銀河基金產品掌門人調配失策明星基金經理救火不成反燒身

張桔

公募基金三季報披露完畢，新一期基金公司規模排行榜單新鮮出爐。在此榜單中，《紅周刊》記者注意到，銀河基金是規模排名前五十位公募中少數幾家當季出現“退步”的公司之一。Wind資訊顯示，截至9月30日，銀河基金的全部資產合計約為1020.0131億元，這一數值較上一季度縮水約3.6億元;同時，盡管公司的總資產規模排名微升一位，但在更受人關注的非貨幣資產排名中，卻從第40位降至第45位。

明星基金經理業績“今非昔比”任職經驗欠豐或成發展硬傷

銀河基金在2019年時可謂是揚眉吐氣，很大原因拜“新秀”基金經理鄭巍山所賜。這位從2019年5月才上任的基金經理，因集中配置科技股且敢于重倉持有， 最終將其管理的第一只基金產品銀河創新成長帶入年終前十位。

然而今年的情況與去年有明顯不同，一方面科技股因機構的扎堆抱團而估值明顯高企;另一方面則是疫情及中美貿易緊張對板塊中TMT等子行業的原材料供應產生明顯負面影響，科技股內部分化明顯且走勢震蕩加劇，這讓單一重倉科技股的鄭巍山付出慘重代價。

截至11月5日收盤，鄭巍山執掌的銀河創新成長今年以來的凈值增長率僅為39.29%，這一數值在同類的988只基金中排在第657位。對于自己的業績表現平平，或許基金經理可以將責任歸咎于產品規模過高，但作為一只成立于2010年底的老基金，產品在2019年年初時的規模還在2億元左右徘徊，只是2019年良好的業績效應才開始導致資金瘋狂涌入，去年四季度末達到19.86億元。今年以來，產品規模進一步擴大，由一季度末的突破50億元到三季度末突破150億元。

其實若剔除規模的羈絆外，基金經理的調倉思路和重倉股出現偏差或是另一個重要原因。以最新披露完畢的基金三季報來看，鄭巍山依然延續了幾乎全倉科技股的思路，僅在當季用京東方A和中科曙光替換了上一季的金山辦公和恒生電子，十大重倉股中有7只配比都超過了7%。這一重倉策略是有商榷余地的，在當季占比超過7%的標的中，年內漲幅基本均未能實現翻番。此外，大概率上是基金打新所得的中芯國際目前的漲幅也歸零，而十大重倉中漲幅最好的晶方科技占比也不到5%。

目前來看，產品的股票倉位依然保持著92.34%的超高比例，但從表現來看，不僅當季產品大幅跑輸業績比較基準，且季報中產品的“本期已實現利潤”、“本期利潤”和“加權平均基金份額本期利潤”三項財務指標均為負值，這意味著后追進的投資者很可能已經被套其中。

接受《紅周刊》記者采訪時，愛方財富總經理莊正指出，這種集中聚集單一行業的產品實際風險較大，其在投資人基金組合中的比例不應該超過30%。雖然基金經理也會調整策略，但是他早已形成的思維定式比較難改，“基金投資人最好的辦法就是分散投資。”

銀河和美生活調換掌門人未能轉運主動、被動基金經理聯手效果欠佳

當然，銀河創新成長至少在去年曾經實現過年度輝煌，而鄭巍山去年10月所接手的另一只權益基金銀河和美生活則有些讓投資者困惑。前任基金經理女將袁曦某種程度上是因業績不佳而下課，而鄭巍山接手后雖然將基金風格帶入自己熟悉的科技軌道，但依然未能實現良好的業績回報。

截至最新收盤，銀河和美生活今年的凈值收益僅為9.25%，這一數值在同類的988只基金中排在第972位;如果拉長周期看年化收益率的話，銀河和美生活的最新年化收益也僅為17.38%，目前排在693只基金中的第673位。就當下的成績來看，顯然是難以讓投資者滿意的。根據基金的產品契約，該產品的投資目標是精選符合和美生活主題的質地優秀、成長性良好的上市公司來進行投資，但鄭巍山接手后明顯重配科技股的思路，似乎已經超脫了基金原本設定的投資范疇。

從最新的基金三季報調倉情況看，或許也是業績的壓力所致，鄭巍山在這

只產品中的調倉力度明顯加大許多，十大重倉股中只有寧德時代、恒生電子和三安光電連續第二個季度上榜。若單以二級市場表現來看，或許寧德時代是三者中惟一合格的股票，迄今股票年內的漲幅已經超過150%。而觀察三季度新調倉的7只個股，除邁為股份表現繼續強勢外，其余標的股表現一般。如此的情況，或許是基金經理過窄的行業視野限制了基金業績的想象空間。

讓人疑惑的是，與銀河創新成長相區別的是，銀河和美生活是由雙基金經理共同掌舵的產品，另一位基金經理是樓華鋒。天天基金網資料顯示，樓華鋒現任銀河基金的數量與指數工作室的負責人，同時他目前在管的其他基金也基本上是公司的指數和量化型產品，也就是說，公司破天荒的將主動型和被動型基金經理放在一起來共同管理同一只產品。這樣的思路也引發一定程度的質疑，畢竟無論自上而下還是自下而上的選股模式都與嚴格的量化標準并不兼容，這樣的雙基金經理人員安排或許也是一種人力資源浪費。從目前兩人搭檔幾個季度偏一邊倒重倉科技股的結果來看，樓華鋒在其中發揮的作用并不明顯。

相反，卸下了和美生活這一包袱的袁曦今年卻有不俗的表現，《紅周刊》記者統計發現，袁目前在管的基金產品有銀河智慧和銀河藍籌兩只混合基金，年內這兩只產品均實現了50%以上的業績回報。袁曦的持倉覆蓋明顯要比鄭巍山寬泛得多，醫藥、券商、銀行等行業標的均入選其管理的產品前十大重倉股行列。

部分權益經理業績與規模不“匹配”爆款時代誰能挑起公司大旗？

但是，另一個問題也隨之應運而生，即便公司部分主動權益類基金經理今年的業績尚可，但是產品規模卻沒有同步提升。除去上述兩人，公司目前管理主動權益類產品的基金經理大體還包括了神玉飛、錢睿南、盧軼喬、王海華、祝建輝、陳伯禎、楊琪等人，其中，錢睿南是基金經理崗位從業時間超過十年的老將，同時盧、王、神三人也是從業時間在六七年左右的老將，某種程度上可以說是一支經驗豐富的隊伍，遺憾的是，似乎他們并沒有積累起足夠的人氣和口碑，而這一點也反映在他們所管的產品普遍叫好不叫座上。

以資歷最老的錢睿南為例，如今他從業時間逼近第十三個年頭，在管兩只產品今年的業績回報均超過60%，但是三季度末的規模卻分別僅有12.26億元和6.72億元;同樣的問題也在中生代基金經理神玉飛的身上有所體現，其在管的兩只基金目前的業績回報均突破了50%，但規模同樣無法同步跟上，如年內業績回報達到63.10%的銀河智聯混合，三季度末的最新規模僅約為2.02億元。

當產品業績好時無法有效提升規模的數據，一旦產品業績出現滑坡就會遭來投資者的用腳投票，這一遭遇頗為類似股市實戰中的“跟漲不跟跌”的情形。《紅周刊》記者查閱公司主動權益類產品，發現銀河文體娛樂主題就是這樣的一只典型產品。基金三季報顯示，該基金從7月16日到9月30日已經連續55個工作日出現基金資產低于5000萬元的情形，究其原因，基金今年的業績表現不佳是主因。

從銀河文體娛樂主題最新的凈值數據來看，年內的漲幅尚且不到10%，基本屬于同類基金排名中的末游。從基金重倉股分布看，導致業績潰敗的主要問題是出自其恪守基金合同的游戲股上，十大重倉中的完美世界、三七互娛、掌趣科技等股票年內整體表現平平。

如是背景下，銀河基金委派哪一位去競爭爆款或許要頗費周折了，從年內至今惟一新發的主動權益產品銀河龍頭來看，該基金的兩位基金經理分別是祝建輝和陳伯禎，兩人均非銀河團隊中的C位靈魂，因此最終的募集結果也僅僅是大約3.8億元，其與爆款標準差距較大。如是看來，銀河似乎錯過了競爭爆款最好的時間點和人選，設想如果借助去年鄭巍山如日中天的業績新發產品而不是去救火和美生活的話，或許銀河基金早已經躋身于爆款公司行列了。

對于接下來銀河基金的發展思路，莊正表示其效仿的模板應該是總部同在上海的興證全球基金，“兩家公司同樣是選股見長，興證全球基金在成長股布局上頗有建樹，投資文化不注重追求短期業績和排名;而銀河目前僅僅是興證全球規模的三分之一，相似的投資理念或許可以讓銀河復制其發展思路。”

附表 銀河基金主動權益類基金經理情況一覽