我國(guó)政府應(yīng)對(duì)次貸金融危機(jī)的措施及其效果評(píng)價(jià)

[摘 要] 由于美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)雖然已過(guò)去多時(shí)，但從理論和實(shí)踐上我們?nèi)匀挥斜匾獙?duì)我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的政策及其效果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，為未來(lái)的可能的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)做好未雨綢繆。該文主要利用宏觀經(jīng)濟(jì)模型對(duì)我國(guó)當(dāng)時(shí)采取的政策的理論和實(shí)踐上的效果差異進(jìn)行對(duì)比分析，并給出建議。

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī);中國(guó)政策;宏觀經(jīng)濟(jì)模型

[作者簡(jiǎn)介] 鐘春仿（1977—），男，湖北天門人，博士，大連大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師，主要從事經(jīng)濟(jì)金融研究。

[中圖分類號(hào)] F832.6? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A? ? [文章編號(hào)] 1674-9324（2020）38-0115-02? ? [收稿日期] 2020-03-18

一、次貸危機(jī)后我國(guó)政府采用的政策

2008年11月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)有力的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求措施，加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平，以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所帶來(lái)的沖擊，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

一是擴(kuò)大內(nèi)需，擴(kuò)大內(nèi)需是應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的根本舉措。已經(jīng)采取政策的主要內(nèi)容包括大規(guī)模增加政府支出和實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅。

二是積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。以積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策為導(dǎo)向的各項(xiàng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策措施主要包括以下幾個(gè)方面：

三是在就業(yè)政策方面，采取三項(xiàng)措施，即通過(guò)投資拉動(dòng)就業(yè)、援企穩(wěn)崗、擴(kuò)大策扶持力度，鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)，促進(jìn)就業(yè);做好高校畢業(yè)生就業(yè)、農(nóng)民工就業(yè)、城鎮(zhèn)失業(yè)人員再就業(yè)工作;加強(qiáng)職業(yè)培訓(xùn)，提高勞動(dòng)者就業(yè)能力。

二、基于宏觀經(jīng)濟(jì)理論模型的短期和長(zhǎng)期影響

由于中國(guó)是開放型經(jīng)濟(jì)，并且實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，因此這里選擇浮動(dòng)匯率制度下的蒙代爾弗萊明模型進(jìn)行分析。在這次金融危機(jī)中，政府主要措施可以歸類為以下三個(gè)方面：實(shí)行積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策以及出臺(tái)有力的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求措施，因此我們根據(jù)上述政策主要考慮以下政策變動(dòng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響：政府支出增加、稅收減少、貨幣供給增加。

（一）政府支出增加

短期：政府支出增加，總收入減少，對(duì)貨幣的需求增加，國(guó)內(nèi)利率上升且大于世界利率，資本內(nèi)流，本幣升值，實(shí)際匯率（ε）升高，貿(mào)易余額（NX）減少，價(jià)格（P）不變，e=，所以名義匯率（e）升高，NX減少抵消了擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)Y的影響，Y最終不變。

結(jié)論：實(shí)際匯率（ε）升高，貿(mào)易余額（NX）減少，價(jià)格（P）不變，名義匯率（e）升高，Y最終不變。

長(zhǎng)期：Y不變，Y=Y，所以與初始情況相比，所有變量都不變。

（二）稅收減少

與增加政府支出的情況一樣。

（三）貨幣供給增加

短期：貨幣供給增加，國(guó)內(nèi)利率下降且小于世界利率，資本外流，本幣貶值，名義匯率（e）降低，因?yàn)棣?實(shí)際匯率（ε）升高，價(jià)格（P）不變，所以實(shí)際匯率（ε）降低，貿(mào)易余額（NX）增加。LM曲線右移。

結(jié)論：實(shí)際匯率（ε）降低，貿(mào)易余額（NX）增加，價(jià)格（P）不變，名義匯率（e）降低，Y最終從Y增加到Y(jié)′。

長(zhǎng)期：Y′>Y，P有增加的趨勢(shì)。隨著時(shí)間的推移，P上升到P′，LM曲線左移，實(shí)際匯率（ε）從ε回到ε，e=，相較于初始的e，e降低，Y從Y′下降到Y(jié)。

結(jié)論：實(shí)際匯率（ε）不變，貿(mào)易余額（NX）不變，價(jià)格（P）增加，名義匯率（e）降低，Y最終不變。

三、措施的真實(shí)效果及其與模型分析結(jié)果的對(duì)比分析

（一）措施的真實(shí)效果

1.GDP增長(zhǎng)下滑的趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)

2.出口形勢(shì)發(fā)生了改善

3.國(guó)內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)步回升

4.固定資產(chǎn)投資增幅趨于合理

5.部分經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)逐步企穩(wěn)回升

6.財(cái)政收入狀況得到改善

7.外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)勢(shì)頭回升

（二）與模型分析結(jié)果進(jìn)行對(duì)比

從短期看來(lái)，GDP增速及時(shí)地反映出經(jīng)濟(jì)回暖的勢(shì)頭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在總量增速上迅速恢復(fù)，在GDP增長(zhǎng)率上并未受到國(guó)際金融危機(jī)太多的影響。進(jìn)出口均有增長(zhǎng)，而貿(mào)易余額相對(duì)于金融危機(jī)時(shí)期也有增長(zhǎng)。同時(shí)CPI與PPI均有回升。

而在之前對(duì)政府支出、稅收的變動(dòng)分析得出的結(jié)果中，Y不變，NX減少，價(jià)格不變。當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，Y增加，NX增加，價(jià)格不變。

從長(zhǎng)期看來(lái)，2012年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。雖然凈出口持續(xù)增長(zhǎng)，但是進(jìn)口增速和出口增速后續(xù)表現(xiàn)出疲軟無(wú)力的狀態(tài)，缺乏后力，并且PPI指數(shù)持續(xù)下降。

分析模型時(shí)可以看出，當(dāng)政府支出增加、稅收減少時(shí)，Y不變，其他的變量也不變。當(dāng)貨幣供給增加時(shí)，Y不變，NX不變，價(jià)格增加。

分析模型分析結(jié)果和真實(shí)效果的差異

從模型分析結(jié)果和真實(shí)效果的差異中可以看出：刺激政策短期效果明顯，但不可持續(xù)。模型分析結(jié)果與真實(shí)效果存在差異的可能原因如下：

2008年國(guó)際金融危機(jī)后，尤其是2008年下半年至2011年，由于信貸擴(kuò)張與基建及房地產(chǎn)投資的集中增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在總量增速上迅速恢復(fù)，GDP增長(zhǎng)率在2008—2011年連續(xù)四年在9%以上，雖然沒(méi)有金融危機(jī)前12%以上的高增長(zhǎng)，但相比于世界其他國(guó)家，中國(guó)的增長(zhǎng)率保持情況已經(jīng)非常出色。

但是，我們必須也要認(rèn)識(shí)到，這樣的刺激政策并不具有可持續(xù)性[5]，這一點(diǎn)可以從2012年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的下滑看出。同時(shí)，以“加杠桿”為主要思路的經(jīng)濟(jì)刺激政策必然會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)杠桿率的大幅上升，而高杠桿率會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)：對(duì)于政府部門而言，高杠桿率會(huì)削弱投資者的信心，從而抑制投資，并且由于預(yù)期到未來(lái)政府會(huì)通過(guò)通貨膨脹來(lái)減輕債務(wù)，物價(jià)會(huì)面臨上升壓力;對(duì)于企業(yè)部門而言，高負(fù)債率會(huì)促使其減少投資，出售資產(chǎn)以及壓低產(chǎn)品價(jià)格，并有可能形成“債務(wù)—通縮”的惡性循環(huán);對(duì)于家庭部門而言，高杠桿率會(huì)抑制其消費(fèi);最后，高杠桿率增加了信用違約的概率，而信用違約的集中爆發(fā)甚至可能會(huì)導(dǎo)致另一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來(lái)。

并且2008年以來(lái)中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)政策中的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是過(guò)分注重需求側(cè)刺激，而忽視了供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，其結(jié)果是刺激政策效果的減弱，產(chǎn)能過(guò)剩，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的僵化。可以看到，無(wú)論是信貸擴(kuò)張，還是政府主導(dǎo)基礎(chǔ)設(shè)施投資，都是刺激需求的簡(jiǎn)單調(diào)節(jié)手段，縱觀2008年后中國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)政策，基本上沒(méi)有供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在這樣的背景下，原本應(yīng)該退出市場(chǎng)的低效率企業(yè)，由于“大水漫灌”式的刺激政策得以繼續(xù)生存，造成了嚴(yán)重的資源浪費(fèi)，阻礙了產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

因此，要使中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正走出2008年國(guó)際金融危機(jī)，必須真正大力度、實(shí)質(zhì)性地推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，只有從供給側(cè)和需求側(cè)同時(shí)發(fā)力，以供給側(cè)改革進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，以需求側(cè)改革改善市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能真正迎來(lái)復(fù)蘇。

參考文獻(xiàn)

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On Government Measures Dealing with the Sub-Prime Mortgage Financial Crisis and Their Effect Evaluation

ZHONG Chun-fang

（School of Economics and Management，Dalian University，Dalian，Liaoning 116622，China）

Abstract：Although the global financial crisis caused by the US sub-prime mortgage crisis has passed for a long time，it is still necessary for us to analyze and evaluate China's policies to deal with the international financial crisis and their effects in terms of theory and practice so as to take precautions for the possible economic and financial crisis in the future.This article mainly uses the macroeconomic model to carry out a contrast analysis of the difference between the theoretical and practical effects of the national policies of China at that time，and gives suggestions.

Key words：subprime crisis;China's policy;macroeconomic model