看多周期成長和科創(chuàng)單項冠軍

邊惠宗

繼續(xù)布局周期成長

隨著海外疫情后經(jīng)濟復蘇邏輯的演繹，周期資源以及航運等順周期行業(yè)都在強勢反彈。A股中鋼鐵、有色、化工等資源股近期持續(xù)走強，估值修復和盈利邊際改善可能會使得它們表現(xiàn)周期延長到明年Q1。但順周期中，盈利彈性最大的方向應該是新能源產(chǎn)業(yè)鏈，因為這是最大的增量邏輯行業(yè)。

歐洲新能源汽車繼續(xù)爆發(fā)增長，而美國，過去幾年美國電動車市場由于政策傾向不明顯，發(fā)展停滯，2018年至今滲透率維持在2%左右，明顯低于中國和歐洲。拜登的施政綱領中電動車是核心內(nèi)容，政策扶持的意愿罕見的強烈。鑒于今年受疫情影響基數(shù)較低，預計美國電動車未來幾年銷售可能迎來井噴式增長。自7月以來，新能源乘用車銷量已連續(xù)4月創(chuàng)下當月歷史新高，標志著新能源汽車行業(yè)已重回增長軌道，隨著技術路線圖2.0和新版新能源汽車發(fā)展規(guī)劃的正式出臺，我國新能源汽車行業(yè)也將進入中長期的快速增量通道，預計未來5年仍可以達到30%以上的年均復合增長率。預計2020-25年全球新能源汽車銷量CAGR40%以上，行業(yè)確定性加強。當前時點仍持續(xù)關注全球新能源汽車供應鏈優(yōu)質(zhì)標的的成長機會。

從7月開始我在《邊學邊做》持續(xù)分析汽車鏈，從整車的長城汽車到設備的先導智能，以及后續(xù)的鋰電材料都具有較高的關注意義。“高鎳+LFP”的中低端新能源車路線，磷酸鐵鋰龍頭德方納米相對受益;還有“去鈷化”導致預期差較大的鈷相關標的，華友鈷業(yè)分析后也進入了加速段。在澳洲鋰礦格局重整之后，鋰價可能在明年進入上漲周期，鋰鈷以及鋰電上游材料會有半年以上的上漲周期。均衡勝算率和盈虧比來看，鋰電上游材料具有較高的布局價值，你看新宙邦、贛鋒鋰業(yè)等趨勢已經(jīng)擺在那了。

繼續(xù)挖掘單項冠軍

通過三季報來看，科創(chuàng)板的增長動能比較足，三季度科創(chuàng)板營業(yè)收入同比增33.65%，歸母凈利潤同比增89%，增速高于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，而科創(chuàng)板50占科創(chuàng)板個股數(shù)量的1/4，三季度成分股營業(yè)收入、凈利潤對科創(chuàng)板貢獻率均超40%，這表明科創(chuàng)50作為科創(chuàng)板的核心標的具有較強的盈利和增長能力。由于科創(chuàng)板投資門檻較高，缺乏由中小投資者所帶來的流動性，即使對于價值發(fā)現(xiàn)雖然影響不大，但低換手低流動性導致大資金進場不夠方便，并且對交易上的正向反饋效應也比較差，甚至導致機構參與熱情都不高，其實估值問題并非主要因素。三季度全部基金重倉股中科創(chuàng)板股票的持倉占比僅為1.66%，對超七成的科創(chuàng)板個股配置規(guī)模不足5000萬元。但反向思考，也正是因為處于相對低配階段，未來存在較大增配空間，這反而更容易挖掘一些潛在機會。首批四只科創(chuàng)50ETF將于2020年11月16日上市，鑒于科創(chuàng)50具有較高的盈利和增長動能，科創(chuàng)50ETF在當前仍具有較高的配置價值，這給了不符合科創(chuàng)板門檻要求的中小投資者參與科創(chuàng)板投資的機會，這可能成為接下來科創(chuàng)板行情的一個催化劑。

7月科創(chuàng)板解禁后導致了科創(chuàng)板和科技股的持續(xù)下跌，由于11月的解禁規(guī)模在1000億左右，但這次解禁并未導致科創(chuàng)板走弱，大概率這波解禁之后科創(chuàng)板會進入階段上行周期。之前我在《邊學邊做》和紙刊文章里說過石頭科技，ROIC處于科創(chuàng)板的高分位，后來走出了趨勢強軋空行情。之前在《邊學邊做》里分析的思瑞浦，三季報來看，思瑞浦的盈利能力和增長能力處于前排，它去年的ROE就已經(jīng)超過50%了;前三季度營收、凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流為正且營收和利潤同比增長超100%，除了模擬芯片賽道的高景氣之外，還有就是產(chǎn)品盈利能力高，不管是它信號鏈模擬芯片中的線性產(chǎn)品還是轉(zhuǎn)換器的毛利潤在60%上下。這種在信號鏈模擬芯片市場規(guī)模中占比最高的放大器和比較器領域，公司已經(jīng)具備較強的國際競爭力和國產(chǎn)替代空間。主板中的行業(yè)龍頭以及頭部公司們機構抱團交易擁擠，接下來重心應該是挖掘具備賽道優(yōu)勢以及高成長能力的單項冠軍們。

德方納米走勢圖

2020年11月14日