火電全線飄紅分析：用電復(fù)蘇+煤價(jià)下行

文 | 吳太平

作者系國電漢川發(fā)電有限公司副總經(jīng)理

火電企業(yè)要最大限度地規(guī)避經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)盈利帶來的影響。

盡管疫情影響發(fā)、用電量增長，但在電價(jià)穩(wěn)定、煤價(jià)下行、用電需求復(fù)蘇等因素推動(dòng)下，上半年國內(nèi)火電行業(yè)全線飄紅，主要火電企業(yè)業(yè)績大幅增加。其中，華能、大唐、華電等電力央企，建投能源、浙能電力等地方發(fā)電企業(yè)凈利潤均有高比例增長。

對(duì)于火電企業(yè)而言，燃料成本、上網(wǎng)電價(jià)、發(fā)電小時(shí)數(shù)是影響企業(yè)經(jīng)營的三個(gè)主要因素。度電煤耗、煤炭價(jià)格決定企業(yè)度電成本水平，火電利潤波動(dòng)曲線與煤價(jià)變化軌跡具有高契合度；在電力市場化改革的進(jìn)程中，交易電量規(guī)模和占比不斷增加，上網(wǎng)電價(jià)、發(fā)電利用小時(shí)數(shù)的波動(dòng)也隨之出現(xiàn)。

基于此，火電企業(yè)的經(jīng)營需要在成本管控、發(fā)電量提高、電價(jià)保障三個(gè)方面出發(fā)，以最大限度規(guī)避經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的影響。

火電毛利改善，凈利增厚

受疫情影響，上半年國內(nèi)電力需求減弱，發(fā)電量同步下滑。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，上半年全國全社會(huì)用電量為 33547 億千瓦時(shí)， 同比下降1.3%；累計(jì)發(fā)電量 33645 億千瓦時(shí)，同比下降 1.4%；全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量24343億千瓦時(shí)，同比下降1.6%。

從主要火電企業(yè)經(jīng)營情況看，華能國際上半年完成發(fā)電量1796.50億千瓦時(shí)，同比下降8.1%；實(shí)現(xiàn)營收791.22 億元，同比減少5.21%。華電國際上半年完成發(fā)電量為929.76億千瓦時(shí)，同比降低約8.7%；實(shí)現(xiàn)營收415.31億元，同比減少5.91%。大唐發(fā)電上半年發(fā)電量約1216億千瓦時(shí)，同比下降約1.79%；營業(yè)收入444.78億元，同比下滑1.25%

2020年上半年華能國際等主要火電企業(yè)凈利潤大增

河北火電龍頭建投能源上半年發(fā)電量175.52億千瓦時(shí)，同比下降11.91%；完成上網(wǎng)電量163.44億千瓦時(shí)，同比減少12%；營業(yè)收入66.13億元，同比減少5.06%。浙江火電企業(yè)浙能電力上半年發(fā)電量和上網(wǎng)電量同比分別下降15.10%和15.29%；營業(yè)收入223.18億元，同比下降13.82%。

盡管發(fā)電量和營業(yè)收入下滑，但在煤價(jià)下行的利好疊加下，主要火電企業(yè)凈利潤同比改善明顯。

其中，華能國際上半年凈利潤57.33 億元，同比高增50%；華電國際上半年凈利潤23.86億元，同比增加43.49%；大唐發(fā)電上半年凈利潤17.78億元，同比增長106.67%；建投能源凈利5.05億元，同比增長29%；浙能電力凈利30.23億元，同比增長20.6%。

從火電上市公司經(jīng)營情況看，上半年火電板塊毛利率同比提高2.6%，毛利率提升至19%。具體而言，2020年上半年華能國際毛利率為19.7%，同比提升3.3%；華電國際二季度毛利率17.06%，毛利率連續(xù)六個(gè)季度上升，2020年二季度毛利率為2017年以來單季度最高值。

用電需求復(fù)蘇，上網(wǎng)電價(jià)維穩(wěn)

2 02 0年初以來，宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷疫情沖擊，伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)和逆周期調(diào)節(jié)政策實(shí)施，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得以修復(fù)。8 月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為 51%，較上月小幅回落 0.1個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.2%，較上月提升1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù) 6個(gè)月位于榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭延續(xù)。

與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的背景下，全社會(huì)用電量從負(fù)增長的泥淖中走出，從今年4月開始，連續(xù)單月正增長。7月份全國全社會(huì)用電量6824億千瓦時(shí)，同比增長2.3%；8月單月用電量增速較7月有望顯著回升。

中電聯(lián)預(yù)計(jì)，下半年電力消費(fèi)增速將比上半年明顯回升，預(yù)計(jì)下半年全社會(huì)用電量同比增長6%左右，全年全社會(huì)用電量同比增長2%-3%。基于此，發(fā)電企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L存在支撐。

除鋼鐵、建材、有色、化工等高耗能對(duì)發(fā)電量的拉動(dòng)外，5G 基站、大數(shù)據(jù)中心、新能源汽車充電樁等新型基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)發(fā)電量的拉動(dòng)效應(yīng)正在顯現(xiàn)。今年7月，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量同比增長22.9%。新基建的興起代表未來產(chǎn)業(yè)新方向，也是社會(huì)用電量增長的新動(dòng)力，更為發(fā)電小時(shí)數(shù)的穩(wěn)定增長提供動(dòng)能。

從影響火電業(yè)績的另一個(gè)因素——上網(wǎng)電價(jià)變化看，上半年火電上網(wǎng)電價(jià)基本維穩(wěn)，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，成為支撐火電業(yè)績?cè)鲩L的穩(wěn)定器。

從企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，華能國際二季含稅上網(wǎng)電價(jià)411.62元/兆瓦時(shí)，同比-1.25%；不含稅上網(wǎng)電價(jià)364.3元/兆瓦時(shí)，同比-1.25%。電力市場交易規(guī)模提高是上網(wǎng)電價(jià)小幅波動(dòng)的推動(dòng)因素，2020年上半年華能國際市場化交易電量840.6億千瓦時(shí)，交易電量比例為49.89%，比去年同期提高2.84個(gè)百分點(diǎn)。

華電國際上半年平均上網(wǎng)電價(jià)4 0 9.4 8元/兆瓦時(shí)，同比下降0.54%；市場化交易電量約為438.6億千瓦時(shí)，同比增加1.7%。與眾不同的是，河北區(qū)域內(nèi)火電企業(yè)建投能源上半年平均上網(wǎng)電價(jià)322.96元/兆瓦時(shí)，同比增長1.69%。

自2016年國內(nèi)開展電力市場化交易以來，電力交易規(guī)模逐步擴(kuò)張，電力交易占比不斷攀升。2019年電力市場化交易電量預(yù)計(jì)為2.3萬億千瓦時(shí)，同比提高約6%。今年上半年，全國各電力交易中心累計(jì)組織完成市場交易電量12024億千瓦時(shí)，同比增長5.9%。

當(dāng)前，煤電上網(wǎng)電量50%以上通過市場交易進(jìn)行。2019年9月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布取消煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，開始執(zhí)行“基準(zhǔn)+浮動(dòng)”電價(jià)機(jī)制。國家從制度層面不斷深化電力市場改革，同時(shí)在新能源平價(jià)上網(wǎng)的格局下，發(fā)電企業(yè)之間的市場份額、電價(jià)之間的競爭將愈加激烈。隨著電力現(xiàn)貨交易、期貨等衍生品交易的增加，發(fā)電企業(yè)面臨電價(jià)下行的壓力依然存在。

從火電企業(yè)未來的定位看，火電的功能和角色需要不斷調(diào)整，以適應(yīng)市場格局的變化。火電不僅是基荷電源，調(diào)峰電源的屬性也將越來越強(qiáng)。

社會(huì)用電量逐月回升，火電業(yè)績得以支撐

煤炭價(jià)格下行，為火電騰出盈利空間

從火電企業(yè)的成本構(gòu)成看，燃料成本占度電成本70%，煤炭價(jià)格波動(dòng)影響火電企業(yè)盈利。從五大電力的業(yè)績表現(xiàn)看，利潤高低與煤炭價(jià)格走勢負(fù)相關(guān)。2012-2015年，國內(nèi)煤炭價(jià)格進(jìn)入下行周期，從860元/噸高位下降至350元/噸，火電業(yè)績逐年改善；2016年開始，國內(nèi)啟動(dòng)供給側(cè)改革，煤炭價(jià)格從350元/噸上行至740元/噸，發(fā)電企業(yè)進(jìn)入第二個(gè)困難時(shí)期。

2019年以來國內(nèi)煤炭價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，2020年內(nèi)煤炭價(jià)格小幅波動(dòng)。截至8月28日， 秦皇島港動(dòng)力煤（5500K）平倉價(jià)為545元/噸，較去年同期575元/噸下降30元/噸，同比下降5.2%。

煤炭價(jià)格下行是火電企業(yè)盈利改善的主要驅(qū)動(dòng)因素。從2020年上半年發(fā)電企業(yè)燃料成本變化情況看，華能國際上半年境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為 206.51 元/兆瓦時(shí)，同比下降7.73%。受益于燃料價(jià)格下跌，公司營業(yè)成本較去年同期下降 8.87%，其境內(nèi)燃料成本同比減少58.13 億元，二季度毛利率回升至20.47%。

華電國際上半年燃料成本約185.02億元，同比減少16.24%，主要原因是發(fā)電量同比減少及煤炭價(jià)格同比下降的影響。

建投能源控股發(fā)電區(qū)域平均標(biāo)煤單價(jià)551.58元/噸，同比降低61.73元/噸，營業(yè)成本大幅下滑。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本48.92億元，同比下滑11.41%，毛利率提高3.48%。在電煤市場相對(duì)寬松的背景下，上半年建投能源持續(xù)優(yōu)化調(diào)整結(jié)構(gòu)，積極增加長協(xié)煤和直供煤來煤量，緊跟市場價(jià)格走勢，靈活制訂市場煤采購策略，加強(qiáng)配煤摻燒管理，全流程降低燃料成本。

從全年煤炭價(jià)格變化情況看，一方面經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，煤炭產(chǎn)能供給充足；另一方面受疫情影響，歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體需求停滯，海外煤價(jià)大跌，國外進(jìn)口煤炭壓制國內(nèi)煤炭價(jià)格上漲。8月底CCI進(jìn)口5500動(dòng)力煤價(jià)格（含稅）為371元/噸，國內(nèi)CCI5500（含稅）價(jià)格為555元/噸，進(jìn)口煤和國內(nèi)煤炭價(jià)格差價(jià)近200元/噸。基于此，預(yù)計(jì)下半年煤炭價(jià)格仍將在中低位運(yùn)行，可以支撐火電行業(yè)利潤維持較高水平增長。

但是，同時(shí)應(yīng)該注意。煤炭周期波動(dòng)的屬性仍未改變，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高確定性的背景下，在“新老基建”投資拉動(dòng)下，煤炭、鋼鐵、水泥、鋼鐵需求量將同步回升，發(fā)電和燃煤之間的價(jià)格博弈也將始終存在。此外，產(chǎn)煤地區(qū)的安全檢查、環(huán)保檢查可能成為短期影響煤炭產(chǎn)能釋放，造成煤炭價(jià)格波動(dòng)的影響因素。