三大金融風險案例和教訓

許會斌

導語：談到風險，大多數人都會首先想到個人的人身財產風險和從業經營風險。從金融業看，風險無處不在、無時不有、無孔不入。如果不能提前預警和有效遏制，將對我們事業的生存和發展，產生難以估量的負效應和重大危機。本文將舉信用風險、利率與匯率風險、市場和競爭風險三個類型的有代表性的案例，談談金融風險的成因、教訓和應對策略。

信用風險

信用風險是獲得銀行信用支持的債務人，不能遵照合約按時足額償還本金和利息的可能性。在商業銀行業務多元化的今天，信用風險仍然是商業銀行的一項主要風險，而且貼現、透支、信用證、同業拆放、證券包銷等業務中涉及的信用風險，也是商業銀行面臨的重要風險。信用風險主要有以下幾類：一是本金風險，指銀行對客戶的追索權不能得到落實的可能性，如呆賬貸款;二是潛在替代風險，即由于市場價格波動，交易對手在交易期間違約而導致損失的風險;三是保證風險，即如果債務人違約不能償還債務而擔保方或承諾方又不能代債務人償還債務，就出現了第三者擔保風險;四是信貸集中風險，指銀行的貸款只發放給少數客戶或某一客戶貸款超過貸款總額一定比例，從而使新發放的貸款遭受損失的可能性大大上升。下面通過某家族控制及關聯企業引發的信用風險案例作一剖析。

案件經過

某家族控制及關聯企業，在某商業銀行寧波分行發生信貸業務客戶共八家，涉及信貸余額118475萬元，風險敞口116975萬元。其中核心企業兩家，信貸余額共計81900萬元;關聯企業六家，信貸余額共計36565萬元。截至2014年3月底，上述八家客戶中發生本金逾期客戶三家、逾期金額15460萬元，發生欠息客戶六家、欠息金額1359萬元。某家族重大風險事項從性質上看是由于企業經營管理不善、非法集資、房地產市場變化三大因素所導致的一家以房產為主業的企業及其關聯企業資金鏈斷裂事項，但實際上是單純的信用風險事項，且由于媒體介入產生放大效應，又引發成聲譽風險事項。

風險成因

從企業層面來說，一是受限購政策、市場供過于求、企業所開發項目為高端住宅、捂盤惜售等因素影響，導致企業項目銷售不暢，資金回籠緩慢;二是受政府違約、占用企業大量資金以及民間借貸資金巨大、資金成本較高、債務負擔過重等因素影響，導致企業資金周轉困難，企業資不抵債、資金鏈斷裂;三是企業在經營管理中，沒有建立人機風險預判機制，隨意性大，致使風險暴露后不知所措。

從銀行層面來說，一是對民營企業選擇不夠審慎，存在過度授信現象;二是在已經發現風險苗頭時未能及時有效清查抵押擔保、加大回收清償力度，而是通過轉貸、增加授信等方式拖延、掩蓋風險，導致企業最終到了不可挽救的地步;三是在經營管理中存在對客戶和項目選擇不嚴格、貸前調查不充分、封閉管理不嚴等問題。

應吸取的教訓

銀行在貸前調查、信貸審批、貸中審核和貸后檢查中都有著明確的程序規定和要求，這也是該銀行上市后資產質量領先同業的優勢。但是在該項目上，由于企業是當地最好、也是最大的企業，且有長期的合作歷史，所以在市場發生重大變化、當地房地產市場政策發生重大調整的情況下，銀行工作人員對市場變化跟蹤、風險預警監測、貸款審批把關、貸后督導檢查特別是企業資信發生重大變化后的跟進等都沒有及時給予風險預判和政策調整。

規避措施

應加強風險理念教育。針對業務經營存在僥幸心理，風險防控意識淡薄的問題，對前、中、后臺信貸經營人員進行依法合規經營的理念教育刻不容緩，同時應重點分析同業、系統及該分行存在的重大風險事項的原因，編寫典型案例分析，加強對從業人員的針對性教育，提高對風險的事前預警和防范能力。不僅如此，還應加強規章制度的解讀，疏通規章的傳導機制，開展專項業務培訓、崗位能力測試等活動，將合規經營的理念真正覆蓋到信貸業務流程中的每一個崗位、每一位員工。

強化授信審批工作管理。應重點強化三項工作：一是加強審批機制建設。規范條線管理，通過轉授權變更，提高對風險較大的小企業客戶風險緩釋要求;二是持續推進審批隊伍建設，應抽調業務能力強、經驗豐富的管理人員充實到審批人隊伍，加強審批人員培訓、教育，提高關鍵控制崗位的責任意識，提高審批流程中的風險鑒別能力;三是強化授信審批條線管理，制定審批人考核辦法，客觀、公正地評價貸款審批人工作情況和業績，提高審批質量和效率。

嚴格執行信貸政策。一是根據區域特點和信貸結構，加強對客戶準入的管理，嚴格客戶選擇，認真做好貸前調查，嚴格審核財務報表;合理測算企業資金需求，理性判斷風險緩釋措施的有效性，充分依靠風險計量工具客觀評估客戶的風險承受能力，綜合制定合理、安全的授信方案。二是嚴格落實貸款條件，按規定辦理支用手續，在貸款支用后認真做好受托支付，嚴格審查合同及相關貿易材料，核實企業提供支付依據的真實性，防止信貸資金被挪用。三是加強貸后管理，關注企業生產經營的變化，提高風險預警的及時性，并根據企業經營的變化及時作出風險評估，調整授信策略。通過從嚴控制新增客戶授信，在源頭上控制信貸風險。

利率與匯率風險

利率風險是貨幣市場、資本市場利率的波動，通過存款、貸款、拆借等業務影響到商業銀行等金融機構的負債成本、資金收益等經濟損失的可能性。匯率風險是本幣或外幣匯率升值或貶值，使商業銀行等金融機構的資產，在持有或者運用過程中蒙受損失的可能性。

利率風險案例——長期資本管理公司

美國長期資本管理公司（LTCM），是一家主要從事定息債務工具套利活動的對沖基金，主要策略為各國國債利差套利和信用利差套利，常采用高杠桿。但是，1998年俄羅斯金融風暴，該公司的錯誤套利策略導致其三個月內資產凈值下降90%。此后美聯儲出面組織14家國際銀行組成的財團注資，共同接管了LTCM，避免了其倒閉。

虧損原因。一是由于此前優良的盈利記錄，公司內部對其交易風險重視不足，未能對風險進行有效性實施獨立評估和管理;二是利差套利策略激進，杠桿過大，當市場出現不利變動時，高倍杠桿導致頭寸損失放大，加上融資債務關系復雜，最終出現流動性危機;三是未考慮到極端情況導致利率倒掛，LTCM多美國公司債、空美國債套利，但1998年俄羅斯金融風暴引起市場恐慌，美國國債價格上漲，公司債價格下降，使得套利組合兩端受損。

案例啟示。在利率風險管理時，一是要建立有效的風險管控約束機制;二是評估交易規模對市場流動性的沖擊，合理控制杠桿規模，做好流動性管理;三是充分考慮風險計量模型局限性，在風控模型中考慮極端利率風險情況下形成的損失。

匯率風險案例-中信泰富

為管理中信泰富在澳洲鐵礦經營的外匯風險，該公司分別與摩根士丹利等13家銀行簽訂了“澳元累計期權”（該合約規定，中信泰富行權價為澳元兌美元匯率0.87，即匯率高于0.87，可按0.87買澳元，但收益達一定程度則中止合約，若低于0.87，則中信泰富仍以0.87價格買入澳元，但需持續接盤），旨在鎖定澳元購匯成本。但由于澳元的大幅貶值，2008年10月20日，中信泰富爆出投資“澳元累計期權”產生巨額虧損155億元，股價當日下挫55%，市值縮水超200億，此后經母公司中信集團的及時注資，中信泰富才免于破產。

虧損原因。主要是兩個原因：一是合約陷阱，投行設計的合約過于復雜，期權價格無法合理估計，簽約價格過高，使每份合約簽字之日便開始損失;二是合約獲利損失不一致，中信泰富向上盈利有限，向下虧損加倍，且盈利超過一定額度，投行有權利取消合同。

案例啟示。外匯風險管理一是要明確外匯管理的目的，鎖定匯率盡量使用標準化期權、遠期等工具，而非投行過度設計的復雜工具，尤其不可加杠杠投機追求高額收益;二是要做到套保合約與實需背景匹配，中信泰富當時需求僅為30億澳元，卻簽訂了90億澳元的購買合同;三是完善風控體系，及時止損，正是中信泰富風控體系的整體失效導致了巨額虧損。

市場和競爭風險

該風險一方面是指銀行或金融機構投資或者買賣動產、不動產時，由于市場價值波動而蒙受損失的可能性，主要取決于商品市場、貨幣市場、資本市場、不動產市場、期貨市場、期權市場等多種市場行情的變動;另一方面，就是由于投資者或企業之間競爭造成資產流失、質量下降，延期兌付、盈利減少等重大風險并威脅持續發展的可能性。下面以某超短融債券不能按期兌付造成潛在風險為例。

案例背景

某水泥公司，于2015年4月14日在全國銀行間債券市場公開發行第一期超短融債券，發行總額20億元人民幣，發行利率5.3%，兌付日期2015年11月12日，到期一次性還本付息。某基金公司旗下投資組合“xx基金風險準備金1號資產管理計劃”持有該公司“15山水SCP001”面額12000萬元。由于未能按期兌付標的債券本金，出現違約。

某基金機構高管層對此高度重視，多次親赴該公司，反復談判協商，于2017年9月與對方達成一致和解方案，約定：該公司向該機構償付“15山水SCP001”本金及逾期利息合計13197萬元（其中本金12000萬元，利息1197萬元），分期16個月（非等額），采用銀行承兌匯票方式支付。2019年1月，該公司已按期履行完畢，該基金機構按期收到約定的全部款項，風險順利化解。

案例特點

本案例最大的特點是債券或基金違約，其原因是由實際控制人股權爭奪引發。該公司全資控股股東為某水泥（香港）有限公司，后者為港股上市公司水泥集團有限公司（開曼，0691.HK）的全資子公司，該公司原實際控制人為自然人，之后某集團通過二級市場增持獲得控股權。

該公司在銀行間發有多期債券，包含短融、超短融、中期票據、PPN等多個種類，累計發行規模達到130億元。據有關資料，某評級公司在2013年以來一直給予其AA+的主體信用級別。盡管水泥行業不景氣，導致該公司盈利能力持續下滑，但2015年之前公司一直保持著不錯的盈利能力，資產負債率基本維持在60%以下，財務穩健性較高，不至于出現大的風險。圍繞實際控制人變更，實際上是市場變化的競爭，所引發的融資收緊是債券違約的唯一因素，2015年11月，該公司“15山水SCP001”到期未能兌付，成為國內債券市場上首單超短融違約事件，隨后到期的“15山水SCP002”及“13山水MTN1”也相繼違約。

應對策略

以自有資金承接風險債券，保護持有人利益。在獲知標的債券的到期兌付存在不確定性后，該基金機構立刻成立風險應急小組，集中討論該券的兌付問題以及對組合的影響，并及時跟蹤關注動態。同時，該機構一直與主承銷商及發債主體溝通了解事件進展，并敦促其切實履行責任，如期兌付債務。不僅如此，該機構還分析發債主體面臨的最大問題，即控制權之爭。預判雖然該期債券延期對付的概率較大，但債券最終兌付應該只是時間問題。基于該判斷，本著保護持有人利益、股東利益和本機構聲譽的原則，該基金機構決定用自有資金承接旗下基金持有的“15山水SCP001”。

積極尋求解決方案。在初步應對該事件后，該基金機構持續關注該公司事件對社會和基金投資者利益的影響，全力以赴敦促該公司盡快妥善處理債務償還工作，切實履行債權人權益。該公司實質違約后，該基金機構積極尋求與該公司就“15山水SCP001”的本金及逾期利息支付所產生爭議的解決方案，嘗試多種方法和途徑解決標的債券償付事宜。2017年，該基金機構領導多次親赴山東山水，反復談判協商，最終于9月份與對方簽署和解協議書，妥善處置風險。

案例啟示

該基金機構在該公司事件發生后，加強了信用風險防控，嚴格遵守內部信用評級、交易對手白名單分類限額管控、投資組合發行體信用風險指標監控和風險提示，以及一二道防線聯動風險排查等機制;加強研究員、交易員信用風險防范意識，密切盯市;在市場風險輿情監控方面，努力做好組合的流動性管理，避免信用事件導致組合凈值大幅下跌，從而引發投資者巨額贖回，相互踩踏爆發系統性流動性危機。

（作者系原建信基金管理有限責任公司董事長、黨委書記）

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