事件與業績是軍工板塊的表現良機

從A股今年的風格變化來看，軍工板塊受到機構投資者和波動投資者的廣泛關注。市場上，部分軍工板塊不時表現良好，某種程度上成為階段投資者的一個重點參與指標。目前軍工板塊內有248家上市企業，流通市值在2.8萬億元左右，具有數量大，對指數影響明顯的典型特征。

筆者研究認為，軍工板塊具有數量多、業績分化明顯、總體靜態PE高的特點。運行軌跡顯示，今年以來成交量明顯放大，顯示機構關注度較高。今后投資者在參與投資時，需要密切關注下述兩個因素的變化，進而通過投資策略的應用把握機會及回避風險。

事件因素助推多次波動性機會

研究發現，軍工板塊的多次市場表現多與事件因素密切相關，而從市場的外部大環境來看，實際上總體處于對軍工板塊的多因素支撐。

從當前情況來看，我國面臨的外部形勢是比較嚴峻的，既有周邊國家區域爭端，也有西方國家對中國南海地區的不時干擾、攪局，存在區域沖突可能性大增。

研究發現，特朗普上臺后對中國發動了史無前例的貿易戰，接下來是科技戰、外交戰、輿論戰，各種甩鍋大戰，現在戰火正在向軍事領域蔓延，擂臺已經在南海和臺海擺開。

未來兩個月，隨著特朗普選情越來越糟糕或面臨較大的不確定性，為了轉移國內的注意力，靠反華來爭取選票，鋌而走險的可能性在增加，戰爭的威脅在增大。如果從另一個層面來看，美國新冠肺炎疫情一直處于不斷蔓延擴散之中，美國國內的抗議、騷亂事件不時發生。

根據世衛組織最新實時統計數據，截至歐洲中部夏令時間7月29日10時34分（北京時間7月29日16時34分），全球累計新冠肺炎確診病例16523815例，累計死亡病例655112例。而美國共有新冠病毒感染確診病例440萬例左右，其中死亡病例接近15萬例。

這說明新冠肺炎疫情在全球仍在蔓延擴散，今后會否出現疫情的惡化，導致地區軍事對抗與升級，這都很難界定。因此，在新冠肺炎疫情繼續發展，各國經濟面臨嚴峻形勢的背景下，各國加大軍事工業與投入的比例將明顯體現，爆發區域戰爭甚至大規模的戰爭也不能排除。

作為資本市場中的軍工板塊，實際上面臨的波動性影響因素非常頻繁，因此事件推動中的軍工板塊是較好關注對象。投資者可通過捕捉相關事件性影響，對于細分的軍工品種進行波動策略的操作符合波動性品種的策略之選。

兩個層面挖掘潛力軍工品種機會

目前軍工板塊涉及的股票達248只左右，而具體到細分來看，有航天軍工、軍事造船、衛星導航、軍工裝備等諸多領域。軍工板塊具有的高彈性，并不能掩蓋部分品種的估值風險。

對于軍工板塊的投資把握，建議從下述兩個層面進行投資機會挖掘更為穩妥。

1.關注業績增長的細分領域品種

研究認為，在確定軍工板塊操作或配置的基礎上，就需要對軍工板塊潛力品種與未來市場估值方面進行結合。這樣的操作是進可攻，退可守的策略。比如4月30日，中船防務發布2020年一季報，公司當期實現營業收入22.52億元，同比減少9.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤32.23億元，同比扭虧為盈，基本每股收益2.2799元。如果你計算估值來看，PE僅3倍左右，當時股價16元左右;3個月下來，股價已達40元上方。如果對應外圍軍事變化來看，業績增長及細分領域估值優勢的機會就顯現出來。

研究發現，軍事裝備的國家需要，會促使相關公司業績提升，比如國產航母、大飛機等。第一季度中航沈飛、光威復材、鋼研高納等業績穩步增長，而軍工訂單充足且增長的公司需要重點關注。軍工板塊一旦業績增長逢上事件因素頻繁，就可能產生較好的波動性機會。對軍工板塊的研究發現，業績增長因素仍然是非常重要的參考因素。

隨著2020年中期報告的展開，投資者從相關軍工板塊、細分行業的角度進行相關品種的挖掘或是較好的策略應對。從目前情況來看，部分軍工板塊的業績仍將體現增長，如果上半年漲幅不大，則可采取積極波動操作的策略。

2.從軍工主題基金動態捕捉機會

對于軍工板塊，我們研究發現，實際上體現的是機構持倉明顯的重要特征。從多家公司的持倉情況來看，軍工主題基金持有的跡象非常明顯，這也是股價能夠表現的一個關鍵因素點。

通過觀察發現，國防指數基金、軍工主題基金等在多只軍工股體現為持倉明顯。比如中航沈飛，其為鵬華中證國防指數分級、富國中證軍工指數分級、易方達國防軍工混合、國投瑞銀國家安全靈活基金等多只軍工主題基金持有，這也是其上半年表現較好的因素之一。

實際上，對于漲幅較大的品種，沒有必要追漲，但可逢低波動性參與，而作為投資者而言，是要研究與尋找價格適中，業績增長、主題基金介入明顯的公司更為穩妥，目前的軍工主題基金較多，而操作風格與手法各異。

在軍工主題基金持倉的品種中，我們建議在軍工主題基金關注的領域內捕捉相關品種，比如軍工芯片、大飛機、航母配套、發動機核心材料、航空復合材料等細分領域作為重點關注領域，品種業績增長且軍工主題基金持倉明顯增加的品種就可能是潛在的波動性表現品種。

在上述兩個層面的基礎上，投資者也需要密切觀察國家軍工產業動向與政策層面，這會對相關細分軍工品種的訂單及業績形成積極影響或消極影響。國家政策支持軍民融合的產業，如果是切入性較強且行業前景較廣闊、技術領域能夠實現國產替代的品種也應重點時機性關注。

總體來看，軍工板塊作為當前A股市場較活躍的集中地，部分品種表現出較好的市場機會，一些股票也體現出明顯的波動性機會。如果從軍工板塊的整體估值來看，平均PE為75倍是相當高的，品種之間的估值分化也是相當明顯的。對于軍工板塊需要從業績預期及增長的角度、估值的區域選擇、相關品種的主題基金持倉或關注度等諸多層面進行戰略挖掘。

展望軍工板塊后期機會，筆者研究認為，地緣政治、區域沖突、產業戰略等方面都會體現事件性的影響，而這些事件因素的預期與信號，正是軍工板塊品種的表現良機，值得積極關注。從另一個層面來看，軍工板塊中的部分估值過高、產品技術競爭力差且業績不佳的品種則要防范其回落風險。從策略的角度來看，今年以來，由于部分軍工板塊的品種已經出現了較大的升幅，因此對于此類品種的操作最好保持波動性策略為宜。

肖玉航

現任河南和信證券投資顧問股份有限公司證券咨詢部總經理，首席證券分析師。中國證券執業證券分析師，新華社瞭望智庫特約研究員，資深市場經濟研究人士，宏觀經濟師。