金光閃爍：金價與黃金股

王德倫

近日國際金價連創新高，2020年8月6日COMEX黃金收盤價站上2075.2美元/盎司創新高，打破2011年9月2日的1876.90美元/盎司紀錄。那么，當前金價上漲是由什么原因導致的？黃金股和金價的運動有何規律，以及未來二者又將如何表現呢？

黃金價格的長期支撐因素：流動性和貨幣錨?

長期來看，黃金價格將持續上行。主要原因包括：一是全球央行流動性長期持續寬松。黃金作為一種商品，其名義價值自然隨著信用貨幣的長期貶值而長期增加。二是黃金作為交易貨幣的持有需求長期存在。當前出于對信用貨幣體系的貨幣錨的擔憂，黃金的交易價值持續顯現。

人口、債務疊加，全球貨幣政策易松難緊。人口增速下行背景下，發達國家持續采用寬松貨幣政策刺激消費需求。隨著經濟的發展與人民生活水平的提高，人口增長速度不斷下行。就人口增速而言，當前高收入國家人口增速只有0.43%，低于中等收入國家1%的人口增速，低收入國家人口增速雖然較高，但也只有2.63%。全球人口增速由2001年的1.30%下降至2018年的1.10%。同時，伴隨醫療水平的提高，老齡化問題加劇。高收入國家老齡化率更為嚴重，65歲以上人口比重由2000年的13.67%增至2018年的17.93%。

人口下滑、老齡化比重增加的趨勢下，全球主要經濟體尤其是發達經濟體將面臨需求的長期下滑。內需下滑將使經濟乏力，而寬松貨幣政策能夠增加居民名義財富總量，從而發達經濟體紛紛通過貨幣政策刺激經濟增長，以此減輕經濟下滑的影響。

寬松貨幣政策能夠降低企業負債成本。……