金融支持雙循環新發展格局的方向與策略

宗良 董懿萱 焦雨陽 李斌

近期黨中央提出“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”，是我國應對當前全球復雜經濟形勢的破題之道，是中長期經濟發展思路的重大轉變，也是百年未有之大變局下的必然選擇。新冠疫情全球蔓延進一步凸顯了經濟依賴外循環發展的脆弱性。雙循環新發展格局是我國經濟發展思路的重大轉變，體現了內外循環相對地位的變化，意味著未來對外循環的依賴度將相對降低。本報告將分析雙循環新發展格局的戰略深意、顯著特征以及相關的金融支持作用。

實現國內國際雙循環相互促進是審時度勢的重大抉擇

生產、分配、流通、消費是現代經濟運行的四個關鍵環節，雙循環旨在統籌國內國際兩個市場、兩種資源，實現各環節的緊密銜接，推動生產要素的順暢流動，降低經濟運行的成本，實現總供給和總需求協同升級的動態平衡，保障我國經濟安全穩健運行。

（一）實現經濟高質量發展的內在要求

當前中國是全球第二大經濟體，并在全球領先經濟體中保持相對較快的增速，未來中國可能成為全球最大的經濟體。中國經濟穩定發展帶來的影響，不單是經濟規模的量的變化，更重要的是帶來質的改變。從某種程度上說，中國發展會越來越代表世界的發展；中國問題已經從過去單純的中國問題，變成全球問題；全球問題也很可能成為中國的問題。作為發展中的大國，中國在進一步發展、謀篇布局中需要通盤考慮這一重大變局。

（二）有效應對全球經濟不確定性、重構新型產業鏈體系的理性選擇

當前世界正面臨百年未有之大變局，疊加罕見疫情，全球化分工帶來的產業鏈脆弱性暴露無遺。在當前全球經濟放緩、逆全球化端倪顯現、貿易保護主義抬頭的背景之下，過度依賴外需難以為繼，需要雙循環接力，以維持經濟增長的穩定性。新形勢下要求著眼長遠、確立“以國內循環為主體”的導向。中國要更加注重內部利益的維護，在深化改革、擴大開放的同時，將國內循環確立為經濟的立足點。

（三）保障經濟金融安全的重要基礎

新冠肺炎疫情和中美關系緊張推動了“暢通國民經濟循環”思路的重大轉變。面對新冠肺炎疫情與保護主義、單邊主義盛行等不利局面，中國必須在一個更加不確定的世界中謀求發展。當今世界變局，使得中國在保持開放心態的同時，必須高度重視產業鏈可能受到的威脅和挑戰，以國內循環為主保障中國產業鏈的穩健性和安全性。

（四）國際經驗表明：大國發展到一定階段會更加重視內需作用

從全球經驗和歷史來看，在經濟進入成熟期后，各主要大國均更加重視國內經濟循環的拉動作用。日本等一度高度依賴外需的經濟體的發展軌跡顯示，在外需導向推動經濟發展到一定階段后，經濟發展都或多或少的逐步依賴內需，這也是經濟發展到一定階段的必然。中國需要以更加開放的姿態應對這一變局，使得中國在繼續開放、引入競爭的同時，要立足國內循環。

未來一個時期挑戰越是艱巨，我們就越要做好自己的事情。完整的需求體系，要求一個內需外需兼容互補、國內國際雙循環相互促進的新格局。雙循環是相互促進、相輔相成的，不是要“自我封閉”而是要擴大開放。國內循環和國際循環的關系是動態變化的。只有兩個循環相互帶動、相互促進，中國經濟才能夠真正行穩致遠。

雙循環相互促進新發展格局的重要特征及趨向

衡量雙循環新發展格局大體可參考以下指標：外貿依存度、經常項目占比、出口拉動GDP的貢獻。近年來，三大指標普遍呈現從低到高又從高到低的趨勢，反映了我國經濟循環體系從重內到重外、從偏外轉向偏內的變動過程，但也應該看到，盡管比例有所變動，隨著總量的快速增長，內外循環在我國經濟發展中都具有重要作用，只是相對地位發生變化。

（一）擴大內需是雙循環發展的核心要義

2006年初發布的“十一五”規劃指出，應“立足擴大國內需求推動發展，把擴大國內需求特別是消費需求作為基本立足點，促使經濟增長由主要依靠投資和出口拉動向消費與投資、內需與外需協調拉動轉變”。2008年全球金融危機后，各主要經濟體需求萎縮，擴大內需的價值進一步彰顯。2010年年底，中共十七屆五中全會審議通過《關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》，其中擴大內需居于首要地位，也是首次在五年規劃建議中獨立成篇。2017年黨的十九大提出的完善促進消費的體制機制，增強消費對經濟發展的基礎性作用，深化投融資體制改革，發揮投資對優化供給結構的關鍵性作用，在內涵上也和優化內部循環相一致。2018、2019年度的中央經濟工作會議以及今年兩會發布的《政府工作報告》進行了相似的重要表述。2020年“7·30”中央政治局會議進一步強調，要牢牢把握擴大內需這個戰略基點，大力保護和激發市場主體活力，扎實做好“六穩”工作，全面落實“六保”任務。

圖1 中國社會消費品零售總額增長趨勢圖（1978-2019）

在社會主義市場經濟建設過程中，中國通過不懈努力，實現了經濟更為平穩高效的增長。經濟增長由主要依靠投資出口，實現了向“三駕馬車”共同驅動的轉換。2019年我國外貿依存度為31.9%，較2012年回落了13.5個百分點。2013至2019年，消費對經濟增長的貢獻率平均為60.5%，較2008至2012年上升了6.4個百分點；投資對經濟增長的貢獻率為39.4%，回落了17.6個百分點；外需對經濟增長的貢獻率平均僅為0.1%。（見圖1）

（二）產業鏈重構是中國經濟循環體系發展的重要方向

作為產業門類完整、配套能力全球領先的國家，中國的絕對經濟體量可以容納完備的產業結構。國內循環中，產業內部的規模足夠容納多個企業，各地區、各領域都有規模巨大的頭部企業，不同企業可以在不犧牲規模經濟效應的情況下相互競爭，從而同時收獲規模經濟效應、集聚經濟效應和競爭效應；產業鏈上下游也可以依托龐大的消費市場獲得充分發展，穩住就業基本盤，進而降低疫情和貿易摩擦等外部因素帶來的挑戰。有鑒于此，應充分鞏固傳統產業優勢，強化領先地位，并抓緊布局戰略性新興產業；應在國內市場打造關聯度高、功能互補的產業集聚平臺，促進產業鏈、供應鏈的內部交織，提升產業鏈現代化水平，促進固鏈、強鏈。而針對國際循環中逆全球化趨勢增強、疫情負面影響加劇造成的全球產業鏈與供應鏈脫節、上下游不同步等問題，我國應順應產業升級的趨勢，不斷深化供給側結構性改革，在國內市場承接全球價值鏈上游產業，立足國內的生產和消費兩個大市場優勢，推動產業鏈現代化和產業基礎高級化，進而逐步構建起相互交織的國內國際雙循環機制，進一步鞏固我國已有產業優勢，并以此穩定全球市場供應。在國際循環某些環節遇阻的情況下，加快重構和優化，構建互利共贏、和諧安全的新型產業鏈體系。

（三）制造業是國內國外雙循環的重要支柱

圖2 中國制造業增加值增長趨勢圖（2004-2019）

在新發展格局中，制造業處于突出地位。我國在勞動密集型的低端供應鏈和全產業鏈中占據主導地位，制造業的發展是國內循環的突出優勢，也是內需擴大的重點方向，但也需進一步參與到高端供應鏈的元器件生產和組裝當中。在經濟全球化的浪潮下，發達國家出現了制造業“空心化”現象，以至許多國家在疫情期間出現了國內、國際商貿物流的中斷，產業鏈和供應鏈的脫節，甚至是醫療、日用品等物資極度短缺的現象。截至2019年年末，中國制造業增加值已高達269175.1億元，約占中國GDP總額的27.17%，占有全世界制造業份額接近30%，居世界第一，與2004年相比增加了4倍有余。世界500多種主要工業產品當中，中國有220多種工業產品的產量占據全球第一，其中，微型計算機、彩色電視機、汽車、家用電冰箱、手機、金屬切削機床等工業主要產品生產能力增長十分顯著。面對中國市場的基本需求，制造業的供給和消費是基本相適應、相匹配的，這為國內循環提供了良好的運行基礎。（見圖2、3）

（四）自主創新是雙循環穩定運轉的重要保證

技術創新是新發展格局的重要制高點。在高端供應鏈中，我國仍處于中下游位置。制造業部門中仍然存在一些分工比較復雜、產業鏈較長、技術要求高的工業，其核心制造技術仍然被發達國家所壟斷，這是我國制造業邁向中高端，提升原創制造業水平的一大阻礙。因此，以技術創新帶動制造業的產業升級，進而推動國內國際雙循環的順利運轉，將是產業鏈交織發展的必由之路，也是這一格局形成和完善后的顯著特征。要強化制造業重點產業、戰略新興產業中的“卡脖子”核心技術的創新突破，全面清除雙循環構建的“堵點”和“斷點”，從而鞏固和加強我國全球制造業中心的地位，進而成長為世界重要的創新中心，將“中國制造”升級為“中國創造”。

金融助力雙循環的策略選擇

構建國內國際雙循環就是堅持發揮好國內市場和國際市場、國內循環和國際循環的相互作用，全面統籌國內國際兩個大局，在持續推進國內高質量發展的前提下，深化對外開放，形成新的更為優化的發展格局。金融是現代經濟的核心和血脈，是資源配置和宏觀調控的重要工具。“金融活、經濟活”，金融業要在形成雙循環發展格局中發揮重要作用。

目前金融支持雙循環已有較好基礎。一是服務客戶群體廣泛，2020年7月末，普惠小微貸款余額13.7萬億元，支持小微經營主體3007萬戶，同比增長21.7%。金融機構在促進消費、提升供給、降低成本等雙循環的關鍵環節上經驗豐富，近期制造業貸款呈快速增長態勢。二是資產總量巨大、具有較強的實力。截至2020年6月末，境內銀行業金融機構資產規模達到301.5萬億元，境內上市公司總市值達到64.9萬億元，債券市場71.7萬億元，銀行資產、股票和債券市場規模均位列世界前茅。金融機構和市場的不斷壯大為居民財富保值增值、企業尋求融資提供了廣闊的土壤。三是開放力度不斷加大。改革開放40年來，國內經濟逐步從商品市場開放轉向金融市場開放階段，外資金融機構掀起在中國市場布局的熱潮，保險、證券、期貨等領域首家外資獨資或控股公司紛紛誕生，尋求進一步加大在華業務布局。金融在支持“一帶一路”倡議項目落地中發揮了重要作用，2019年我國與“一帶一路”沿線國家辦理人民幣跨境收付金額超過2.73萬億元，同比增長32%，人民幣資產逐漸成為“一帶一路”及周邊國家分散投資和外匯儲備的重要選項。

雙循環新發展格局需要高質量的金融服務。我國金融業要發揮優勢，在推動雙循環新發展格局的進程中實現自身的高質量發展。未來金融業可從“重創新、調結構、降成本、促開放、防風險”五大方面發力，為我國早日建成雙循環發展格局貢獻自己的力量。

（一）支持科技創新，維護產業鏈、供應鏈安全

近年來，中國的創新能力加快提升，在部分領域甚至達到全球領先。但是與主要發達國家相比，基礎研究能力不足、創新體系有短板、資金投入也相對較小，2019年我國研發經費支出僅占GDP的2.19%，與美日德有一定差距。另外，全球化分工中我國產業鏈“兩頭在外”，上游產品、關鍵技術的可獲得性容易受到外部環境的沖擊，形成雙循環的“堵點”。因此，金融加大科技創新支持力度，維護產業鏈、供應鏈安全刻不容緩。一是發揮資本市場支持科技創新的主體作用。深化資本市場改革，充分利用創業板、科創板吸引優質上市企業；大力培育和壯大包括創業投資、天使投資、私募股權基金等創業投資機構，鼓勵資金流向高技術和戰略性新興產業；發揮政府財政引導基金的杠桿作用，加大科技創新成果轉化力度。二是豐富銀行業服務科技創新的手段。開發科技授信品種，綜合運用貸款、貿易融資、理財等產品滿足科技企業不同生命階段的資金需求；加快落地銀行業投貸聯動，探索穩定、可復制的業務模式；效仿科創板，試點建立可享受稅收、政策優惠的科技銀行，為科技創新提供長期資金支持。

（二）優化業務結構，引導經濟轉型升級

雙循環發展格局意味著經濟結構的重構，金融業務結構也會隨之發生重大變化。一是積極布局消費金融領域。擴大內需的背景下，旅游、醫療、養老等消費行業發展空間將更加廣闊，金融機構應積極把握優質企業的業務機會，同時向消費者提供多樣的個人消費金融產品，支持居民消費升級。二是傳統產業有保有壓。金融機構要采取多種手段，分類推進傳統、過剩產能行業的優化重組。主動減少技術落后、經營不善客戶的業務，將騰挪出的資源優先滿足優質客戶的需要，加大對優勢企業兼并重組、整合產能、轉型轉產、產品技術升級的金融支持力度；合理運用債轉股工具，幫助暫時遇到困難的龍頭企業降低杠桿率。三是挖掘經濟增長點。瞄準雙循環新發展格局中的新基建、高科技、城鎮化等關鍵領域，以核心企業為抓手延伸拓展產業鏈上下游客戶和業務。

（三）降低交易成本，切實提升雙循環效率

助力雙循環還要提升金融產品的普惠性，降低融資成本，減少經濟運行過程中的摩擦和阻力。一是確保持續和穩定的金融供給，保障企業資金安全。重點加大對信用貸款、首貸客戶的支持力度，利用專項貸款、再貸款政策，增加民營企業、小微企業貸款規模。二是減費讓利，讓企業輕裝上陣，提高競爭力。規范金融業收費科目，適度降低收費標準，切實降低企業的融資成本。三是重視金融科技的運用，將人工智能、大數據、云計算、區塊鏈等前沿技術的研究成果運用到精準識別客戶、強化流程追蹤、智能化營銷、產品流程改造等日常經營管理之中，簡化金融服務流程、縮短服務周期。四是緊跟線上線下業務融合趨勢，提升金融服務水平。以移動端為線上平臺，不斷豐富線下業務場景，嵌入綜合金融服務。

（四）順應新開放格局，統籌對外開放和自身安全

盡管出現了“逆全球化”的奇襲，但是國際經濟聯通和交往仍是世界經濟發展的客觀要求。對外開放是我國的基本國策，也是我國經濟快速可持續發展的重要動力。金融機構要在統籌對外開放和自身安全的基礎上，支持形成新的國際競爭優勢：一是保障國內國際雙循環的順暢運行、穩定供應鏈、產業鏈。綜合運用股權投資、銀團貸款、項目融資、出口信貸等方式，支持企業在風險較小地區的項目；加強與國際金融機構的對接與協調，為中國企業“走出去”提供多層次金融支持。二是支持國際產能合作，在風險可控和商業可持續的前提下，支持企業開展產融結合試點，加快建設一批有較大區域影響力的境外合作園區。三是推動人民幣國際化。鼓勵人民幣直接參與貿易結算，鼓勵企業使用人民幣對外投資，鼓勵在境外發行人民幣債券，讓人民幣成為未來一個時期全球資產配置的重要選擇。

（五）直面金融風險，防范和化解走在市場前面

當前新冠肺炎疫情在全球蔓延，世界經濟逐步衰退，產業鏈供應鏈循環受阻，國際貿易投資萎縮，金融市場大幅動蕩。我國經濟社會發展也受到前所未有的沖擊，國內消費、投資、出口下滑，居民就業壓力顯著加大，企業特別是中小微企業困難凸顯，基層財政收支矛盾加劇，金融風險有所積聚。金融機構正面臨著內外部環境的雙重挑戰，因此，要增強預判性，準確理解市場環境，提前謀劃，分類施策，注重在穩增長的基礎上防風險，守住風險底線。防范化解宏觀杠桿率上升的風險，為雙循環創造良好的金融環境。

（摘自9月21日《金融時報》。第一作者為中國銀行首席研究員）