機制，構建多層次金融市場體系，加強普惠金融的發展；建立多類型的信用擔保機構，刺激銀行房貸的積極性。

第二，完善財政金融聯動機制，合理安排政府和市場在投融資領域的定位，通過政府購買擴大融資規模，推進市政債券發行，提高政策性金融資源使用效率。構建多元融資渠道，減少對單一融資的依賴，避免結構性風險，實現對風險管理的有效控制和成本負擔的代際公平。

第三，利用各區域的比較優勢，加強區域間協作，采取發達區域帶動落后區域發展的方式，保持東部地區平穩發展，推動西部地區加快發展，引導生產力合理布局，縮小區域間投資差異。