企業借款和企業利潤

熊銳

摘要：自MM理論誕生以來，如何優化資本結構和改善公司治理一直是學者們研究的重點.2013年，中國宏觀經濟狀況總體良好，經濟活動總體處于合理范圍在里面。金融體系尚未放松或得到加強。僅在適當的時候進行適當的微調，我們將創新宏觀控制的思想和方法，保持一定水平的能力和準確性，并為穩步發展而努力。落實國務院關于經濟結構調整和轉型升級的決定，適當調整動態準備金調整機制的有關參數，加強信貸與產業政策的協調與協調，增加金融機構和指導以增加對農業的再融資和再融資并支持再貼現，增加對小型和微型企業的金融支持以及薄弱的聯系。放寬了對金融機構貸款利率的控制，建立了對金融機構利率定價的自我調節機制，金融市場創新水平和標準化控制水平進一步提高。根據MM理論和金融杠桿原理，債務增長是一種有效的工具。你可以看到它可以為公司增加價值，減少管理并降低代理成本，并最終增加公司的利潤，國內外許多經驗數據都證明了這一點。本文主要在公司借款和公司利益之間的關系討論。

關于中國創業板市場資本結構的理論研究已經進行了20多年。 本文以2017年至2019年創業板公司數據為研究樣本，對公司借款與公司利益之間的關系進行理論分析和實證研究。結果表明：短期債務與公司利潤顯著正相關，長期債務與公司利潤之間存在顯著的正相關關系。

關鍵詞：創業板;短期借款;長期借款;企業利潤

一、文獻綜述

（一）國外文獻綜述

一些外國學者正在就增長問題研究公司債務融資與公司利益之間的關系，目前仍存在爭議。McConnell和Cell Base [181從紐約證券交易所和證券交易所選擇了1，000多家公司。將公司分為高增長和低增長兩類，并研究了債務融資與公司價值之間的關系。債務融資會減少公司投資和公司價值。在低增長公司中，債務融資是一種效率低下的過度投資，Lummer和McConnell E'91進行的一項研究表明，僅簽署續簽的銀行信貸協議即可獲得正數和正數回報。 [Lang等[201]當增長機會很小時，債務比率就很高，公司的增加值就會減少。 CampelloE“ 1發現公司債務與績效之間存在非線性關系。如果公司的債務過高，則績效將下降。Billett1z21表明，負債對債務的公司較高，但是它的業績增長很慢。

（二）國內文獻綜述

陳偉云和張宗毅（2008）在研究了國內公司之后，大多數國內研究文獻都提到了外債融資對公司績效的影響，并結合了中國的特殊金融環境研究債務對汪輝（231研究發現，債務整體上增強了公司治理，并提高了公司的市場價值。的確，于東之（251認為，選擇了1083家非金融公司作為樣本來調查1997年至2000年公司債務比率與公司利潤之間的關系。由于中國上市公司的資本結構不合理，治理在中國上市債務公司中的作用并不重要。杜穎和劉立國[261調查了一個樣本，1999年至2001年的債務資產比率，主要業務盈利能力和資產收益率表明，債務融資績效越高，公司的績效就越好。隨著調查的公司治理的影響的結果，而不是大銀行貸款對中國的借貸公司治理的影響，該結果表明銀行貸款對借款企業并沒有顯著的治理效應，它沒有充分履行對企業的監督作用。袁偉秋（2006）使用905家上市公司對債務期限結構和總債務進行了測試。通過公司績效對回歸分析的影響發現，債務和總債務的期限結構對公司績效有積極影響。盡管產生了影響，但延長債務期限對公司業績的增長的貢獻不如對公司總業績增長的總債務的貢獻大敬業的。對債務期限結構對公司績效的影響進行的調查顯示，當前債務比率③和公司績效為正。固定負債比率與業務績效之間呈負相關。但朱德勝和張曙深圳（2008）使用列出的制造商作為調查樣本得出相反的結論。后一項研究表明，當前債務比率和績效之間的關系是負的，固定負債比率對改善公司績效具有積極的作用。

上述大多數研究都分析了整體債務對公司利潤的影響，但是不同公司的債務卻大不相同。例如，債務的期限，優先級，類型和可轉換性可能會發生很大的變化。對于不同的結構化債務，對公司利潤的影響可能有所不同。沉坤榮和張成（281）發現，長期債務對提高生產效率和增加公司利潤有重大影響，而短期債務對公司生產和經營有負面影響。基于代理理論，盧正非等 [29l]研究了長期債務對公司投資的影響，發現新增加的長期債務與新投資有正相關關系，債務過多會增加公司的財務風險并降低其投資能力。

二、實證分析

（一） 樣本的選擇及數據來源

本文的分析對象是創業板企業，數據來源于國泰安數據庫，選取的年份是2017年1月1日到2019年9月30日，一共11個季度，并且按如下步驟進行了篩選：（1）被ST的樣本沒有選擇;（2）如果缺少所需的指標數據，就刪除該樣本公司。2019年第三季度底創業板市場公司一共有744家，經本人處理后共得到6057個樣本，用SPSS22統計軟件進行了回歸分析。

（二） 變量的選取及研究假設

1. 因變量的選取

利潤是衡量公司業績的非常重要的經濟指標。利潤代表的東西有很多，它也是衡量公司業績的關鍵指標。當然利潤不僅是公司利益相關者共享利益的基礎，利潤還是公司可持續發展的基礎。

2.自變量的選取

選取自變量一般要注意以下幾點：（1）根據現有的理論研究，選取那些能夠對資本結構構成顯著影響的因素;（2）變量可以用數據表示出來，也就是說可以可靠計量;（3）由于本文分析的對象是創業板公司，所以應該選取一些創業板公司和主板公司之間特征存在著差異的指標;（4）數據來源可靠且容易搜集。綜上，本文選取了如下指標：

因變量：利潤總額（TP）=營業利潤+營業外收入-營業外支出自變量：短期借款（SD）、長期借款（LD）

3.研究假設

結合現有的理論和樣本公司的實際情況，做出如下假設：

（1）短期借款：對債務期限結構和績效之間關系的研究表明，與長期借款相比，短期借款對政府機構的成本節省有更加積極影響。胡憲和熊正德（2009）對電力行業的公司進行了調查，選擇了2003年至2008年的數據，經過了主成分分析選擇變量，并建立了資本結構和公司績效的面板數據模型，進行了實證分析。結果表明，將債務分為長期債務和短期債務對公司績效有相反的影響。短期借款利率與公司績效之間存在負相關關系，而長期借款利率與公司績效之間的關系為正相關關系。在研究債務結構與公司績效之間的關系時，張輝和張茂德（2003）發現，雖然短期借款在改善公司管理績效中發揮了積極作用，但是，長期借款與公司績效之間的關系并不重要。田美玉（2009）研究了債務期限對公司績效的影響，發現增加短期債務可以改善公司績效。陳曉和單新（1999）使用1997年作為時間框架，并使用接口和時間序列研究研究了297家上市公司。結果表明，長期財務杠桿與上市公司的加權平均資本成本和股權之間存在顯著的負相關關系，而短期財務杠桿對資本成本上升的影響尚不清楚。顯示此外，可以得出結論，長期債務可以幫助公司的業績，因為公司的資本成本與公司的業績負相關。邵慶軍（2010）將債務分為長期債務和短期債務。實證研究表明，長期債務與公司績效呈正相關。 您可以看到學者的結論是不一致的。 根據代理商成本理論，短期債務會減少公司管理層的可支配現金流量，使公司承受債務和利息支付的財務壓力，降低了管理層進行風險投資的風險，并降低了代理風險。由于成本和公司治理的提高，公司的業績也有所提高。此外，根據信息不對稱理論，具有良好績效的公司傾向于發行短期債務，而具有不良績效的公司則傾向于發行長期債務。公司越好，債務表現就越好。貸款通常會發行短期借款，但是由于債務融資的高風險，表現不佳的公司往往會發行長期借款。

假設1：短期借款與企業利潤呈正相關關系。

（2）長期借款：在研究長期公司借款和公司利潤方面，西方發達國家的債券市場相對成熟和完整。 調查結果總體上證實，長期公司借貸對提高公司利潤具有積極作用，而中國的長期公司借貸占公司資本的比例。 長期公司貸款在總債務中所占比例很小，并且對企業主有很大的限制。 長期借款可以減少代理成本，提高資本效率并提高公司價值。 本文假設長期借款對公司利潤有積極影響，因為它可以減少融資成本。

假設2：長期借款與企業利潤呈正相關關系。

（二） 實證過程

1.描述性統計

根據描述性統計結果來看，整個創業板的付息債務比例平均值是0.1729，標準偏差是0.0937，這說明創業板市場里各公司的債務結構相差不大，比較均衡;而資產盈利能力方面的話，平均值為0.1188，創業板市場各公司表現出來的資產盈利能力還是不夠強的，但是標準偏差也不大，這說明創業板市場里各公司的盈利能力相差不大。

2.多元回歸分析

根據前面設置的因變量和自變量，本文運用SPSS對其進行了回歸分析，分析結果如下：

由表可以看出，這兩個自變量與因變量都存在著顯著性關系。

3. 多元回歸結果分析

（1）短期借款與企業利潤呈顯著正相關，假設1成立。這正是因為一個規模大的公司它的信譽以及擔保等會更好，與銀行的業務往來也會增多，會更容易取得貸款。短期借款是公司生產和經營中常用的一種融資方式，這也是對企業融資是較常見的融資渠道，但企業對企業融資也面臨稅收風險。 如果公司的“借款”可以轉換為其他付款，并且可以在扣除所得稅之前扣除利息費用，則公司無需進行稅收調整。 因此，如果可以為公司實現這種類型的轉換，它將有更多的利潤和增加公司利潤的稅收計劃。

（2）長期借款與企業利潤呈顯著正相關，假設2成立。以上實證結果表明了資產負債率水平對公司治理績效的長期借貸效應。一般來說，負債率越高，公司的破產成本就越大，破產的風險也就越大。如果資產負債率低，則公司借貸產生的免稅收入可能會大于債務造成的破產成本。目前，增加債務，特別是長期借款，可以幫助擴大公司規模并增加其價值。該公司的資金產生了巨大的影響。另一方面，公司資金的獲取主要依靠股權和債務融資。短期債務過多意味著公司的長期融資只能通過股權融資以及頻繁的股權擴張和融資獲得。投資不僅減少了每股收益，而且損害了股東的利益并影響了公司的形象。在制造業中，當市政公司與國外發達國家的治理水平之間存在差距時，優化和加強債務結構不僅將使公司能夠更好地利用財務杠桿，而且還將使公司治理更加有效。它還有助于改善要在債務管理中發揮更有效的作用，首先可以減少短期債務，增加長期債務占總債務的百分比。然后適當降低使用成本和經濟壓力可以幫助公司的正常運營，最后還可以建立有效的還債擔保機制。

三、研究結論

經過實證研究表明，創業板公司的公司績效與短期和長期借款密切相關，而短期和長期借款與公司績效和利潤均呈正相關。結果表明，長期借貸不僅可以降低公司面臨的流動性風險，而且可以使公司資助能夠推動績效增長的改革和創新。長期債務的增加為公司的發展做出了重要貢獻。越少越好。短期借款還可以通過節稅對公司利潤產生積極影響。在債務結構中，短期貸款和長期貸款之間存在長期關系。在某些情況下，長期債務可能構成總債務。該比率對于治理效果而言太低。結果，短期借款和長期借款在公司治理中均無效。因此，如何解決短期融資與長期融資之比是企業主更加重視長期項目收益并推動企業績效提高的重中之重。因此，需要增加債務融資的比例以優化資本結構。現有的經驗研究表明，因此，盈利的創業板公司應增加長期財務杠桿的比例并增加長期債務融資，而不是僅僅關注利潤分配問題。需要注意政府和商業銀行應改革上市公司的長期借貸機制將改變銀行借貸的“軟約束”狀態。證券監管部門將考慮適當降低股票上市要求或債權比例。在上市和配股過程中，投資經紀人將需要改變其超額出售公司債務的做法，這才能使公司可以尋求更好的資本結構。

參考文獻：

[1] Dzung Nguyen， Ivan Diaz-Rainey， Andros Gregoriou. Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam. [J].Serbian Journal of Management.6 （2） （2010） 25 - 46.

[2] Era Dabla-Norris， Erasmus Kersting， and Geneviève Verdier. Firm Productivity， Innovation and

Financial Development[Z]. International monetary fund. 2010.

[3] 杜瑩、劉立國.中國上市公司債權治理效率的實證分析.田.證券市場導報.2002（12）

[4] 于智成.資本結構、債權治理與公司績效：一項經驗分析.團.中國工業經濟.2003（1）

[5] 陸正飛、韓霞、常琦.公司長期負債與投資行為關系研究.田.管理世界.2006（1）

[6] 李科、徐龍炳.融資約束、融資能力與公司業績.明.經濟研究.2011（5）

[7] 祝繼高、陸正飛.貨幣政策、企業成長與現金持有變化.明.管理世界.2009（3）

[8] 王滿四.負債融資的公司治理效應及其機制研究.明.中國社會科學出版社