西安凱立：供應商資質存疑運營壓力與日俱增

2020-12-07 10:54:41林然

股市動態分析 2020年23期

林然

西安凱立新材料股份有限公司（以下簡稱“西安凱立”）主要從事貴金屬催化劑的研發與生產、催化應用技術的研究開發、廢舊貴金屬催化劑的回收及再加工等業務，產品應用于醫藥、化工新材料、環保、新能源、電子等領域。

今年6月19日，西安凱立首次申請上市，登陸科創板，并擬公開發行不超過2336萬股人民幣普通股，募資約6.5億元，投入到“先進催化材料與技術創新中心及產業化建設項目”、“稀貴金屬催化材料生產再利用產業化項目”以及補充流動資金。

11月20日，西安凱立過會，但《股市動態分析》仔細研讀其招股書發現，公司仍存在著諸多問題。包括核心供應商雖然在2015年就成立，但在天眼查等平臺無法查詢到具體人數及社保繳納情況，資質令人懷疑;此外，公司原材料價格大幅上漲，拉高成本，大大壓縮了利潤空間，亟待將成本壓力轉移至下游。但與此同時，公司下游客戶多為醫藥企業，伴隨著醫藥行業集中采購等政策出臺，多數客戶自身盈利同樣難保;最后，公司產成品與所耗材料差異較大，存調節數據嫌疑。

核心供應商資質存疑

由招股書得知，西安凱立2018、2019年第一大供應商、2020年上半年第二大供應商均為洛陽豫弘銀業有限公司（簡稱“豫弘銀業”），主要供應產品為金屬鈀。

天眼查顯示，豫弘銀業成立于2015年，但資質令人生疑：目前為止其人員規模數尚未公示，參保人數也為0。此外，豫弘銀業原本經營范圍為銀制品壓延加工與銷售，而今年3月18日其突然新增了“新材料技術的開發、咨詢、服務、轉讓”等內容，距公司上市申請日期6月19日僅僅相隔約3個月。

豫弘銀業新材料業務是否包含鈀金屬？其突然變更業務范圍，是否表明此前一直只經營銀制品，到今年3月才涉足其他金屬材料？若上述推測屬實，西安凱立將一家資質不全、涉足鈀金屬業務僅幾個月的企業作為主要供應商的行為值得商榷。

運營成本壓力與日俱增

西安凱立稱，自身主營業務成本主要為原材料貴金屬鈀和貴金屬銠，而兩類貴金屬受環境影響密切，報告期內單價大幅上漲，致使營業成本居高不下，進而削弱毛利率。2017年至2020上半年，金屬鈀每克平均采購價格由177.4元漲到了448.9元，漲幅達153.04%，金屬銠每克平均采購價格由289.5元漲到了900.8元，漲幅高達211.16%。公司貴金屬催化劑產品銷售業務的毛利率分別為15.58%、10.86%、13.04%、12.66%，逐步走低。

西安凱立在招股書中表明，若未來不能有效將成本轉移至下游抵消壓力，將會對自身經營業績產生不利影響。

然而，西安凱立下游客戶的現狀也是頗不穩定。招股書顯示，公司下游客戶多屬醫藥行業，2017-2020年上半年來自該類客戶的收入占各期主營業務收入的比重分別為72.24%、63.52%、70.82%及69.19%。

隨著醫藥行業集中采購、藥品關聯審評和一致性評價等政策不斷推進，藥品企業的集中度預計將進一步提升，其中仿制藥企業利潤空間不僅大幅縮小，產品質量的門檻也更高。顯然，西安凱立作為上游廠商同樣會受到波及。公司在招股書中表示，若由于自身產品質量、行業競爭等因素流失主要客戶，或出現醫藥行業新型催化劑的替代使用，將對自身經營發展產生不利影響。

與此同時，若貴金屬市場價格大幅下跌，西安凱立相關原材料亦存在減值可能。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為6360.19萬元、6441.14 萬元、8021.03萬元及8707.01萬元，其中貴金屬占比就達到了87.87%、90.04%、93.84%及92.80%。能夠想象，在貴金屬價格較大的變動幅度之下，一旦減值，意味著西安凱立將要遭受不小的損失。

可見，在原材料價格漲跌問題上，西安凱立進退維谷，加之下游環境不穩定、企業盈利空間收縮等因素，公司后期盈利存在著諸多風險。