螞蟻上市突踩“急剎車”

韓永

號稱全球最大IPO、已在10月29日開始申購的螞蟻集團(tuán)，其上市一事在11月2日、11月3日突踩急剎車。

11月2日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局對螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。

同日，銀保監(jiān)會會同央行發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)小額貸款。

11月3日晚，上交所發(fā)布公告，決定螞蟻集團(tuán)暫緩在上交所上市，原因是其實(shí)際控制人以及董事長和總經(jīng)理被監(jiān)管約談，并且螞蟻本身也報(bào)告了所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了變化。

“該重大事項(xiàng)可能導(dǎo)致你公司不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。”此時(shí)，距離螞蟻集團(tuán)被批準(zhǔn)在上交所上市，剛過46天。9月18日，上交所發(fā)布公告，同意螞蟻集團(tuán)上市申請。此前上交所對其進(jìn)行了多輪問詢，涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、市場競爭等，該公司總共給出了229頁的回復(fù)。

當(dāng)日晚些時(shí)候，螞蟻集團(tuán)發(fā)布《致投資者》一文，表示會“穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體、開放共贏”，“有關(guān)發(fā)行上市的下一步進(jìn)展我們將與上海證券交易所及監(jiān)管部門保持密切溝通。”受此影響，螞蟻決定與港交所H股同步上市的計(jì)劃也暫緩。

螞蟻集團(tuán)杭州總部。圖/視覺中國

在10月24日的第二屆外灘金融峰會上，螞蟻實(shí)控人馬云向中國金融監(jiān)管開炮，“不能用昨天的辦法來管未來”;他批評傳統(tǒng)銀行是當(dāng)鋪思維，害了很多企業(yè)家;嘲諷巴塞爾協(xié)議像個(gè)“老年人俱樂部”。

這次峰會，國家副主席王岐山進(jìn)行了視頻致辭，中國人民銀行行長易綱和前行長周小川等親臨現(xiàn)場。

上交所在公告中提到的可能導(dǎo)致螞蟻不符合發(fā)行上市條件或者信披要求的“重大事項(xiàng)”，指的是《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》中的相關(guān)規(guī)定。比如，《辦法》原則上禁止跨省展業(yè)，而螞蟻的幾家小貸公司注冊地是重慶;《辦法》將個(gè)人用戶小貸余額的上線卡在了30萬元，且不超過近三年年均收入的三分之一，這很可能就把動(dòng)輒上百萬的房抵貸業(yè)務(wù)給封死了。

而對螞蟻影響最大的一條，是其單筆聯(lián)合貸款小貸公司自己出資的比例不得低于30%的規(guī)定。螞蟻目前的聯(lián)合貸款中，自己的出資比例為1%～2%，所以才能用360億表內(nèi)貸款驅(qū)動(dòng)1.8萬億聯(lián)合貸款，如果將螞蟻出資比例提高到30%，則至少需要5400億元表內(nèi)貸款，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，螞蟻資本金需要擴(kuò)充到1000億以上，而其目前的資本金只有350億元左右。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，根據(jù)目前的監(jiān)管態(tài)勢，螞蟻的整個(gè)估值體系都要改變，其市凈率會大幅下降。據(jù)晨星分析師Iris Tan的分析，如果降至全球頂級銀行的水平，其估值可能下降25%～50%。