渾水公司攻擊：新東方的應對策略

從2006年上市一直到2012年，新東方的發展整體還算順利。在資本市場上，沒有什么有關新東方的負面消息。新東方有一個優良傳統，就是不做假賬，這是上市公司的道德底線。但是在2012年7月，我一覺醒來突然發現新東方受到了渾水公司的攻擊。我記得這次攻擊分成兩個階段。第一個階段是美國證券交易委員會說要對新東方做部分調查，而且在當天晚上渾水公司就真的拋出了對新東方的所謂的調查報告，這份報告加起來總共有90多頁，指責新東方財務數據造假、教學區造假、學生人數造假等。

整個股市對此反應非常劇烈，兩天之內，新東方的股價就從每股20多美元跌到了9美元多。也就是說，新東方的市值減少了60%。毫無疑問，這對新東方來說是一次重大的打擊，特別是對新東方的股價。但這對新東方的業務其實并沒有太大的影響，因為大家都知道，一個公司上市以后，它的業務體系和資本體系盡管有比較密切的關聯，但在整個運營方面實際上是分開的。也就是說，資本市場往往會因為公司的某個消息，不管這個消息是真的還是假的，只要有風吹草動，股價就會產生劇烈的波動，而業務本身卻是循著正常的邏輯往前發展的。當然，如果業務本身出了重大問題，一定會對股價造成重大影響。渾水公司對新東方發起攻擊，不是因為新東方業務出了問題，而是它編造了一份所謂的報告。那渾水公司到底是干什么的？為什么要針對新東方做這樣一件事情呢？我們先來了解一下美國的資本市場。

在美國資本市場，有一些公司會專門去調查上市公司的實際情況，它們的目的是做空這家公司。因為大家都知道，許多公司會在利益的驅動下，產生造假的沖動——通過數據造假、財務造假，使股價不斷提升。它們再在股市上拋售自己的股票，以此來獲利。

先來說渾水公司，它幾乎專門做空中國公司，這家公司的老板對中國公司的造假手段非常清楚，所以他認為，中國公司到美國或中國香港地區上市的過程中，造假行為是不可避免的。所以他就成立了一家名為“渾水”的公司，這個公司的名字也來自中國的一個成語“渾水摸魚”，可見這個公司的創始人對中國的了解。成立公司以后，他就盯住一些中國公司展開調研。

那么，這家公司通過什么來賺錢呢？方法就是做空。由于對目標公司非常了解，所以他們深刻地知道，一旦報告公布，他們針對的公司股價一定會出現大滑坡，然后他們趁機做空就能夠賺更多的錢。

就這樣，渾水公司無端地就對新東方進行了攻擊。它料定美國股市對中國公司其實都不是完全信任的，所以不管攻擊哪一家公司，都會出現股價大幅下跌的現象，這也意味著它有很大的套利空間。

渾水公司對新東方發起攻擊以后，我心里還是比較有底的，因為我知道，新東方沒有造假。就像我原來講的一樣，這是我的底線。但是股價不斷下跌也確實給公司帶來了非常大的傷害，因為再往下跌的話，就會導致兩大問題：一是公司可能到最后一文不值，只能下市;二是股價下跌意味著股東會有巨大損失，可能會引發美國股民乃至全世界的股民起訴你的情況。而這種起訴是需要你去應訴的，要賠償很多錢，不管是不是你的錯，他們都可以起訴你。所以，當時的形勢非常危急。

而我要做的第一件事情就是把新東方的股價穩住。那個時候，讓國外的大機構或者個人去買新東方的股票是完全不可能的，我剛才說過了，國外的投資者對于中國的運營機制是不太了解的，因此也不太信任中國的企業。所以這個時候，我必須要找到了解中國并且對我、對新東方非常信任的一批人來買新東方的股票。

第二天，我召集了一批企業家朋友，有馬云、柳傳志、郭廣昌等人，我們一起吃了個午飯。在吃午飯的時候，我就跟他們講了新東方面臨的情況。他們跟我說：“老俞，你說清楚就行了，渾水公司對你的指責到底是不是真的，我們充分相信你。如果是真的，你就告訴我們實情，我們幫你一起想辦法解決;如果不是真的，也就是你百分之百是誠懇的，那么我們就來買新東方的股票，幫你把股價拉回來。”我跟他們就說了一句話，非常實在的一句話：新東方從來沒有做過假賬，這是我的底線。他們聽完以后就說：不用再講了，喝酒吧。當天晚上，他們好幾家公司就買進了新東方的股票，差不多有3億美元。就這樣，用了不到兩天的時間，新東方的股價就從9美元多回到了12美元左右。這樣一來，我就比較放心了。

緊接著，我就開始做第二件事情。雖然被渾水公司攻擊這件事本身對新東方是一次巨大的傷害，但是任何危機背后都隱藏著機會。那這個機會到底是什么呢？在這樣一個股價被拉低了50%～60%的情況下，我覺得這是一個非常好的為新東方的骨干力量發期權的機會。于是，我就立刻啟動了申請發期權的機制。剛好那一年，新東方內部正在討論期權是發1年，還是發2年、3年。而這樣一來，由于股價被拉低了50%左右，正好節約了巨大的成本，可以發這個期權。于是，我立刻啟動了發期權的機制，給新東方所有的骨干力量的期權股份數增加了一倍，并且連續發3年。而這個成本跟原來發一半期權是一樣的——根據發行股市的成本運營機制，你要在價格最低的時候發股票，這樣公司所承擔的成本就會最低。

這樣一來，原本是一次危機，最后反而為新東方的管理層和骨干力量爭取了3年的長遠利益，使一大批骨干力量穩定在了新東方。在這點上，我覺得從危機中去尋找機會，是一個企業家應該具備的能力。同時，我也給了股市進一步的信心。當時就有聲音說：既然你們自己那么有信心，覺得新東方沒有問題，那你們這些最高管理層的人員，比如俞敏洪和總裁辦公會的這些人，為什么不自己出錢回購一些新東方的股票呢？當然，這件事情也在我的思考范圍之內，但是當時新東方的管理層手頭沒有那么多錢。那個時候，我知道，如果我以新東方管理層和最高管理者的名義，募集一筆資金到股市買股票的話，一是能給全世界投資者帶來信心，二是我們個人也能夠有比較好的收益。

在這種情況之下，我立刻啟動了貸款機制。我跟國內的一些企業家關系還不錯，我就打電話給牛根生等人，問他們有沒有可能貸給我點美元。他們非常爽快地借了我一筆錢，加起來有2000多萬美元。

不到一年，新東方的股價就回到了被渾水公司攻擊之前的狀態。三四年之后，新東方的股價接近100美元，這是我們沒有想到的。所以，在面對困難的時候，你的反應能力直接決定你能不能把事情做得更好。

緊接著，我們要做另外一件事情，那就是在受到渾水公司攻擊以后，我們有責任和義務向全世界證明我們沒有造假，尤其要向美國證券交易委員會證明。但是這件事情做起來很難，就像是有人指責你偷東西，你要去證明自己沒有偷，或者有人指責你道德有瑕疵，而你要證明自己道德沒有瑕疵一樣，是非常困難的。根據美國的慣用原則，你必須聘請全世界最好的獨立律師事務所、財務事務所、審計事務所，由它們組成聯合獨立調查團來對你進行事無巨細的調查。而且聘請這個調查團的成本非常高，因為他們都是世界上頂級的，一般都是按小時計費的，平均每個人每小時的費用在1000～2000美元。所以如果他們來10個人的話，那每小時的費用就至少是1萬美元。但是，我必須要去自我證明清白。這筆錢是不得不花的。所以，我們迅速聘請了國際上最優秀的律師和會計獨立調查團。他們來的第一件事情就是把我們的電腦全部收走，把硬盤全部拆走。他們要調查過去5年中，我們硬盤中所儲存的所有信息和內容，來看我們有沒有數據造假，以及有沒有任何郵件討論過要通過造假來提高新東方的股價以謀取個人利益。

在調查一年半以后，他們才出了報告，這個報告最后提交給了美國證券交易委員會，以表明新東方是非常清白的。到此，渾水公司對新東方的攻擊才畫上了句號。

（摘自中信出版集團《我曾走在崩潰的邊緣：俞敏洪親述新東方創業發展之路》? ?作者：俞敏洪）