社融增速拐點(diǎn)將至

方斐

9月11日，央行發(fā)布了8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，社融新增3.58萬億元，同比多增1.39萬億元，對(duì)實(shí)體人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1156億元;M2同比增長(zhǎng)10.4%，M1 同比增長(zhǎng)8%。

8月社融高增，地方債發(fā)行規(guī)模較大為主貢獻(xiàn)。8月，地方政府債凈融資1.38萬億元，比2019年同期增加8741億元。從其他細(xì)項(xiàng)來看，非標(biāo)融資和股權(quán)融資有所回暖，信貸整體保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)剩下4個(gè)月信貸投放節(jié)奏有所放緩。

8月的信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好，信貸增長(zhǎng)主要由中長(zhǎng)期貸款所貢獻(xiàn)。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求來自于基建項(xiàng)目，這部分優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是銀行發(fā)力的重點(diǎn)方向。居民消費(fèi)需求有所修復(fù)，短貸和按揭貸款比2019年同期增長(zhǎng)846億元、1031億元。

從貨幣角度來看，8月M1增速為8%，M2-M1剪刀差為2.4%。社融增速往上，M2增速有所下滑，主要是地方債發(fā)行量較大，未循環(huán)到M2體系中，導(dǎo)致社融和M2增速的背離。

總體來看，8月信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸回歸常態(tài)。銀行股受疫情影響恐慌性的大跌不斷修復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)四個(gè)季度社融數(shù)據(jù)雖有所收斂，但依舊穩(wěn)健。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇回暖，銀行的經(jīng)營(yíng)壓力將得到緩解，銀行估值具有修復(fù)空間。

信貸需求保持強(qiáng)勁

根據(jù)央行公布的8月金融數(shù)據(jù)，8月新增人民幣貸款（含非銀貸款）1.28萬億元，同比多增694億元;新增社融3.58萬億元，同比多增1.39萬億元，社融余額同比增13.3%，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn);M2同比增長(zhǎng)10.4%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

新增信貸規(guī)模符合預(yù)期，但從結(jié)構(gòu)上分析，居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)超預(yù)期。7月信貸數(shù)據(jù)出爐時(shí)，市場(chǎng)一度擔(dān)心下半年信貸增量可能會(huì)不及預(yù)期，其實(shí)大可不必，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情的影響并向潛在增長(zhǎng)水平靠攏，信貸需求只會(huì)走強(qiáng)，8月金融數(shù)據(jù)在一定程度上打消了信用緊縮的擔(dān)憂。……