林業(yè)資源開發(fā)與保護(hù)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

馮浩軒

[提要] 林業(yè)資源開發(fā)與保護(hù)貸款是我國農(nóng)業(yè)政策性銀行支持林業(yè)生態(tài)建設(shè)的貸款產(chǎn)品，但目前我國農(nóng)業(yè)政策性銀行對(duì)于相關(guān)貸款的償債來源分析缺少量化手段。本文基于假設(shè)木材每畝收入與木材生產(chǎn)成本服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，結(jié)合農(nóng)業(yè)政策性銀行A縣支行林業(yè)項(xiàng)目貸款案例，對(duì)其還本付息風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)與分析，并為其風(fēng)險(xiǎn)管理提出建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)政策性銀行;自營(yíng)性項(xiàng)目貸款;幾何布朗運(yùn)動(dòng);風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年6月11日

一、理論與實(shí)踐回顧

林業(yè)資源開發(fā)與保護(hù)貸款（以下簡(jiǎn)稱“林業(yè)項(xiàng)目貸款”）所屬的涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)貸款是我國農(nóng)業(yè)政策性銀行的核心業(yè)務(wù)與主體業(yè)務(wù)。此類貸款支持符合我國“三農(nóng)”建設(shè)導(dǎo)向的大中型項(xiàng)目，凸顯了農(nóng)業(yè)政策性銀行的政策職能，在一定程度上促進(jìn)了農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此類貸款將政策性與商業(yè)性相結(jié)合，農(nóng)業(yè)政策性銀行在發(fā)揮支持國家林業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃作用的同時(shí)，還需要承擔(dān)貸款的全部風(fēng)險(xiǎn)。

Kwak認(rèn)為對(duì)于擁有較大投資規(guī)模的項(xiàng)目，銀行將給予項(xiàng)目相應(yīng)規(guī)模的貸款，因此所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著項(xiàng)目規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)性林業(yè)項(xiàng)目貸款規(guī)模大、期限長(zhǎng)，包含較多風(fēng)險(xiǎn)，需全面評(píng)估貸款風(fēng)險(xiǎn)。其第一還款來源主要為經(jīng)營(yíng)林業(yè)資源開發(fā)的現(xiàn)金流，有政策支持、政府調(diào)查立項(xiàng)、資本金先于貸款到位和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)公司一般為當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)或上市公司的優(yōu)勢(shì)，主要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)波動(dòng)造成項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的項(xiàng)目還本付息困難。Tam提出未來擁有充裕現(xiàn)金流的項(xiàng)目更易于歸還貸款。俞波和張曦在研究BOT項(xiàng)目時(shí)通過現(xiàn)金流測(cè)算考察項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，依靠對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收入與經(jīng)營(yíng)成本的計(jì)算得出項(xiàng)目現(xiàn)金流。對(duì)于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，我國農(nóng)業(yè)政策性銀行目前主要采用的是財(cái)務(wù)報(bào)表分析和敏感性分析相結(jié)合的方式;具體到自營(yíng)性林業(yè)資源開發(fā)與保護(hù)貸款的償債能力分析，采用的是以項(xiàng)目計(jì)劃產(chǎn)能，產(chǎn)品現(xiàn)行價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相結(jié)合估計(jì)項(xiàng)目未來現(xiàn)金收入。史玉芳等人認(rèn)為現(xiàn)行的項(xiàng)目貸款評(píng)估方式存在過分依賴可行性研究和財(cái)務(wù)因素分析的缺陷。陳游認(rèn)為我國銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理中主要問題是風(fēng)險(xiǎn)量化程度不足。雖然我國農(nóng)業(yè)政策性銀行現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法有很強(qiáng)的魯棒性，但可能缺少對(duì)于林業(yè)項(xiàng)目貸款可能長(zhǎng)達(dá)20年的貸款期限中木材市場(chǎng)價(jià)格與生產(chǎn)成本的波動(dòng)中隱藏風(fēng)險(xiǎn)與收益的估計(jì)，且此類項(xiàng)目通常由新設(shè)項(xiàng)目法人經(jīng)營(yíng)，可能存在無法提供3年財(cái)務(wù)報(bào)表的情況，以上情形可能制約我國農(nóng)業(yè)政策性銀行的業(yè)務(wù)開展以及發(fā)揮政策職能作用。Marathe和Ryan認(rèn)為對(duì)于自然資源的價(jià)格波動(dòng)，適合使用幾何布朗運(yùn)動(dòng)進(jìn)行模擬。基于此，本文提出基于幾何布朗運(yùn)動(dòng)（GBM）的農(nóng)業(yè)政策性銀行自營(yíng)性林業(yè)資源開發(fā)與保護(hù)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式。以農(nóng)業(yè)政策性銀行A縣支行某自營(yíng)性林業(yè)資源開發(fā)與保護(hù)貸款為例，運(yùn)用GBM模擬項(xiàng)目期內(nèi)木材價(jià)格與生產(chǎn)成本的波動(dòng)，度量林業(yè)項(xiàng)目存續(xù)期間的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素造成的貸款還本付息風(fēng)險(xiǎn)，以此來決定是否給予項(xiàng)目借貸。這對(duì)我國農(nóng)業(yè)政策性銀行提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，強(qiáng)化信貸支農(nóng)具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)

（一）重要假設(shè)。本文主要探討的是優(yōu)化農(nóng)業(yè)政策性銀行對(duì)于林業(yè)項(xiàng)目中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素造成的貸款還本付息風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)方式。為了使研究與分析更具針對(duì)性，本文提出以下三點(diǎn)假設(shè)：一是項(xiàng)目政策支持、資本金按時(shí)到位、公司運(yùn)營(yíng)合理。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)為市場(chǎng)波動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。二是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)公司只有出售商品林木材取得銷售收入這種現(xiàn)金流入方式，項(xiàng)目木材產(chǎn)量不變且每畝相等，于項(xiàng)目建設(shè)期結(jié)束后形成產(chǎn)能，建設(shè)期間的利息費(fèi)用由項(xiàng)目資本金承擔(dān)。三是項(xiàng)目每年年末付息一次，每年的還本金額在當(dāng)年均勻付清，且項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)公司只有在當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈值能夠覆蓋當(dāng)年貸款還款本息總額的情況下，才能足額還款。

U值越高，代表了項(xiàng)目還本付息能力越強(qiáng)，貸款越不易出現(xiàn)還本付息風(fēng)險(xiǎn)。

三、案例分析

（一）數(shù)據(jù)與描述性統(tǒng)計(jì)

1、林業(yè)項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。案例選自江西省A縣的林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與生態(tài)保護(hù)扶貧攻堅(jiān)項(xiàng)目。A縣是江西省重點(diǎn)集體林區(qū)，森林資源豐富。此項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，有利于發(fā)揮當(dāng)?shù)厣仲Y源的優(yōu)勢(shì)，支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，助力扶貧攻堅(jiān)。數(shù)據(jù)根據(jù)項(xiàng)目《可行性研究報(bào)告》，為了簡(jiǎn)化運(yùn)算，本文將項(xiàng)目產(chǎn)生的多種收益都換算為杉木出售收入，多種成本加總換算為單位木材生產(chǎn)成本，以砍伐指標(biāo)代表項(xiàng)目的產(chǎn)出量。項(xiàng)目具體信息如表1所示。（表1）

2、林業(yè)市場(chǎng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。本文假設(shè)項(xiàng)目木材產(chǎn)量每畝相等，即木材每畝收入取決于當(dāng)年木材市場(chǎng)價(jià)格，選取林業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)反映項(xiàng)目木材每畝收入的波動(dòng)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)成本的波動(dòng)來自于員工工資與經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用都會(huì)受到市場(chǎng)價(jià)格的影響。考慮到項(xiàng)目位于農(nóng)村，本文選取農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)反映項(xiàng)目營(yíng)業(yè)成本的波動(dòng)。數(shù)據(jù)來自于中國國家統(tǒng)計(jì)局，如表2所示。（表2）

3、貸款還本付息計(jì)劃。根據(jù)項(xiàng)目《可行性研究報(bào)告》，客戶傾向于每年等額還本，結(jié)合農(nóng)業(yè)政策性銀行貸款業(yè)務(wù)特點(diǎn)，預(yù)計(jì)貸款利率為5.145%（相當(dāng)于2020年3月20日公布的五年期LPR利率加49.5個(gè)基點(diǎn)）。因此，設(shè)計(jì)還款計(jì)劃如表3所示。（表3）

（二）貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

2、評(píng)價(jià)值估計(jì)。通過Matlab編程可以得到該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)的模擬情況，如圖1所示。并得出項(xiàng)目貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值為82.69%，即在實(shí)驗(yàn)假設(shè)條件下，項(xiàng)目貸款有82.69%的概率不會(huì)出現(xiàn)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。（圖1）

3、敏感性分析。為了增加對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值的理解，需要進(jìn)一步分析風(fēng)險(xiǎn)因素變化對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值的影響。在計(jì)算出實(shí)驗(yàn)條件下的貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值的基礎(chǔ)上，筆者計(jì)算了木材每畝收入、木材生產(chǎn)成本、砍伐指標(biāo)的不確定性對(duì)林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值的影響，如圖2所示。（圖2）

對(duì)于木材每畝收入波動(dòng)率、木材生產(chǎn)成本波動(dòng)率與砍伐指標(biāo)的變動(dòng)，林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值表現(xiàn)出較高的敏感性。木材每畝收入波動(dòng)率在小于0.03時(shí)，林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值保持穩(wěn)定為100%;之后，隨著木材每畝收入波動(dòng)率的增長(zhǎng)，林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值呈現(xiàn)出先加速后減速的下跌趨勢(shì)。木材生產(chǎn)成本波動(dòng)率在？滓c∈[0，0.1]區(qū)間內(nèi)，林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值與木材生產(chǎn)成本波動(dòng)率呈正相關(guān)，在？滓c∈[0.1，0.2]區(qū)間內(nèi)，林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值與木材生產(chǎn)成本波動(dòng)率呈負(fù)相關(guān)。在砍伐指標(biāo)較低時(shí)，單位砍伐指標(biāo)的增加能夠較多地提升林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值，隨著砍伐指標(biāo)的增長(zhǎng)對(duì)于林業(yè)項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值的提升也隨之下降。