金融科技公司價(jià)值重估

對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)來說，螞蟻科技的IPO改變了很多投資人對(duì)于巨頭旗下金融科技資產(chǎn)的看法。在螞蟻沒有宣布上市計(jì)劃前，很多人雖說認(rèn)為這一塊資產(chǎn)很值錢，但估價(jià)一般在2000億美元左右。等螞蟻一宣布要在科創(chuàng)板和港股同時(shí)掛牌時(shí)，阿里巴巴的股價(jià)連續(xù)上漲，市場(chǎng)突然意識(shí)到，2000億美元的估值是不是有些保守，一些人直接喊出了3000億美元的估值。還有人聲稱，考慮到螞蟻的用戶數(shù)量是PayPal的4倍，螞蟻的估值空間也許可以看到PayPal市值的翻倍乃至更多，這就是4000億-5000億美元了。

這個(gè)數(shù)據(jù)就有點(diǎn)恐怖了。

螞蟻IPO宣布后不久，頭部金融科技資產(chǎn)集體提升。

京東旗下京東數(shù)字科技也宣布要進(jìn)軍科創(chuàng)板。據(jù)稱，最新一輪融資，京東數(shù)科的估值已經(jīng)超過2000億元。如果京東數(shù)字科技以2000億元的體量IPO，那么其就會(huì)成為科創(chuàng)板市值第二大的公司。以2018年京東數(shù)科B輪融資估值1300億元來說，2000億元的估值相當(dāng)于2年漲了50%。

螞蟻科技和京東數(shù)科的估值顯著提升，說明市場(chǎng)正在對(duì)頭部互聯(lián)網(wǎng)公司旗下的金融科技資產(chǎn)進(jìn)行重估。這個(gè)重估的特點(diǎn)就是，一級(jí)市場(chǎng)的估值是偏低的，越是接近于上市，市場(chǎng)越是愿意給出更高的估值溢價(jià)。

這個(gè)估值溢價(jià)并不是所有的fintech公司都能夠享受到的。我們看到美股或者港股上市的其他fintech公司，最近兩年的估值明顯是下移的。行業(yè)出現(xiàn)了巨大的分化，也就是說，越是頭部互聯(lián)網(wǎng)公司旗下的金融科技資產(chǎn)，估值越高，估值成長(zhǎng)的空間越大，反過來那些非頭部的公司，估值不僅有天花板，而且還有下調(diào)的可能。

其實(shí)市場(chǎng)也很敏銳地感覺到了這一點(diǎn)。在螞蟻科技的估值被市場(chǎng)反復(fù)談?wù)摰耐瑫r(shí)，我們看到了阿里巴巴股價(jià)的提升，更多人沒有注意到的是，騰訊的股價(jià)在那一段時(shí)間上漲也很快——筆者翻閱了雪球網(wǎng)上的評(píng)論，果不其然，有投資者說，考慮到螞蟻科技的估值提升，有必要對(duì)騰訊旗下金融業(yè)務(wù)給出新的估值，這就是對(duì)于騰訊價(jià)值的新的判斷。

衡量一個(gè)金融科技公司是否成功，估值當(dāng)然重要，但更為重要的是是否安全。我們目前的A股，為什么即便銀行業(yè)的營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)已經(jīng)十分龐大，但是估值卻很低呢？就是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期的是銀行業(yè)有大量的潛在壞賬。所以，如果一個(gè)金融科技公司不能處理好壞賬的問題，那么它的估值自然不會(huì)高到哪里去。

此外，在金融科技公司的競(jìng)爭(zhēng)中，人才是核心一環(huán)。如技術(shù)人員、科技人員等人才的占比，這也是未來競(jìng)爭(zhēng)決勝的關(guān)鍵因素。

未來，在螞蟻科技和京東數(shù)科IPO之后，相信一級(jí)市場(chǎng)上金融科技類資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)更多有潛力的標(biāo)的，它們擁有獨(dú)特的金融科技能力，以及生態(tài)建設(shè)能力，那時(shí)市場(chǎng)也許會(huì)重演對(duì)于螞蟻科技的估值調(diào)整一幕。

向小田

財(cái)經(jīng)專欄作家。歷任證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)高管。專注資本市場(chǎng)、投資理財(cái)?shù)蓉?cái)經(jīng)領(lǐng)域?qū)懽鳎瑸樾吕素?cái)經(jīng)、騰訊證券等多家主流財(cái)經(jīng)媒體特約撰稿人。