基于哈佛分析框架下的快遞企業財務報表分析

彭曉晶

(中國郵政集團有限公司 湖南省分公司會計核算中心，湖南 長沙 410016)

一、引言

中國快遞行業目前處于激烈競爭的環境中，我國快遞業務量占GDP的比重，與發達國家占GDP的1%的左右相比差距很大。同時作為國民經濟的基礎性產業，隨著電商業的快速發展，快遞業自2012年步入千億時代后，每年均保持較高的增幅水平。在此大背景下，基于哈佛分析框架，以其財務數據為分析來源，對樣本單位(以下簡稱快遞公司)進行財務分析，找出對公司經營管理產生影響的因素以及存在的問題，方便該公司的經營管理者做出正確的管理決策。

Kaplan & Norton(1992)認為企業的宏微觀環境以及企業前景在財務分析中扮演著不可忽視的作用，并設計了平衡計分卡，從財務、顧客、內部運作和學習四個方面出發全面評價企業的財務狀況[1]。

紀慧麗(2019)認為財務報表分析就是以公司對外公開的財務數據為基礎，非財務數據為輔助，利用專業分析方法去評價企業的財務狀況、發展前景等信息，并根據得到的結論提出針對性建議。財務報表分析不僅可以分析企業一定時期的財務信息，還可以對企業過去和現在的情況進行總結，并對企業前景進行預測，為企業自身管理者以及投資者的財務決策提供科學合理的判斷標準[2]。

段學群(2019)認為，財務分析能夠及時了解企業經營過程中存在的問題，為企業管理工作進行完善，為企業管理者做出合理經營決策做出戰略支持，在企業運營中發揮著不容忽視的作用。就目前而言，在企業財務分析中，使用的分析方法多是比率分析法和比較分析法，這兩種分析方法實際上已經能夠適應新時期企業發展中對于財務管理的要求。但在實際應用中，這兩種方式都是對企業過去經濟活動的反映，提供的財務分析報告也僅能體現企業過去一段時間內發生的經濟活動，并沒有關于企業發展的前瞻性建議[3]。

李心合(2006)指出企業財務報表框架已不適應財務分析學科的發展，應另辟蹊徑，具有實用性的財務分析應該尋找出公司的價值驅動因素和價值創造的源泉，將企業價值放入財務分析對象中，并著重強調了預測性分析的重要作用[4]。

崔玉英和李長青(2014)通過內生性和敏感性測試，檢驗出我國財務分析師的跟蹤決策與公司的長期成長能力呈正向關系，他們卓越的預測和選擇能力使得投資者與企業之間的信息更加對稱，能促使前期盈余波動較大的企業有效提升企業價值[5]。

二、哈佛分析框架理論簡介

本文采用哈佛分析框架進行分析，這是由美國的商學博士教授克雷莎·G·帕里普，維多克·L·博納羅和保羅·M·希利合作編寫的《運用財務報表進行企業分析與評估》這一著作中提出。以往使用的財務分析方法只是單獨立足于公司財務報表，但哈佛分析框架更全面更詳細也更具可信性，除了傳統財務分析方法對財務報表的分析以外，哈佛分析框架還包括對行業環境和發展戰略的分析。因為每一家公司都有自己所處的市場環境，因此將公司財務數據與公司面臨的外部環境、機遇挑戰以及內在經營現狀和優劣勢進行綜合分析是非常有必要的。哈佛分析框架的優勢不僅只是體現在分析范圍上，在分析方法上也有其獨特的優勢，其采用定量與定性相互結合來形成一個完整的分析體系，主要包括四個部分：戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析，這四個部分環環相扣，互相構建邏輯，前者為后者做鋪墊，后者則在前者的基礎上完善。

1.戰略分析

戰略分析是哈佛分析框架的第一步，也是最基礎最重要的一步。它是通過對企業內部環境和外部環境進行分析從而得出企業的利潤驅動因素和經營風險，了解企業的盈利能力。戰略分析是一種宏觀的定性分析。它可以宏觀把握企業所處的行業環境以及發展水平。戰略分析主要使用波特五力模型分析法或SWOT分析法，其中前者用來衡量企業的行業環境，后者用來衡量企業的發展戰略。

2.會計分析

會計分析就是對企業財務報表上的數據進行分析，其分析對象主要包括各種財務報表以及會計政策等。合理的分析結論能夠增加財務分析的可行度，因為某些企業的管理層有可能因為個人利益而去加工和改造企業的財務報表，而財務分析又是以企業公開的財務報表為基礎進行的，所以對企業的會計分析很有必要。會計分析主要是研究資產負債表、利潤表以及現金流量表的整體結構，找出幾個變動較大的科目，結合其他財務資料來分析其變動原因以及異常的會計數據和會計估計。

3.財務分析

財務分析是以會計分析的結論和其他數據資料為基礎，運用特定的分析方法，對企業的盈利能力、償債能力、資金利用情況和進一步擴張的能力進行分析。將企業不同時期進行對比，以評估企業的經營狀況。財務分析主要用到比率分析法和現金流量分析法，對企業的財務政策和經營狀況進行評價需要用到比率分析方法，對企業的現金流狀況以及財務收支彈性進行評價需要運用現金流量分析方法。

4.前景分析

企業的發展不能只看過去和現在，而更應該眺望未來。前景分析即是結合企業的戰略分析、會計分析、財務分析的分析結果，來推測企業未來的發展能力以幫助企業管理者與投資者進行投資決策。企業在全面掌握企業過去和現在的經營狀況的基礎上，可結合自身的優勢，確定其未來發展的目標和方向。同時也可得知企業存在的潛在風險，并提出綜合性的改進建議。

三、行業分析與公司概況

1.快遞行業分析

根據《郵政法》規定，快遞是指“在承諾的時限內快速完成的寄遞活動”；業務實踐中，快遞服務企業除提供快速寄遞服務，還可能提供代收貨款、收件人付費等增值服務。快遞業務的主要特點是為客戶提供快速和“門到門”“桌到桌”的專門服務。

根據國家郵政局統計，2019年全國快遞服務企業業務量累計完成635.2億件，同比增長25.3%；業務收入累計完成7497.8億元，同比增長24.2%。

我國的快遞行業，經歷了由中國郵政一家獨大，到本土國有企業與國際快遞公司共生，到民營快遞企業出現，再到形成行業充分競爭的發展歷程。

本世紀以來，快遞行業的市場化程度不斷提高，社會經濟節奏不斷加快，導致對快遞業務需求的增加。特別是電子商務等新型消費模式，為快遞業務帶來了新機遇，快遞行業進入高速增長期。進入 21 世紀，我國快遞行業的競爭繼續加劇，但國有和民營快遞企業仍占據我國快遞國內業務市場的主導地位。國內快遞業務市場基本被國有和民營快遞企業占據。

2.快遞公司概況

樣本公司旗下擁有國內知名的快遞品牌，具備指定區域“T+1”限時到達的高端服務能力，能提供國內專遞代收貨款、收件人付費等增值業務，已經構建起了以卓越、標準和經濟三大類服務為主體的業務產品體系。目前，公司員工超過1500人，現有專用攬收、投遞車輛超過1000臺，擁有超過10萬平米的高效郵件處理中心，業務通達全球220多個國家和地區，覆蓋國內2800多個縣(市)。

四、哈佛分析框架下快遞公司的財務分析

1.戰略分析

本文使用SWOT分析法對樣本快遞公司進行競爭戰略分析，SWOT分析法也稱態勢分析法，是美國舊金山大學管理學教授韋里克于上個世紀80年代初提出的，這一方法是通過構建SWOT矩陣表，列明企業的競爭優勢(strength)、競爭劣勢(weakness)、機會(opportunity)和威脅(threat)。

(1)企業戰略優勢

第一，公司具有營銷渠道全、網絡覆蓋廣、運遞能力強的綜合競爭優勢。公司依托營業網點、呼叫中心和客戶經理團隊，以及通達全國大部分市縣鄉(鎮)的運遞能力，建立了遍布全國的營銷客服體系和攬收投遞網絡。

第二，公司有良好的的品牌信譽，擁有龐大、穩定、多元化的客戶群體。公司擁有的企業品牌享譽全球，是國內知名的快遞企業。

第三，公司構建了涵蓋快遞和物流的完整業務體系，滿足客戶多層次、全方位的快遞物流綜合服務需求。

第四，公司建立了具備智能化水平、全面支持企業運營管理、用戶界面友好、易于擴展接入的一體化信息系統，具備強大的處理能力和可靠的安全性。

第五，公司擁有經驗豐富的管理團隊和骨干人才。公司擁有規模龐大的快遞物流骨干人才隊伍，公司擁有的客戶經理隊伍、項目管理隊伍， 曾參與眾多大型項目的營銷組織、上線實施和運營管理工作。

(2)企業戰略劣勢

第一，對國家宏觀經濟依存度高，行業競爭激烈。物流業的發展與居民消費水平及社會經濟活動密切相關，并受到宏觀經濟波動的顯著影響?？爝f業總體上進入門檻較低，從業企業眾多，同行業企業產品和服務同質化程度嚴重。

第二，市場需求和客戶需求的變化快。網絡技術的不斷發展，既改變了部分信函、文件類資料的傳遞方式，經濟的發展和人民生活水平的不斷提高，使人們希望快遞服務的服務種類更多，并提供個性化的增值服務。

第三，成本上升導致利潤率下降。運輸費用與人工成本是本公司的主要成本項目。上述兩項成本合計占本公司營業成本的60%以上，且呈現逐步上升趨勢。全社會勞動力成本的上漲與運費的持續增長，將給公司的成本控制和降本增效帶來較大的壓力。

(3)企業戰略機會

第一，注重核心業務的發展。公司依托業務創新和產品調整，不斷優化和完善產品體系，提升公司綜合服務能力；依托以自有網絡為核心的運營體系，保障速遞業務穩定的服務品質；不斷提升供應鏈解決方案能力。

第二，圍繞總體發展戰略，推行積極有效的財務戰略。以提升資金資產使用效率和效益為核心，建立財務集約化管控體系；以深化全面預算管理為手段，建立適應市場競爭的資源配置機制和投入產出評價機制，提升企業持續發展能力和盈利水平。

(4)企業戰略威脅

第一，公司所在行業法律法規及產業政策變化引起的風險。公司速遞業務屬于許可經營項目，受國家相關法律法規、行政規章的監管與行業標準的約束。國家相關法律法規或產業政策的變化和調整，可能直接影響本公司所在行業的市場競爭格局，并影響本公司的競爭優勢。

第二，公司業務覆蓋范圍廣闊，下屬企業眾多，存在管理風險。作為網絡型公司，業務范圍覆蓋全省14個地市。各經營單元、經營場所比較分散，若公司實施的內部控制制度與控制模式無法充分、及時滿足本公司業務發展和經營管理的需求，則可能使本公司的業績及發展前景受到不利影響。

第三，我國環保及節能減排相關政策力度的日益加大的風險。近年來，我國對環境保護、節能減排方面的重視力度不斷加大，公司主營業務所在的快遞物流業是我國節能減排的重點行業。我國環保及節能減排相關政策力度的日益加大，可能導致本公司在相關方面費用支出增加。

2.會計分析

(1)資產負債表整體分析

資產負債表反映了企業在某一會計年度內特定日期的所有資產、負債及所有者權益詳細項目，它也稱為財務狀況表，其主要根據為會計平衡等式。可用于企業內部糾錯，還可以讓瀏覽者簡單快速地了解企業基本財務狀況。根據快遞公司財務報表，整理其近三年資產負債表內容，可以初步獲取快遞公司在近三年時間內的主要經濟活動數據(見表1)。由表中數據可知，公司總資產、總負債及所有者權益，2017年較2016年均有較大幅度的增長，但是2018年較2017年，均呈下降態勢，特別是流動資產和所有者權益出現異常波動，公司可能存在其他異常情況。

表1 2016—2018年資產負債表 (單位：元)

資產項目分析：根據快遞公司2016—2018年的資產詳細項目表(見表2)所示數據可知：公司貨幣資金逐年減少，快遞公司的貨幣資金總額從2017年的 69，837，890.04元降低到2018年的57，982，798.07元，同比增長率為-17%；從2016年以來快遞公司的固定資產、在建工程、無形資產基本保持穩定，波動不大；公司在2016年到2018年應收票據及應收賬款、其他應收款較不穩定，可能是由于公司近兩年的內部經營政策調整造成的。

表2 2016—2018年資產詳細項目表 (單位：元)

負債項目分析：由樣本快遞公司2016—2018年的負債詳細項目表(見表3)所示數據可知：公司的應付賬款從2017年的79，913，394.55元上升到2018年的136，881，484.92元，增幅71.27%；快遞公司的其他應付款在2017年達到較高值872，857，270.07元后，2018年降至735，668，946.69元，其他應付款下降15.71%，由此表明公司的其他應付款規模有所減小。從公司的負債項目情況分析，影響公司負債情況的主要因素是流動負債，樣本公司在2018年主要通過調整外部供應商的對外支付條件，增加了對上游企業的資金占用。

表3 2016—2018年負債詳細項目表 (單位：元)

(2)利潤表總體分析

公司的利潤表是對當年的經營結果的匯總。反映了公司的收入以及成本、費用等情況。利潤作為企業最重要的數據之一，一直以來都被各級管理者和投資者所熱切關注。通過對利潤表的具體分析，可以看出快遞公司近幾年的經營成果的變化(見表4)。

1)水平分析：利潤表的分析主要為三個部分，即營業利潤、利潤總額和凈利潤。如表4所示，快遞公司連續3年經營出現虧損，營業利潤2017年雖較2016年減少了虧損，但是2018年又增加了虧損幅度；其中2017年較上年減虧57，008，951.87元，但2018年較2017年又增加了133，864，181.47元的虧損；同時影響公司的利潤總額的主要和直接因素是營業利潤，利潤總額呈現出于營業利潤完全正相關的變化趨勢。

從2016年以來快遞公司的營業收入整體上呈現上升趨勢，其中，2017、2018年分別較上年增加42%和12%；與此同時，公司的營業成本、費用類項目也同步出現上升態勢，特別是2018年營業成本增幅高出收入增幅10個百分點，成為虧損擴大的直接原因；由此表明，快遞公司正在激烈的市場競爭中逐步擴大自己的市場絕對份額，但隨著市場的發展，公司還面臨來自競爭同業的巨大競爭壓力。

2)結構分析：從表4可以看出，2018年快遞公司的營業利潤率為 -15%，營業成本占營業收入的比高達108%，就是在三年中最好的2017年，公司的營業利潤也為-4%，公司的盈利能力比較弱。雖然整個快遞行業都為微利行業，但對比行業領先的順豐快遞(營業利潤率為5%左右)，公司在營業利潤率這個指標上與其有較大的差距。

從表4可以看出，公司主營業務收入占營業總收入的97%以上，主營業務成本占營業總成本的90%以上；公司的管理費用、銷售費用、稅金支出等項目，連續3年波動不大；說明公司在管理、銷售相對處于比較成熟的階段，但是無論是從公司自身的持續發展的要求，還是與行業標桿企業對標來看，公司都應從開拓市場和控制主營業務成本兩個方面加大力度。

(3)現金流量總體分析

快遞公司2016—2018年現金流量表(見表5)數據所示：

1)經營活動產生的凈現金流量在公司當年凈現金流量中，占主要地位；2016年以來公司經營活動產生的現金流量凈額呈直線下滑趨勢，特別是2018年經營活動產生的凈現金流量為負數，說明公司經營狀態不佳，亟待采取有力措施，扭轉頹勢。

2)2016年以來，快遞公司的投資活動產生的現金流量凈額一直為負，且整體上表現為持續減少的趨勢。由于公司為國有企業，對外投資受到母公司的嚴格控制，所以公司基本不存在投資性現金流入，投資性現金流出主要為固定資產和無形資產的投資活動產生的。從公司現金流量表可以看出，公司最近三年持續壓縮固定資產和無形資產投資，公司運營采取的是相對穩健的模式。

3)2016年以來，快遞公司籌資活動產生的現金流量凈額均為負數。經過了解，公司在2016—2018年度，不存在除銀行借、還款以外的籌資行為。從表5可以看到，公司2016年和2017年，籌資活動產生的現金流量凈額為負，是因為公司歸還了銀行借款所致。

4)2016年快遞公司的現金及現金等價物凈增加額為99，530，980.35元，在2017年為69，537，890.04元，2018年為57，982，798.07元，由此可知，公司的現金流入逐年減少，且幫助公司實現當年凈現金流量為正的主要因素是以前年度結余的資金。由于公司的籌資、投資活動需要通過母公司同意，公司在投資和籌資活動上的自主性較小，要實現當年凈現金流量扭負為正，主要靠增加經營性凈現金流量。

表5 2016—2018年現金流量表 (單位：元)

3.財務分析

(1)盈利能力分析

盈利能力是指企業通過生產經營獲取利潤的一種能力，體現公司的經營現狀和發展勢頭，會直接影響到各方利益相關者的投資收益狀況。主要從三個部分對快遞公司盈利能力進行分析：一是銷售毛利率和銷售凈利率，反映利潤占營業收入之間比例關系；二是資產收益率，反映利潤與資產之間的關系；三是成本費用利潤率，反映成本與費用之間的關系。表6描述了 2015 年至 2018 年該企業盈利能力相關指標變化。

表6 2015—2018年盈利能力比率表 (單位：百分比)

1)成本費用利潤率分析

成本費用利潤率：其公式為企業利潤總額/成本費用總額，企業成本費用利潤率與盈利能力有密切關系。一般來說，成本費用利潤率越高盈利能力越強，單位成本產生的效益也越高。從表6可以看出，快遞公司成本費用利潤率連續四年為負，但在2015—2017年逐步回升，2017 年為-4.184%；2018年出現大幅度下降。這主要是因為公司在2018年采取的擴張性的經營策略，并沒達到預想的效果，導致收入增幅低于成本費用支出增幅。

2)銷售毛利率分析

銷售毛利率是企業的毛利跟營業收入的比值，一定程度上反映企業的盈利能力。一般來說，當銷售毛利率和主營業務收入都連續增加時表示企業盈利能力在加強。管理者可以根據銷售毛利率來了解消費者的產品需求，對營銷方法進行一定的調整。如表所示，公司銷售毛利率一直為負，在2017年前，保持緩步回升的趨勢，2018年受利潤影響，毛利率出現較大下滑，從另一個方面體現公司在2018年的經營情況出現了較大的問題。

3)資產回報率

資產回報率主要對企業投入的資產進行整體反映，反映的是企業資產的盈利能力。一般而言，企業資產回報率會受自身盈利能力不斷提升帶來的積極影響而逐漸提升。這也是當前管理者和投資者最在意的數據之一，這就意味著該數據的高低對管理者進行經營決策和投資者的選擇有著直接的影響作用。通過表6可知，快遞公司的資產回報率一直處于較低的水平，2015—2017年雖有回升，但是均未能扭負，2018年又大幅下降。從盈利能力指標的角度來說，公司的盈利能力處于較低水平，需要進一步增強企業的創收能力，才能實現企業的持續經營。

(2)償債能力分析

償債能力主要指企業對各種債務的償還能力。企業償債能力的強弱是企業在激烈的市場站穩腳跟的決定因素。經過對償債能力指標的相關分析能夠揭示自身的財務風險，主要分析流動比率、速動比率和資產負債率(見表7)。

表7 2015—2018年償債能力比率表

流動比率即是流動資產和流動負債之比，是分析短期償債能力的基礎比率。一般來說，流動比率越高，對應企業短期償債能力也就越強，國際上一般以 2 左右作為基準線。流動資產主要為短期資產，同時也有一些變現周期較長的存貨資產，只是在短期內很難為企業實現現金流入。而速動資產則將流動資產中流動性較差的存貨項目進行了去除，如此一來必然不受其帶來的影響，因此速動比率可以真實反映企業的短期償債能力[6]。一般來說，速動比率在1左右最為合適。資產負債率是總資產中負債所占的比率，通常來說，資產負債率可以全面反映出企業對負債的保障率。以投資者和企業管理者的不同角度來分析，企業高管希望獲取更多的資金投入生產，獲取更多利潤；但是投資者則較關心企業的償債能力，如果企業自身資金收回安全無法得到保障，投資者進行投資的可能性較小。

由表7可以得出，快遞公司在2015到2018年的流動比率、速動比率、資產負債率無論是對比理論標準值還是與行業標桿企業相比均有很大差距。從上表可以看出，公司無論短期還是長期償債能力均很弱。特別是資產負債水平已經超過100%，處于資不抵債的水平，應該引起企業的高度關注，采取有力措施降低負債水平。

(3)營運能力分析

營運能力主要是根據企業的資金利用情況以及資產的運營現狀來判定的。若企業具有較好的營運能力，即可以提高企業自有資源的利用程度。表8主要描述了 2015—2018 年的營運能力相關指標。

表8 2015—2018年營運能力比率表

1)流動資產周轉率

流動資產周轉率是公司流動資產營運能力的核心指標，通過對該指標的分析能夠讓我們更全面的了解流動資產在公司發展中所發揮的作用與功效。一般而言，企業流動資產運轉頻率能夠有效反映企業的業務水平以及資金狀況，即頻率越高，企業的業務水平就越高。從表8可以看出，公司2018年的流動資產周轉率為近四年最高，呈現逐年提高的趨勢，2018年已接近行業先進企業的水平。

2)存貨周轉率

存貨周轉率，指的是一年內存貨的周轉次數，這是對企業經營成績的直接反映。若企業存貨周轉率較高的話，即代表企業存貨周轉能力較強，營銷業績也就相對較好，企業能快速收回現金投入企業所需之地，形成發展的良性循環。反之，企業存貨周轉率較低的話對企業運營效果將會帶來負面影響，同時從另一面來說也說明企業短期償債能力相應較弱。通過表8可知，公司近四年來，存貨周轉率持續提升，但由于公司作為一個省級經營單元，存貨在流動資產中所占比重較少，故該數據只能反映公司自身的存貨管理水平情況變化情況，與行業競品公司(全國性公司)沒有可比性。

3)應收賬款周轉率

應收賬款周轉率計算公式為：企業賒銷收入總額/平均應收賬款，應收賬款周轉率的提高對企業賬款收回有著一定的影響，在一定程度上還能夠降低壞賬損失。一般說來，應收賬款周轉率和平均賬款收回期具有負相關性，隨著收現期的不斷縮短，應收賬款收回速度會不斷加快。如表8所示，該企業應收賬款周轉率并無大波動，總體保持在9-10左右，推算出公司的應收賬款周轉天數在40天左右，競品公司的應收賬款周轉天數在26天左右，對標競品公司，結合快遞的行業特點，公司應加大應收賬款的催收力度，制定相對緊縮的賬期管理辦法。

4)總資產周轉率

總資產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發現企業與同類企業在資產利用上的差距，促進企業挖掘潛力、積極創收、提高產品市場占有率、提高資產利用效率。一般情況下，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快。銷售能力越強，資產利用效率越高[7]。從公司連續4年的數據來看，公司的資產周轉情況比較合理，且持續在提高，對比競品公司，公司的總資產周轉速度在行業處于相對優秀的水平。

(4)成長能力分析

企業的成長能力是企業未來進行進一步擴張發展的能力。主要通過主營業務收入增長率、凈利潤增長率及凈資產增長率來對該企業成長能力展開剖析。表9列示了相關數據。

1)主營業收入增長率

主營業務收入增長率即是公司主營業務的增長速度，可以衡量企業目前的經營狀況。通常來說如一家企業的主營業務增長率保持在10%左右，說明這家企業正處在積極發展的階段，尚未有大的財務風險。而下一步當企業由發展期進入穩定期時，企業的主營業務增長率大約為5%到10%之間，這段時間企業的各種財務數值都會處于較為穩定的階段。而再下一步企業則有可能進入衰退期，衰退期的企業主營業務增長率一般都較低，所占市場份額逐漸減少，公司收入與利潤也會減少。如表9所示，從行業平均發展情況看，快遞行業處于快速發展時期，公司連續三年的主營業務收入增幅除2017年外，基本保持在10%以上，對比行業平均水平可以看出，公司在2017年的發展是高于行業平均水平，2018年的發展速度明顯低于行業平均和競品企業。

表9 2016—2018年成長能力比率表 (單位：百分比)

2)稅前利潤增長率

營業利潤加上營業外收支即為利潤總額，利潤總額減去所得稅費用即為凈利潤。凈利潤是最后歸屬企業的利潤，全面反映了企業以及投資者的利益。如表9所示，快遞公司近三年稅前利潤增長率2017年達到最高，2016和2017年稅前利潤增幅較高，與行業發展相比，公司稅前利潤增長達到或者超過了行業平均水平。2018年，由于公司對前十年的不良資產集中進行了清理，對以前年度潛虧，按會計制度進行了相應的會計處理，所以在相應的利潤和凈資產增長率上表現異常。

3)凈資產增長率

凈資產增長率計算公式為：企業本期凈資產增加額/上期凈資產總額。主要反映了企業本年相對于去年的收入狀況，同時也是投資者們十分關注的一個指標之一。如表9所示，公司近三年的凈資產增長率波動非常大，最高值為2017年的46.47，最低值為2018年的-855.368，兩者相差十分懸殊。剔除2018年的非主營業務因素外，總體上和主營業務增長率趨勢相吻合。

4.前景分析

(1)行業前景分析

進入 21 世紀 10 年代，隨著電子商務快速發展，我國快遞行業也進入了高速發展氣，同時競爭也繼續加劇，但國有和民營快遞企業仍占據我國快遞國內業務市場的主導地位，我國的國內快遞業務市場基本被國有和民營快遞企業占據。根據國家郵政局統計，2016 年、2017 年、2018 年，2019年全國快遞服務企業分別實現業務收入3974.4億元、4957.1億元、6038.4億元、7497.8億元，同比增長43.5%、24.7%、21.8%、24.2%，分別實現業務量312.8億件、400.6億件、507.1億件、635.2億件同比增長51.4%、28%、26.6%、25.3%。

快遞行業的運營成本主要由運輸成本和人工成本組成。隨著我國成品油價格不斷上升，運輸成本有可能被進一步推高；隨著近幾年人民生活水平不斷提高、國家不斷加強社會保障體系的建設力度，預計快遞行業未來單位人工成本仍有可能提升?？傮w而言，快遞行業成本控制壓力較大。與此同時，快遞行業進入門檻低、低端產品高度同質化、總體服務水平不高以及價格競爭激烈的特點，導致目前快遞產品價格和行業利潤率一直偏低。

長遠來看，快遞企業將通過優化運輸線路、降低運輸能耗水平等措施降低運輸成本，通過提升效率、增加外包、提高生產自動化水平等措施降低人工成本， 以促使行業成本上升趨勢有所緩和。同時，快遞行業競爭的理性化程度不斷提高， 產品價格將隨成本變化理性調整。此外，隨著總體消費水平的提高，客戶對快遞產品服務質量的重視程度將超過價格因素。總體上，未來我國快遞行業的利潤水平將可能在震蕩中緩慢上升，并最終達到較穩定、合理的水平。

(2)企業前景分析

公司將抓住國家支持快遞物流行業快速發展的戰略機遇，以國內國際快遞物流市場需求為導向，積極優化和完善產品體系，持續改善和提升服務能力和品質，增強本公司在國際、國內市場的核心競爭力。

公司將采用先進的網絡管理理念和信息技術手段，以布局科學、銜接緊密、高效靈活、時限穩定為目標，持續建設和優化網絡，向客戶穩定提供迅速、準確、安全、方便的優質服務。公司將通過完善攬投網絡布局、擴建專業呼叫中心等方式， 提升攬收、投遞服務水平；同時，建設行業先進水平的指揮調度和資源配置系統，構建智能化、信息化的網絡運營體系。

公司將圍繞總體發展戰略，推行積極有效的財務戰略。以保障股東回報和企業核心價值的提升為目標，兼顧企業近期和長遠利益；以提升資金資產使用效率和效益為核心，通過加強資金和成本的集中管理，建立財務集約化管控體系，完善企業內部風險控制制度，提升企業防范經營風險的能力；以深化全面預算管理為手段，建立適應市場競爭的資源配置機制和投入產出評價機制，提升企業持續發展能力和盈利水平。

未來，公司會將工作重心放在協調社會資源，配置優秀團隊，完善企業機制，打造合伙創業共享平臺，為各下屬經營單元發展提供良好的發展環境。2020年公司將圍繞提升績效為中心，繼續探索各類激勵機制，激發創業熱情。

四、結論與建議

基于哈佛分析框架理論對樣本單位進行財務報表的分析工作跟傳統財務分析只是以財務數據作為主要依據不同，哈佛分析框架站在戰略角度對公司進行整體分析，分析范圍更廣，分析結果更加全面更加真實。

1.財務分析結論

(1)戰略分析結論

從前文分析過程可知公司運營多年，有良好的的品牌信譽；擁有經驗豐富的管理團隊和骨干人才以及龐大、穩定、多元化的客戶群體，已經具有營銷渠道全、網絡覆蓋廣、運遞能力強的綜合競爭優勢；同時，公司還構建了涵蓋快遞和物流的完整業務體系，能滿足客戶多層次、全方位的快遞物流綜合服務需求；公司建立了一體化的信息系統。快遞業作為現代服務業的重要組成部分，是推動流通方式轉型、促進消費升級的現代化先導性產業，在降低流通成本、支撐電子商務、服務生產生活、擴大就業渠道等方面發揮了積極作用，已成為我國國民經濟的重要產業和新增長點[8]?；诳爝f行業存在的對國家宏觀經濟依存度高，行業競爭激烈、市場需求和客戶需求的變化快、成本有剛性上升趨勢導致利潤率下降等特點，公司管理層應在保持優勢的同時針對劣勢進行改進。

(2)會計分析結論

通過對資產負債表的分析可知：公司2016—2017年資產、負債及所有者權益均呈增長趨勢，其中2017年應收票據及應收賬款和其他應收款的增幅分別達到了159%和27%，說明企業在加快業務發展的同時，放松了應收款項的管理；應付賬款2018年比2017年，增長71.27%，說明公司2018年主要通過增加對上游企業的資金占用來緩解自身資金壓力。通過對近三年利潤表的分析可以得知：公司的營業利潤持續為負，可以看出公司的盈利能力不強，成本費用支出主要為主營成本，公司目前的緊迫任務是增加收入規模，控制成本增長，盡快實現盈利。通過對近三年現金流量表的分析可知：2018年公司經營活動產生的現金流量凈額為-8，070，194.37元，說明公司的經營活動還存在著較大的不穩定性。

(3)財務分析結論

根據前文分析可知，盈利能力分析部分的三個指標由于公司連續三年虧損，導致指標全部為負，說明擺在公司面前的首要任務實現企業扭虧。通過償債能力分析可知公司近三年的流動比率、速動比率與行業先進水平相比有較大差距，特別是企業資產負債率連續三年均超過100%，說明企業無論是短期還是長期能力均嚴重不足，發生債務風險的可能性較大，結合盈利能力分析，企業一方面要通過業務發展增強自身的造血能力，另一方面要拓寬籌融資渠道，防止資金鏈斷裂。

通過營運能力分析可以得知快遞公司的流動資產周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率2015—2017年連續3年持續提高(2018年因有非經營因素)，對比競品企業數據可知，企業的營運能力在行業內處于較優水平，需繼續保持。

(4)前景分析結論

目前快遞行業仍處于高速增長期，行業內競爭激烈，作為勞動力密集型和重資產型企業，快遞企業必將承受較大的成本壓力。所以快遞行業必須不斷優化流程，通過擴大規模來實現降本增效。快遞公司要在未來通過業務拓展來不斷增強企業盈利能力，實現扭虧，同時進一步加強財務管理，實現企業的長期可持續經營。

2.公司經營管理的改進建議與對策

(1)注重核心業務發展，盡快實現扭虧為盈

公司要依托業務創新和產品調整，不斷優化和完善快遞物流的產品體系， 滿足市場需求，提升公司的綜合服務能力；依托以自有網絡為核心的運營體系， 保障速遞業務穩定的服務品質，鞏固和擴大競爭優勢；完善合同物流業務的客戶管理及項目管控體系，不斷提升供應鏈解決方案能力；積極進入新型市場，加強速遞、物流業務的協同開發，在陸路快運、增值服務等方面進行大力拓展，提升客戶開發的綜合效益。

(2)加強應收賬款管理

通過查閱公司的會計報表可以看出公司的應收款項賬面余額較大，一般來說，公司采用應收賬款方式進行業務往來主要是為了提高銷售額，但與此同時，公司也會因持有大額應收賬款而付出一定的代價，主要包括企業內部資金周轉困難、資金的機會成本以及壞賬風險等。因此，為了加強應收賬款的管理，公司應制定具體的合同還款政策，合理的現金折扣和信用條件，定期催收，定期檢查合作公司的信用狀況以及應收賬款賬齡分析。

(3)合理控制成本費用

快遞企業在激烈的競爭現實面前，要想站穩腳跟、持續發展，除了品牌深入人心、資本雄厚、品質和服務保證外，自身內部管理的作用也非常重要。成本是企業管理永恒的主題。因此，公司管理層應進一步增強成本意識，控制成本提升速度，提升公司管理效率?？爝f行業的成本費用基數很大，要合理控制成本費用，創新是一條必經之路。

(4)多措并舉，提高企業償債能力

首先，日常經營管理中，充分保持各類資產較好的質量水平，為提高企業的償債能力打好基礎；其次，優化資本結構、降低財務風險，根據企業自身的實際需要、承受能力、未來可能產生的收益以及資本結構等因素來選擇籌款方式；最后要結合企業的生產經營計劃、償債計劃、資金鏈情況來安排資金預算滿足日常經營及每個償債點的需要。

(5)構建核心能力的科技戰略

公司要以支撐業務發展為根本，以構建相對競爭優勢為目標，大力推進先進技術裝備的應用和信息化建設，提高運營效率，支持業務創新；以行業領先的信息網絡，實現信息流、資金流、實物流“三流合一”為目標，規劃信息化建設；以明確的企業戰略及流程優化為基礎，以客戶滿意和精準管理為目的，構建覆蓋生產、管理全流程各環節的信息網絡，提升企業核心競爭力、服務品質和管理效能；引入高效的 IT 管理機制，以專業的自身能力建設為核心，為合作伙伴提供信息系統接入平臺。