并購(gòu)與新建投資的選擇策略分析

蘇龍生

（陜西秦風(fēng)氣體股份有限公司，陜西 西安 710075）

企業(yè)在成長(zhǎng)的過程中，如發(fā)展?fàn)顩r良好，經(jīng)營(yíng)收益能夠維持自身穩(wěn)定運(yùn)行，則通常會(huì)出于提升競(jìng)爭(zhēng)力以及經(jīng)濟(jì)效益的需要，而進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的方式，包括很多種，新建投資以及并購(gòu)，便屬于兩項(xiàng)較為常見的一種。新建投資，是通過對(duì)行業(yè)新項(xiàng)目投資可行性的分析，最終確定予以投資、建設(shè)，并運(yùn)行的一種規(guī)模擴(kuò)張手段。而并購(gòu)則是一種能夠利用現(xiàn)有的資源，在付出一定成本后立刻運(yùn)行的另一種規(guī)模擴(kuò)大手段。基于兩者之間的差異，企業(yè)無論做出何種選擇，均可能面臨風(fēng)險(xiǎn)，也存在收益的可能性。因此，如何對(duì)兩種方法進(jìn)行合理選擇，便成了企業(yè)關(guān)注的主要問題。

一、并購(gòu)與新建投資的差異

（一）構(gòu)成方面

新建投資（包括獨(dú)資、合資）主要構(gòu)成為：可行性研究、方案評(píng)估和選擇、項(xiàng)目報(bào)批、工程的投資和施工、工程的運(yùn)營(yíng)階段。而并購(gòu)主要構(gòu)成為：所選中的公司的盡職調(diào)查和評(píng)價(jià)、交流和交易交付、資質(zhì)變更等。

（二）速度方面

從速度的方面分析，并購(gòu)與新建投資之間，存在一定差異。新建投資自可研-報(bào)批-投資-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)到具備生產(chǎn)規(guī)模一般至少需要2-3年的時(shí)間才能形成。如企業(yè)選擇并購(gòu)，無需重新開始，便能夠展開經(jīng)營(yíng)。但從盡職調(diào)查、談判、交易交付、到資質(zhì)變更和人員安置等也需要花一年多的時(shí)間，在經(jīng)營(yíng)期間，部分理念需要調(diào)整，總體上能比新建略快的速度進(jìn)入市場(chǎng)并形成一定的規(guī)模，利于公司快速響應(yīng)市場(chǎng)。

（三）競(jìng)爭(zhēng)方面

行業(yè)中的供應(yīng)商數(shù)量對(duì)每個(gè)供應(yīng)商的市場(chǎng)份額和市場(chǎng)實(shí)力都有重大影響。如果有N家公司在一個(gè)區(qū)域市場(chǎng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，如果采用新建投資的方法，這意味著市場(chǎng)將有N+1廠商的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)壓力將更大。如果通過并購(gòu)進(jìn)入，并購(gòu)后的區(qū)域市場(chǎng)仍然是N家廠商的競(jìng)爭(zhēng)。因此，公司通過并購(gòu)進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，不涉及市場(chǎng)再分配，通過并購(gòu)后各自公司資源整合，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

二、并購(gòu)與新建投資的選擇要點(diǎn)

（一）基于進(jìn)出壁壘的分析

當(dāng)前，市場(chǎng)中部分行業(yè)的存在一定準(zhǔn)入壁壘，且退出的過程，可能存在困難。上述特征會(huì)對(duì)企業(yè)的收益產(chǎn)生一定影響，同樣屬于企業(yè)對(duì)并購(gòu)與新建投資進(jìn)行選擇時(shí)，是應(yīng)當(dāng)考慮的要點(diǎn)之一。為了推動(dòng)自身發(fā)展與進(jìn)步，企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)后，必須不斷提升自身實(shí)力以及競(jìng)爭(zhēng)能力。而在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟后，則需要通過擴(kuò)大規(guī)模的方式，促使經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)一步提升。規(guī)模的擴(kuò)大，得益于投資以及并購(gòu)。通過并購(gòu)的方式擴(kuò)大規(guī)模，企業(yè)務(wù)必具備較高的實(shí)力，確保能夠在吸收新的企業(yè)后穩(wěn)定運(yùn)行。研究發(fā)現(xiàn)，針對(duì)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)（如：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)），通過并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模較為適宜，相反，新建投資則容易導(dǎo)致發(fā)展速度減緩。究其原因，并購(gòu)不僅意味著對(duì)新企業(yè)的吸收，同樣也意味著獲得新的開發(fā)成果，因此，在發(fā)展速度方面通常更快。

（二）基于影響因素的分析

1．市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

企業(yè)在選擇并購(gòu)與新建投資的過程中，同樣應(yīng)當(dāng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的問題進(jìn)行分析。通過對(duì)實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境的分析發(fā)現(xiàn)，部分行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，上述行業(yè)一般具有企業(yè)數(shù)量少的特點(diǎn)。如通過并購(gòu)的方式擴(kuò)大規(guī)模，難度一般較高。相反，通過新建投資的方式，以新的面貌進(jìn)入市場(chǎng)，不僅難度小，同樣能夠在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，在競(jìng)爭(zhēng)壓力輕的環(huán)境下，及早獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。

市場(chǎng)化環(huán)境的特點(diǎn)之一，便在于信息傳播速度快，在信息化時(shí)代，上述特征尤其明顯。當(dāng)某一行業(yè)（尤其新興行業(yè)）的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提升速度快時(shí)，在短時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)飽和，但長(zhǎng)久而言，市場(chǎng)中同類型的企業(yè)數(shù)量，必然不斷增加。上述現(xiàn)象將造成競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。此時(shí)，如通過新建投資的方式擴(kuò)大規(guī)模，則無法獲得預(yù)期收益，因此，建議選擇并購(gòu)作為主要發(fā)展方式。

2．主營(yíng)業(yè)務(wù)

從主營(yíng)業(yè)務(wù)方面分析，在市場(chǎng)中，主營(yíng)業(yè)務(wù)多，代表企業(yè)的盈利方向多，同樣也代表著企業(yè)產(chǎn)品受眾面的擴(kuò)大。而存在上述特點(diǎn)對(duì)企業(yè)，在盈利方面通常具有更高的能力。

基于主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)新建投資與并購(gòu)進(jìn)行選擇時(shí)，如企業(yè)本身主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)能夠滿足市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需求，且相對(duì)于市場(chǎng)中其他企業(yè)而言，業(yè)務(wù)量較大，或與其他企業(yè)持平，則不建議通過并購(gòu)的方式發(fā)展。可選擇新建投資，從而使自身的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高，促使經(jīng)濟(jì)效益得到進(jìn)一步提升。相反，當(dāng)企業(yè)本身主營(yíng)業(yè)務(wù)較少時(shí)，則可以考慮并購(gòu)，吸收新企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)品以及服務(wù)的多元化水平，從而提升企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，為經(jīng)濟(jì)效益的提供奠定基礎(chǔ)。

3．發(fā)展思路

企業(yè)對(duì)并購(gòu)與新建投資進(jìn)行選擇，同樣應(yīng)當(dāng)對(duì)自身發(fā)展思路進(jìn)行考慮，此為選擇的要點(diǎn)之一。當(dāng)企業(yè)所處的行業(yè)，具有廣闊發(fā)展空間，且具有長(zhǎng)期收益優(yōu)勢(shì)時(shí)，可以選擇并購(gòu)的方式擴(kuò)大規(guī)模。究其原因，并購(gòu)能夠有效提高企業(yè)在市場(chǎng)中所占有地位，并且能夠吸收新企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，以及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)方法，提升自身在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，這對(duì)其未來的發(fā)展可起到一定促進(jìn)作用。

反之，當(dāng)企業(yè)所處的行業(yè)，發(fā)展前景有限，且盈利空間不大時(shí)，則建議通過新建投資的方式運(yùn)行。新建投資，應(yīng)當(dāng)選擇其他行業(yè)，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的，避免將雞蛋放在同一個(gè)籃子里，從而提升企業(yè)盈利的可能性。

三、并購(gòu)與新建投資的選擇策略

（一）政府充分發(fā)揮引導(dǎo)作用

單獨(dú)依靠企業(yè)自身，對(duì)并購(gòu)與新建投資進(jìn)行選擇，容易由于企業(yè)缺乏前瞻性，而導(dǎo)致選擇錯(cuò)誤。長(zhǎng)此以往，將導(dǎo)致市場(chǎng)中盈利的企業(yè)減少，負(fù)債的企業(yè)增加，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況的改善，會(huì)產(chǎn)生一定不良影響。為了解決上述問題，政府加強(qiáng)引導(dǎo)，具有一定必要性。例如：政府在某一時(shí)期，為了達(dá)到提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的目的，通常會(huì)對(duì)某一類型的企業(yè)進(jìn)行扶持。在這一時(shí)期內(nèi)，進(jìn)入上述行業(yè)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益通常可得到保證，經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也將更小。國(guó)家需要從政府的角度出發(fā)，在扶持某一行業(yè)時(shí)，通過投資以及免稅等多種手段，引導(dǎo)企業(yè)新建投資，并將方向轉(zhuǎn)移到政府所期望的行業(yè)中，一方面提高企業(yè)的效益，另一方面，滿足國(guó)家的發(fā)展需求。

（二）企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行理性分析

政府的引導(dǎo)，能夠?qū)ζ髽I(yè)選擇并購(gòu)與新建投資提供一定參考，但如企業(yè)本身未能進(jìn)行理性分析，則會(huì)導(dǎo)致所做出的選擇不具有合理性。長(zhǎng)此以往，也將對(duì)企業(yè)的盈利乃至生存產(chǎn)生負(fù)面作用。由此可見，理性分析較為重要。為了達(dá)到這一目的，建議企業(yè)在對(duì)并購(gòu)以及新建投資進(jìn)行選擇時(shí)，首先針對(duì)上述兩種選擇，分別建立發(fā)展方案。而在方案建立以后，則可以通過逆向推理的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)其可行性的判斷。在眾多方案中，以提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益為目的，選擇收益高、難度小、見效快、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率低者，作為最終方案。上述手段的應(yīng)用，對(duì)并購(gòu)與新建投資選擇理性水平的提升，具有重要價(jià)值。

（三）事前充分做好調(diào)查工作

無論選擇并購(gòu)，或是選擇新建投資，企業(yè)均需要在正式開始執(zhí)行操作之前，了解相關(guān)信息。如選擇并購(gòu)，企業(yè)需要充分了解被并購(gòu)企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況，此外，還需要重點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行調(diào)查，判斷是否存在不良行為，判斷是否存在或有債務(wù)，從而避免并購(gòu)的行為，對(duì)自身造成風(fēng)險(xiǎn)。如選擇新建投資，則應(yīng)當(dāng)對(duì)投資方向的合理性進(jìn)行判斷，并對(duì)投資行業(yè)的收益進(jìn)行分析。針對(duì)投資需求大、收益小、不受政府政策支持，且風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率高，則不建議進(jìn)行投資。

（四）確保并購(gòu)?fù)顿Y管理統(tǒng)一

企業(yè)選擇并購(gòu)或新建投資后，均需要一定時(shí)間，方可正常運(yùn)行。而在此期間內(nèi)，做好管理工作較為重要。應(yīng)當(dāng)保證并購(gòu)后的企業(yè)，本身管理方式、管理理念，以及企業(yè)文化，均與原本的企業(yè)相對(duì)應(yīng)。同時(shí)保證新建投資后，可以延續(xù)應(yīng)用原有的管理模式。采用上述方法，對(duì)管理進(jìn)行統(tǒng)一，可有效降低管理難度。并且能夠在以往管理經(jīng)驗(yàn)的支持下，促使并購(gòu)企業(yè)以及新建的投資企業(yè)更加快速地進(jìn)入市場(chǎng)。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，本文對(duì)并購(gòu)與新建投資的選擇策略的研究，可為市場(chǎng)中的大多數(shù)企業(yè)提供參考，幫助企業(yè)了解并購(gòu)與新建投資之間的差異。從而根據(jù)兩者的差異，結(jié)合自身的需求，對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化選擇。采用上述方法選擇，可有效提升企業(yè)獲得收益的及時(shí)性，且能夠減小風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有一定積極意義。在未來，市場(chǎng)中的企業(yè)在決策的過程中，應(yīng)從進(jìn)出壁壘、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)以及發(fā)展思路四方面出發(fā)，明確并購(gòu)與新建投資的選擇要點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，借助政府的引導(dǎo)、企業(yè)的理性分析、事前調(diào)查等手段，全面提高選擇的合理性。