三大視角，探尋A股投資機遇

魏偉　張亞婕

疫情后全球宏觀環境發生了顯著變化，貨幣政策經歷新一輪再寬松，全球經濟增長和國債收益率中樞呈下行態勢;但中國疫情防控效果顯著，二季度GDP超預期增長3.2%，成為全球經濟增速率先由負轉正的經濟體，在此背景下，中國企業資產的吸引力也有所提升。

總的來說，雖然A股市場在經歷了7月上旬快速拉漲過后迎來了短期盤整，但中期向上方向不變，本篇報告將從全球對比、一級市場、產業發展等三個視角出發，探尋A股企業的發展機遇。

全球對比視角：傳統龍頭估值修復，新興市值大有可為

全球龍頭企業的馬太效應顯著。過去10年，全球龍頭企業規模快速抬升，在全球市值規模最大的100家企業中，所屬公司數占比最多的市值分布區間由2009年的小于750億美元擴張至2019年的1000億至2500億美元。與此同時，市值最大的企業規模擴張速度相對更快，2019年年底微軟公司市值達到9050億美元，位居全球首位，相較2009年全球最大企業的3370億美元的市值規模增長168.5%;同期市值排名第100的企業的規模則由2009年的400億美元增長147.5%至2019年的990億美元。

中國有越來越多的企業進入全球投資視野。從區域分布來看，美國是擁有全球龍頭上市企業和獨角獸企業最多的國家，在全球市值排名前100的上市公司中，美國上市公司數占比超50%，相應的市值占比則由10年前的45%左右提升至2019年的63%;在全球前100的獨角獸企業中，美國企業占比在50%左右。但近年來，中國已經有越來越多的企業進入全球投資者的視野，2019年有15家國內企業進入全球上市公司市值前100的行列，整體市值占比約15%;截至2019年3月底，有31家國內企業進入全球前100名獨角獸企業的行列，相應市值占比達32%左右。……