重卡界“特斯拉”的燒錢之路

文 | 本刊記者 王勇

華爾街為何如此相信Nikola的造車PPT？

有一家卡車企業，剛剛登陸納斯達克僅僅三天，便實現了市值翻番，達到了263億美元，這一數值已經基本和老牌車商福特持平。它就是氫能重卡界的當紅新秀——Nikola。

這家位于亞利桑那州的初創公司成立于2015年，Nikola致力于利用氫燃料電池技術制造零排放大型卡車，旗下產品線包括重卡、皮卡、全地形越野車和摩托艇等，在與一家名為VectoIQ的公司合并后，在納斯達克完成借殼上市。

從初創伊始，Nikola就以特斯拉為競爭對手。Nikola和Tesla合起來是美國發明家尼古拉·特斯拉——Nikola·Tesla的名字，如今這一名字被兩個同時代的電動車商瓜分，頗有幾分宿命的味道。

隨著特斯拉從轎車市場殺入重卡領域，兩家企業也開始了明爭暗斗。

2018年，Nikola曾對特斯拉發起訴訟，稱其開發的Semi電動卡車在外觀設計上抄襲自身專利，包括環繞式擋風玻璃、設在中間的車門、流線型車身、前擋泥板等，并要求20億美元的賠償。

時隔兩年這一訴訟仍在繼續，特斯拉在2019年9月的時候向專利審判和上訴委員會提出請求，要求判決Nikola的側門專利無效。今年4月20日美國專利商標局（USPTO）駁回Tesla的申請。

Nikola創始人特雷弗·米爾頓表示，“美國專利商標局不僅支持Nikola卡車的重要專利，而且拒絕特斯拉修改我們的專利。20億美元賠償的訴訟將會繼續。無論是誰，我們將堅決捍衛公司的IP。”

Nikola One/Two/Tre燃料電池重卡關鍵參數對比

實際上，這樣一家與特斯拉糾葛不斷的卡車界新秀，時至今日也還沒有任何一款車型量產。華爾街為何如此相信Nikola的造車PPT，它會是第二家攻城略地的“特斯拉”還是“賈躍亭第二”值得玩味。

“燒錢”的理想國

Nikola是一家由Trevor·Milton創立的燃料電池卡車公司，總部位于美國亞利桑那州鳳凰城，核心業務包括純電動卡車、燃料電池卡車以及為燃料電池卡車提供服務的加氫站。

在完成主要團隊搭建工作后，Nikola2016年便推出了首款氫燃料電池概念卡車。截至目前，Nikola已開發出三款產品Nikola One、Nikola Two、Nikola Tre，預計最高可達到加一次氫行駛1200公里的續航里程。

想構建氫燃料電池車的理想國，加氫站的鋪建至關重要，為此Nikola打算自建一個加氫站網絡。這一點與特斯拉的自建充電樁戰略十分類似。

上市前一天，Nikola宣布與挪威的Nel Hydrogen氫能源公司簽署了總額超3000萬美元的購買協議，該訂單將支持Nikola的5個初始制氫站實現日制氫量40噸。這些制氫站將布置在各州的卡車運輸線路上。這一舉措顯然也是為了上市造勢。

在加氫站的布局上，Nikola的野心很大。按照其計劃，到2028年Nikola將在北美建成700座制氫站；到2032年，在歐洲建成70座。創始人Milton曾透露加氫站建設成本大概在1000萬-2000萬美元，計算之下近百億美元的投入顯然有著“為夢想燒錢”的意味。

為了與特斯拉在電動重卡領域競爭，Nikola另辟蹊徑推出了全新的商業模式，即“捆綁式租賃”，通過氫能重卡+加氫站的全生命周期打包服務實現更高的經濟性。

在7年或70萬英里的單份租約中，Nikola將向客戶提供氫能重卡、無限量加氫、整車保養與維修服務，打包總費用為66.5萬美元，折合單英里運輸成本0.95美元。簡而言之，就是造車不為賣車而是租車。

該商業模式是否能夠在現實中成功仍有待驗證，按照Nikola測算，加氫站單站投資約1660萬美元，可在21年生命周期中支持630份租約。從成本來看，預計每公斤氫氣成本2.72美元，滿負荷運行下加氫站每天生產8噸氫氣，年產2920噸氫氣。按初始投資及經營成本假設測算，預計單個加氫站5年收回成本，開始盈利。

從某個角度來講，Nikola全生命周期解決方案將加速氫燃料重卡的發展和推廣，租賃模式顯然是其迅速成長并得以和特斯拉在卡車領域一決高下的關鍵。

2016年以來，Nikola先后經歷四輪融資，未上市之前累計融資5.26億美元，包括NEL、威伯科（WABCO）、博世（BOSCH）、韓華（Hanwha）、凱斯紐荷蘭工業集團（CNHI）等，都將成為其打造氫能重卡理想國中的關鍵生態環。

大起與大落

一家稱得上小眾的氫燃料重卡企業上市不過3天即市值翻番，相較之下，特斯拉實現翻番經歷了7年的跌宕。Nikola上市后的強勁表現引人注目。

Nikola共發行約3.6億股，上市首日其股價先應聲竄漲5%，后又小跌不到1%，以 33.75美元收盤，市值約為120億美元。當大多數投資者認為其在經歷首日漲幅后本應趨穩后，Nikola股價在第三天交易日便開始爆發式增長并實現翻番——73.27美元，市值264億美元。

也許這一數值觀感并不強烈，相比之下成立于1903年的百年老店汽車巨頭福特當下的市值僅有271.3億美元；港股上市的吉利汽車市值約為197億美元；赴美上市的蔚來汽車市值為242億美元。

Nikola這家重卡新秀迅速攀升至這樣的高點顯然表明投資者的青睞，但可能也無法否認有著炒作的因素。

從7月開始，有分析師開始對Nikola的發展表示懷疑。7月7日，加拿大皇家銀行(RBC)分析師約瑟夫·斯帕克首次對公司進行“持有”評級。隨后，德銀分析師Emmanuel·Rosner對公司再次給出了持有評級。近期投行Wedbush發布研報表示，給予電動卡車生產商Nikola“中性”評級，目標價為45美元。

Nikola的7月無疑是黑暗的，從月初開盤的67.18美元跌至月末收盤時的30美元，暴跌55.6%的腰斬式表現究竟是什么理由？

對于造車來講最關鍵的一點就是量產。按照計劃，Nikola Badger皮卡要到2022年才能上市，或許要2023年才能正式大規模投入市場。這也就意味著無論給出怎樣的估值，Nikola到2021年底都不會有任何收入，過去四年的造車燒錢速度同樣驚人，過高的估值顯然是無根浮萍。

據了解，Nikola采取的是代工模式，目前已經與設備制造商CNH Industrial NV以及Robert Bosch G m b H達成合作，后者也投資了Nikola。首批半掛卡車將在德國烏爾姆的一家工廠生產，該工廠由CNH商用車品牌I V ECO運營。此外，Nikola還計劃在美國亞利桑那州的柯立芝建造一家工廠。

Nikola的市值著實還處于不穩定的階段。7月20日，Nikola暴跌超過21%，至38.45美元，主要是受投資者有關該公司向早期投資者發放的權證到期會給股票帶來拋售壓力擔憂的拖累。

在一個月的時間里，Nikola增發了2300萬股，稀釋了現有股票的價值。由于已發行股票超過3億股，其影響將是有限的，但這家汽車制造商的股東們還是迅速拋售了手中的股票，在本8月上旬，公司的股票已經被減持了25%左右。

有專業人士指出，在Badger皮卡于2022年下線之前，Nikola可能會出很多差錯，在那之前，預計還會有更多的劇烈波動。

難測的未來

重卡與乘用車是不同的，也許購買特斯拉是出于環保、智能系統、外觀、品牌抑或加速能力，但是重卡顯然是一種商業決策，需要考慮成本、效率、收益和可靠性。而全生命周期打包服務的租賃商業模式，或許就是在消沉的汽車市場中Nikola獲得資本另眼相待的重要原因。

Nikola遠非唯一進入電動和氫燃料重卡市場的公司。重卡領域實際上也有諸多實力雄厚、技術領先的參與者。特斯拉和福特，都在近期各自公布了即將推出的電動卡車產品的消息，致使Nikola股價直接受挫超過10%。

6月，特斯拉首席執行官馬斯克在工作郵件中告訴員工：“是時候全力以赴，將Tesla Semi投入量產了。”Tesla Semi為特斯拉推出的半掛式電動卡車，毫無疑問，這款產品將與Nikola推出的氫燃料重卡直接展開市場爭奪戰。

幾乎同時，福特首席運營官吉姆·法利在對分析師的報告中證實，福特公司將在24個月內將其承諾的電動F-150皮卡推向市場。全新的F-150將提供內燃和混合動力兩種版本，預計將在今年晚些時候推出。

除此之外，還有包括Ballard Power Systems、Workhorse、Hyliion在內的諸多卡車玩家，各自深耕燃料電池或電動卡車領域，同樣在與新秀Nikola展開市場爭奪。

盡管Nikola尚未實現利潤和銷售額，但是并不妨礙相關分析師對其上漲空間的判斷。Cowen替代能源分析師杰佛里·奧斯本(Jeffrey·Osborne)預計，到2027年，Nikola將擁有232個加氫站、50050輛在役卡車、銷售額將達到10 0億美元。他給予該股7 9美元的目標價，計算下來Nikola的市值也將超過280億美元。

目前來看，Nikola并不缺客戶，這或許也是其能夠在登陸納斯達克短期內起伏的重要原因。Nikola最大的客戶之一是啤酒制造商安海斯-布希(Anheuser-Busch)，后者已經訂購了800輛Nikola半掛卡車；此外，美國第二大無害固體廢物收集供應商Repulic Services公司剛剛從Nikola訂購了2500輛電動垃圾車。

上文提到的加拿大皇家銀行資本市場分析師喬·斯帕克把Nikola形容為一個商業計劃，而不是一項業務。10年前，這樣的描述也被用在了特斯拉身上。

純粹的PPT造車顯然已經無法再蒙蔽華爾街的雙眼，Nikola這家新秀未來是否會成長為卡車界的“特斯拉”，馬斯克的成功難以復制，能走到哪一步仍需一步步探索。