內(nèi)部控制審計報告與市場的關系

在我國，上市公司經(jīng)常發(fā)生內(nèi)控失靈和財務造假事件，如鄭百文造假事件、中國遠洋事件、銀廣夏事件。這些事件嚴重沖擊了中國資本市場的公信力。

內(nèi)部控制存在的目的一開始是為了保證企業(yè)財產(chǎn)的安全。當內(nèi)部控制被出具否定或者無法表示意見的審計報告，而財務報表被出具無保留意見的審計報告時，投資者的信心是否會受到影響？

實證檢驗：以A股上市公司為樣本

做多元回歸分析

我們提出以下假設：上市公司的內(nèi)部控制審計意見與財務報表審計意見的異質(zhì)性能夠引起市場反應。

本文以上海證券交易所A股上市公司的2016年-2018年的內(nèi)部控制信息為研究對象，考察內(nèi)部控制的市場效應。為了對樣本進行有效的區(qū)別，獲得滿意的結果，本文選取“標準良好”的141家符合條件的上市公司作為樣本。

為了能夠準確地檢驗內(nèi)部控制審計對財務報表審計異質(zhì)性的市場反應，本文采用多元回歸模型來進行實證檢驗。本研究將超額累計收益率作為被解釋對象（CAR），將內(nèi)部控制審計與財務報表審計的異質(zhì)性設置為解釋變量，當其中一個被出具非標準審計意見，而另一個被出具標準審計意見的時候，用1來表示，而當兩個被同時出具標準或者非標準審計意見時，用0來表示。

同時本文引入了預期盈余、資產(chǎn)收益率、企業(yè)規(guī)模、分紅情況這幾個控制變量。

我們在控制了報表中其他會對股價產(chǎn)生影響的變量后，建立以下模型來檢驗不同的內(nèi)部控制審計意見是否能夠?qū)AR產(chǎn)生影響。CARi=β0+β1（ICOPi，AOi）+β3?ESPi+β4RPEi+β5Sizei+β6DIVi+ε

其中：β0為與諸因素無關的常數(shù)量;β1-β6為回歸系數(shù);ε為隨機項。

為了能夠區(qū)分出不同因素所帶來的影響，驗證不同于財報審計意見的內(nèi)部控制審計意見對股價的影響，我們引入了多元回歸模型對控制樣本和研究樣本進行準確的實證分析，由此來檢驗內(nèi)部控制審計意見與財務報表審計意見的異質(zhì)性是否會對累計的超額收益造成影響。本次研究將事件窗口定位于審計報告日公布的前后10個正常交易日，以此減少其他外生變量對超額收益的影響。在本研究中我們使用SPSS16.0軟件來進行回歸分析。

通過描述性統(tǒng)計分析來看，研究樣本和控制樣本公司在不同的時間窗內(nèi)的CAR的值分布都是較為平均的，因為其標準差都很小。同時CAR在大部分的情況下均值為負值，這意味著內(nèi)部控制審計意見與財務報表審計意見的異質(zhì)性具有負向的市場效應。

為了能夠進一步地檢驗內(nèi)部控制審計意見與財務報表審計意見異質(zhì)性對平均累計超額收益率的影響程度，即不同于財務報表審計意見的內(nèi)部控制審計意見是否會影響到投資者決策，具有信息價值。本文在94%的置信區(qū)間內(nèi)對樣本進行了多元回歸分析。在94%的置信水平中，內(nèi)部控制審計意見與財務報表審計意見的異質(zhì)性的SIG值比0.05小，并且系數(shù)的符號為負。這意味著在2017年，當內(nèi)部控制審計意見與財務報表審計意見不一致的時候，市場的超額收益反應為負，非標準的內(nèi)部控制審計意見會對投資者的投資信心產(chǎn)生影響，進而影響其投資決策。因此內(nèi)部控制審計與財務報表審計的異質(zhì)性具有一定的信息價值。

結論：市場會對內(nèi)部控制審計報告

作出反應

通過上述分析，我們得到了如下的實證結論。

第一，從規(guī)范性分析上來看，與2016年相比，2017年內(nèi)部控制報告的情況無論是在數(shù)量上還是質(zhì)量上都有了改進，這說明隨著監(jiān)管力度的加強以及投資者素質(zhì)的提高，尤其是在全面實施《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》以后，上市公司越來越重視內(nèi)部控制制度的建設。通過對不同分組的公司對比發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制審計的好壞與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和年報質(zhì)量是有關聯(lián)的，經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)好的公司更傾向于建立高質(zhì)量的內(nèi)部控制制度，也更容易得到標準內(nèi)部控制審計意見。

第二，從實證分析的結果來看，市場會對內(nèi)部控制審計報告作出反應。具體結果如下：通過單樣本T檢驗發(fā)現(xiàn)“標準良好”組對股價有顯著的正面影響，而通過兩個樣本的T檢驗發(fā)現(xiàn)“標準良好”組和“一般”組的CAR有顯著的差異，這說明內(nèi)部控制審計信息對市場產(chǎn)生了顯著的影響。因此，我們認為上市公司的內(nèi)部控制審計信息的披露會對資本市場產(chǎn)生影響。

通過對“標準良好”組進行單樣本T檢驗發(fā)現(xiàn)，在大部分的時間點和窗口期內(nèi)都通過了α=0.1的T檢驗，這說明了標準的內(nèi)部控制審計意見確實會帶來正向的超額累積收益。因此，我們認為，標準無保留的內(nèi)部控制審計意見會對股價產(chǎn)生正向影響。

將“標準良好”組和“一般”組的CAR進行兩個樣本的T檢驗發(fā)現(xiàn)，不同分組的CAR存在著顯著的差異，這說明市場對不同質(zhì)量的內(nèi)部控制做出了區(qū)分。在年報公布日前后較短的時間內(nèi)，研究樣本與控制樣本的CAR有顯著差異，因此假設通過了檢驗。

政策建議

上市公司層面：

首先，要明確內(nèi)部控制審計的重大地位。企業(yè)自身應當不斷端正內(nèi)部控制審計的態(tài)度，長遠眼光看待，主動與會計師事務所執(zhí)行程序時給予支持，逐步建設規(guī)范自身的內(nèi)部控制機制，為企業(yè)的正常運行和壯大提供保障。

其次，完善公司治理結構。一是，股權結構的合理分化是關鍵，防止單獨控股行為，減少股權分散范圍，完善企業(yè)治理水平，進一步保障企業(yè)內(nèi)部控制制度得到開展，促進企業(yè)正常運行;二是，增加審計組的職責權限，內(nèi)部審計組有別于監(jiān)事會等機構，需要就內(nèi)部各種決議決策和生產(chǎn)經(jīng)營加以監(jiān)管和督促并且評估，全面認識自身。提升審計組的實質(zhì)地位，以防內(nèi)部出現(xiàn)意見分歧之時可以保持獨立并作出正確的表達。

審計師層面：

第一，提高風險防范能力，保持第三方獨立性。會計師事務所在答應接受審計任務時應綜合考慮提請企業(yè)所具有的財務杠桿系數(shù)、運營狀況和信用等以助增強自身的審計風險防范意識，不受他人的不利影響，使得內(nèi)部控制審計報告中的記載記錄不偏不倚，值得信賴，將審計職業(yè)的精髓灌入內(nèi)部控制審計領域中。

第二，提高審計師的自我約束，積極接受政府監(jiān)督。至今，中國對審計業(yè)的管理主要通過自我約束和政府監(jiān)管。審計界的自我約束為其自身主動組織，以便提升自身業(yè)務能力水平。我國已出臺政策強制執(zhí)行內(nèi)部控制審計，事半功倍道理啟示我們在步入強制執(zhí)行階段，審計業(yè)界的自我約束對其發(fā)展起著重大影響，審計師需要毫不猶豫地響應國家政策，配合上層的監(jiān)督，為構建和諧資本市場貢獻力量。

市場監(jiān)管與投資者層面：

第一，完善政策體系。《內(nèi)部控制指引》《內(nèi)部控制基本規(guī)范》對內(nèi)部控制審計執(zhí)行要求加以框定，自2012年開始在中國市場展開，不過相應的懲治處罰條例沒有出臺，這對內(nèi)部控制審計的高效運行不起積極作用，完成不了強制執(zhí)行的目標。所以，上級機構需要對不依照選擇內(nèi)部控制審計及披露出不真實信息資料的企業(yè)給予批評和經(jīng)濟責任追究，為不遵守法律法規(guī)付出較高的代價。

第二，宣傳內(nèi)部控制審計的關鍵作用。積極宣傳內(nèi)部控制審計的關鍵作用對該行業(yè)的發(fā)展壯大非常有利。例如，對出資者教育宣傳它們可以利用內(nèi)部控制審計所揭示的信息更深層次了解投資對象，幫助自己在決策過程中防止錯誤抉擇;對廣大市場參與者宣揚，可以擴大企業(yè)聲譽之時也可以讓大家加入監(jiān)督行列，使得企業(yè)在響應國家政策途中高效運行;需求者也能夠由于這個廣泛接觸，合理消費，拉動消費需求，更多地提高企業(yè)披露內(nèi)部控制審計的主動性。