“黯淡”的江西銀行 壞賬表現排名最差低迷、降速、不良飆升成代名詞

王立峰

與兩年之前上市之初的高光時刻相比，江西銀行現在的顏色黯淡了許多。市值角度，近兩年前，江西銀行的總市值最高接近380億人民幣，如今不足180億;資產規模的角度，四年前的2016年，其年增長率達48%，歸屬于上市公司股東凈利潤增速112%，今年上半年，資產規模同比增長不足2%，歸屬于上市公司股東凈利潤同比大幅下滑24%。

江西銀行是地處中國江西省的一家城市商業銀行，也是江西第一家上市銀行。2020年半年報顯示，江西銀行資產總規模4638億元，從2015年至2019年，總資產額年復合增長率為21%。在《紅周刊》的商業銀行競爭力排行榜上，江西銀行競爭力排名最低。按照總資產額來算，江西銀行位列《紅周刊》40家上市商業銀行第30位。拉低這家商業銀行競爭力地位的正是業績低迷、較高的不良資產以及資本實力偏弱等。

業績呈現斷崖式下跌 高光不復如是

為了尋求更快的發展，2018年，江西銀行IPO上市。通過香港聯交所公開發行13.46億股股份，募集資金63.4億元，用于補充核心一級資本。2018年6月，江西銀行資本充足率14.03%，核心一級資本充足率10.79%，相比上市前明顯提升。顯然，站在商業銀行發展的角度，這將為銀行的業務發展提供更加充足的彈藥。

然而，公開發行完成后的資本補充，沒有完成江西銀行的業績增長接力，對于投資者來說，反而是痛苦的開始。Wind統計顯示，從2018年12月至今，江西銀行的市值下跌超過50%（見圖1）。

圖1 江西銀行總市值變化

急劇下跌的股價，折射這家上市商業銀行黯淡的業績。過往的高光業績不復如是，低迷、降速、不良飆升成為代名詞。財報顯示，其各項財務指標數據均大幅回落，銀行發展所需要的資本面臨再度補充的壓力。

江西銀行上市之前，一度有過業績的高速增長。2016年，江西銀行的資產規模擴張速度超過了48%。隨后，開始一路下降。2018年，這家銀行通過發行股份募集資金上市以后，并未給這家銀行帶來好運，其業績增速進一步下降（見圖2）。今年上半年僅為1.69%。這一增速遠低于全國商業銀行資產規模平均增速。中國銀保監會數據顯示，今年前7個月，全國商業銀行總資產規模增長11.5%。

圖2 江西銀行資產增長率

對于依賴規模經營的中國商業銀行來說，規模增速的放緩意味著業績增長停滯。2016年，江西銀行歸屬于上市公司股東的凈利潤增速達到了112%，兩年后，這家銀行的業績呈現斷崖式下跌。2019年，其實現歸屬于上市公司股東凈利潤同比下降25%;今年上半年，同比下跌24%（見圖3）。

圖3 江西銀行歸母凈利潤增長率

江西銀行2020年中報稱，其業績下滑是由于“持續向實體經濟，特別是中小微企業讓利”，并采取“降低利率、減費讓利”等手段助力實體經濟。

息差收窄 盈利能力不斷下滑

江西銀行這些經營舉措影響其凈息差，凈息差收窄制約著這家銀行的盈利空間，這成為導致江西銀行凈利潤下滑的重要因素。財務數據顯示，江西銀行的凈息差從2015年3.69%的高位，一路下跌至如今的2.3%（見圖4）。

圖4 江西銀行凈息差波動趨勢

資產規模增速下降，疊加凈息差大幅下降，意味著江西銀行的凈利息收入增速下降成為必然。2015年江西銀行的凈利息收入62億元，到2019年，這一數據上升至106億元，但是按年來看，其收入增長速度呈逐年下滑（見圖5）。由于江西銀行凈利息收入貢獻其總收入的80%以上，利潤增速下滑成為必然。

圖5 江西銀行凈利息收入及增速

數據來看，江西銀行凈息差的大幅下降，主要是負債端成本的較大幅度上升導致。從負債端看，江西銀行的平均付息成本從2016年的2.13%上升至2019年的2.47%，上升34個BP。同期，資產端平均收益率僅上升2個BP至5%。換句話說，江西銀行在負債端成本的上升沒有獲得足夠的資產端收益率補償。也從側面印證，這家銀行的資產負債管理能力、風險管理能力亟須加強。

橫向比較來看，《紅周刊》比較了與江西銀行規模差不多等同的幾家商業銀行發現，江西銀行的資產端收益率行業內并不低（見表1）。截至2020年上半年，資產額超過4000億元低于6600億元的商業銀行，一共有6家，只有貴陽銀行以及鄭州銀行的生息資產收益率居江西銀行之上。

表1 幾家地方城商行資產端收益率

真正導致其息差下降的核心因素是較高的負債端成本。江西銀行的計息負債成本率從2017年的2.46%上升至2020年上半年的2.52%。在可比的6家銀行中處于中等位置。

江西銀行負債成本上升的主要因素是存款成本的上升。《紅周刊》查詢了江西銀行官方網站的存款利率表，結果發現，江西銀行三個月、半年、以及一年期的定期存款利率分別為1.54%、1.82%和2.1%，整體高于央行同期基準存款利率40%。

綜合來看，對于江西銀行來說，更貴的負債成本，在資產端獲得的收益補償并不足夠，最終的結果自然導致息差下降，盈利增速下滑。

排行榜壞賬表現最差不良貸款大幅增長 風控缺位嚴重

規模與息差解釋了江西銀行收入增幅下降的現實。從利潤的角度，不良貸款的影響更加直接。

以今年上半年數據為例，上半年江西銀行實際總收入58億元，但是這其中有接近一半，被用來消化壞賬——上半年新增計提資產減值損失27億元。

隨著資產規模的擴張，以更快的增速不斷攀升的壞賬把這家銀行的利潤幾乎吞噬殆盡。財務數據顯示，今年上半年末，江西銀行壞賬余額62.36億元，是2015年15.52億元的4倍。同期江西銀行的風險資產總額上升2.26倍（見圖6）。這意味著，其不良貸款以遠快于資產擴張的速度在增長。

圖6 不良資產與資產總額增長比較

從不良率來看，2015年，江西銀行不良貸款率1.81%，隨后幾年略有下降后，在2019年再次迎來壞賬的大爆發，當年不良率飆升至2.26%，今年上半年進一步上升至2.87%的高位，遠超同期全國商業銀行不良率水平，在上市商業銀行中位列倒數。據中國銀保監會，今年上半年，商業銀行總體不良率1.76%。

江西銀行不良貸款率飆升，原因是多方面的。

從財報來看，多項指標嚴重偏離行業表現。即使是國內最為優良的住房按揭貸款，江西銀行的不良率也可以高達0.74%，這幾乎接近了寧波銀行整體的不良率。

從信用卡來看，江西銀行的不良率達4.37%，青島銀行0.52%，寧波銀行0.87%，成都銀行0.4%;對公信貸業務方面，江西銀行在批發零售行業的不良率分別高達8.06%，同期青島銀行、蘇州銀行、成都銀行的不良率最高為4.74%;信息技術行業，江西銀行的不良率高達9.09%，青島銀行以及蘇州銀行沒有披露，寧波銀行和成都銀行低至1.1%和0.38%。

《紅周刊》把江西銀行上述數據與行業內上市公司進行比較，不難發現，江西銀行明顯偏高。數據以無可爭議的事實說明，在信貸資產方面，這家銀行的風控缺失，風險資產的識別能力過于薄弱。過高的壞賬導致的撥備增長，并最終引發業績下降和股東損失。

更為嚴重的問題恐怕還在后面。截至今年上半年，江西銀行逾期貸款余額88.39億元，超過90天以上逾期貸款余額66.19億元，這意味這家銀行的逾期貸款偏離度高達175%，其中90天以上逾期貸款偏離度達131%。

這是否意味著這家銀行的不良貸款暴露還不充分呢？我們看到這家銀行的撥備覆蓋率在今年上半年的數據為150.3%，恰好處于監管的紅線邊緣。根據監管要求，商業銀行撥備覆蓋率不得低于150%。

種種跡象顯示，江西銀行的不良貸款或存在暴露不充分，未來不良貸款進一步攀升的巨大壓力。這種壓力，最終會進一步演變成利潤的削減和股東利益的損失。造成這一局面的，很可能是過于薄弱的風險管控能力。

剔除投資收益 業績下滑更陡峭資產質量同樣堪憂

江西銀行的業績盡管已經很糟糕，如果進一步觀察這家銀行的報表，會讓投資者對這樣的一家銀行更為失望。

財務數據顯示，江西銀行業績下降還只是表面的。考慮到這家銀行的資產，有大約42%分配在金融資產（2020年上半年），這意味著來自金融資產方面的投資收益也會對銀行的經營業績產生較大的影響。

財報顯示，江西銀行2018年、2019年以及今年上半年的稅后利潤分別為28億元、21億元以及13億元，來自金融投資的收益，構成利潤的約一半。《紅周刊》重新測算的結果顯示，如果剔除前述投資收益，2018年，江西銀行的利潤將以52%以上的更大速度下滑，遠超此前未考慮投資收益時凈利潤3.4%的下降幅度（見表2）。數據進一步說明，江西銀行的業績呈現逐年惡化的趨勢。這也進一步解釋了江西銀行市值下跌的原因。

表2 江西銀行利潤結構

加大金融投資，凸顯江西銀行的經營困境。一方面深受飽受不良資產困擾;一方面則是銀行息差不斷下行，盈利能力下降，加大金融投資，對于江西銀行來說又多少有點“無奈之舉”，否則無法提升股東回報。但是，考慮到其在信貸資產方面的高風險敞口，行業內較差的不良貸款表現，江西銀行在金融領域的這些投資資產是否真的安全呢？

對于當前余額1946億元的金融投資，其中有64%的資產為“以攤余成本計量的金融投資”，這其中，又有1047億元為“證券公司和信托計劃管理的投資管理產品”。公司財報里面對于這些證券公司和信托計劃管理的投資管理產品的披露并不詳細，外界很難清晰了解這些資產的具體投向對象以及風險水平。

從撥備的角度，江西銀行為這類“以攤余成本計量的金融投資”資產計提了55.22億元的減值準備，這大概相當于4.42%的撥貸比水平。與同期江西銀行4.29%的撥貸比大致接近。

但是，如前面所述，江西銀行的信貸質量堪憂，且很可能存在不良資產暴露不充分的嚴重問題。如果考慮到這個因素，這是否意味著江西銀行在金融投資資產方面存在同樣的問題呢？

公開的財務資料顯示，江西銀行是在原南昌市40家城市信用社基礎上，由南昌市地方財政發起設立，1997年12月經中國人民銀行批準成立，并于2008年8月更名為南昌銀行。2015年12月，吸收合并景德鎮市商業銀行后，再次更名為江西銀行，一舉成為江西省最大的城商行，也是江西省首家省級法人銀行。

作為一家地處中部地區的中小型城商行，江西銀行一度發展迅速，并于2018年6月成功赴港上市。遺憾的是，在利率市場化改革大潮的背景下，應對市場競爭的過程中，主動需求調整業務結構，這個戰略決策應該是正確的。

但是發展過程中，風控意識明顯薄弱，這導致了這家銀行過高的不良率，也給業績帶來沉重的壞賬包袱。處理壞賬需要資本支持，于是投資者很快又發現了這家銀行令人堪憂的資本水平。目前，其核心一級資本充足率僅為10.02%，未來需要補充資本才能高效處置資產，但是補充資本就會進一步稀釋股東權益。限于負面循環背景下，江西銀行的市值難有好的表現。

江西銀行也因為經營的不審慎多次遭遇監管層處罰。2020年8月，中國銀保監會萍鄉監管分局開具2020年第3號行政處罰單，對于江西銀行股份有限公司萍鄉分行內控管理制度執行不到位的違法違規行為負管理責任予以處罰。

縱觀這家銀行過去幾年的發展，金融去杠桿過程中商業銀行因為業務不審慎所踩過的雷，江西銀行幾乎一個沒有落下，先后“踩雷”銀豆網、錢滿倉、小豬理財等多家平臺。江西銀行甚至還遭遇過被騙貸兩億元的案件。

如果不能加強風控意識，改善經營理念，所有的股東資本最終都會因為不良資產等因素而被吞噬殆盡，江西銀行的業績黯淡也就成為必然。

（文中數據如未特別說明，均來自Wind）