企業負債融資風險分析及對策探析

張甫軍

【摘? 要】負債經營是市場經濟運行到一定階段的必然結果，也是企業在市場經濟中實現發展的必由之路。負債融資對于企業而言，運用得當能夠實現利潤最大化，促進其快速發展，運用不當則會為企業帶來資金鏈斷裂、經營不穩定乃至破產等一系列問題。論文著重分析了負債融資對企業運營的影響，并簡要探討了防范負債融資風險的相關對策建議。

【Abstract】Debt management is the inevitable result of the market economy running to a certain stage， and it is also the only way for enterprise to realize its development in the market economy. For an enterprise， debt financing can be used properly to maximize profits and promote its rapid development. Improper use can cause a series of problems for enterprise， such as broken capital chain， unstable operation and even bankruptcy. This paper mainly analyzes the impact of debt financing on the operation of enterprise， and briefly discusses the relevant countermeasures and suggestions to prevent the risks of debt financing.

【關鍵詞】負債融資;風險;對策

【Keywords】debt financing; risks; countermeasures

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2020）11-0048-02

1 引言

負債融資主要是企業通過債務籌集資金、有償使用外部資金的一種融資方式。負債融資的方式主要有銀行信貸借款、資金拆借、發行企業債券、信托融資、融資租賃、政府貼息貸款等。實務操作中，企業使用最普遍和常見的方式主要是借款、發行債券和融資租賃等方式。

負債經營是市場經濟運行到一定階段的必然結果，同時，是企業在市場經濟中實現發展的必經之路。現代市場經濟中，企業迅速發展壯大需要充足的資本保證，單純依靠內部留存融資，而不借助于外部融資，又往往難以滿足企業經營擴張的資本需求，因此，錯失很多發展機遇，影響企業的長遠發展。

負債融資一般具有融資速度快、資本成本低、風險相對較高、融資富有彈性等特征，同時，負債融資又具有所得稅稅前扣除、保證企業控制權、充分發揮財務杠桿效應、實現合理資本結構等作用，因此，在一定條件下，使用負債融資進行經營是大多數企業的最佳選擇。但是，負債融資對于企業來說，運用得當時能夠幫助企業實現利潤最大化，有利于穩定快速發展，運用不當時則會為企業帶來資金鏈斷裂、經營不穩定甚至破產等一系列的問題。

2 負債融資對企業運營的影響

一般而言，分析負債融資對企業運營產生的影響，首先要從負債融資引起財務風險的因素進行分析，而引起財務風險的因素需要從企業內部和外部兩個方面加以分析探討。

2.1 負債融資對企業內部運營的影響

2.1.1 導致企業現金流量減少的影響分析

負債融資尤其是短期負債融資，會為企業帶來較大的還款壓力。如果企業因資金周轉不靈，無法按期償還債務，會產生違約責任，導致企業產生不良信用記錄，進而使得企業從資本市場獲得所需資金更加困難，隨之供應商可能會拒絕向企業提供商業信用，進而導致企業發生財務危機，財務危機的出現又進一步增加企業經營的成本和費用，進而導致企業所創造的現金流量減少。企業現金流量不足，會一定程度上影響企業的正常生產運轉，積聚到一定程度可能會導致企業資金鏈斷裂，進而增加企業破產的風險。

2.1.2 導致企業資本結構不當的影響分析

企業使用負債融資雖然可以降低融資綜合資本成本，實現企業利潤最大化。但是規模過大或結構不合理，也會增加借款費用，相應收益降低，導致既定的經營目標不能達成。通常，每個企業都擁有一個最優的資本結構組合，如資本機構不合理，即企業籌資總額中內部留存資本和借入資本比例安排不當，會客觀上對企業收益產生負面影響，進而增大企業融資風險。企業借入資本比例越大，資產負債率越高，融資風險越大。財務風險是固有的，企業只要發生財務活動，必然會產生相應的風險。如企業不能很好地權衡負債融資帶來的利弊，做出不當的資本結構安排，特別是負債比例過大的籌資安排，會增大企業的經營風險。

2.2 負債融資對企業外部環境的影響

2.2.1 股東和債權人之間代理沖突的影響分析

基于委托代理理論，由于自身利益、信息不對稱等因素，很容易導致逆向選擇和道德風險的出現，近而引發股東和債權人的代理沖突。在現代市場經濟中，負債融資作為企業經營發展的一個途徑，對股東和債權人之間代理沖突影響明顯。由于股東在項目投資收益分配、風險分擔等方面的優勢，由于資本的逐利性，股東更傾向于高風險高收益項目，從而導致債權人風險加大和權益受到損害。債權人為保障自身利息，將風險控制在可容忍水平，通常會要求協議約定相關限制性條款，如指定投資領域、設置回售條款等，這在一定程度上限制了企業合理投資和融資，為企業造成無形損失。總體上看，負債融資是調節經營管理者和股東之間代理沖突的有效手段之一，但盲目的、過度的負債融資也會引發或加深經營管理者和股東之間的代理沖突。不可否認，負債融資引發的代理成本是不可消除的，從而導致企業價值減少。

2.2.2 金融市場的影響分析

在一定條件下，企業對外借款利率的水平取決于舉債時資本市場的資金供求狀況，同時，金融市場的波動，如利率調整、匯率變動等情況，均會在一定程度上增加企業的籌資風險。當企業融資主要來源于短期借款時，如遇到收縮性貨幣政策實施，則短期借款利率會有所上升，進而導致借款費用增加，經營利潤減少，項目預期經營目標難以達成。

3 應對負債融資風險的對策建議

企業負債風險主要由于企業負債結構不合理或規模過度、宏觀經濟政策和市場環境等因素的變化引發的。因此，企業要保持風險意識，結合內部環境情況，進行全面的風險評估，建立健全成體系的風險防控機制，并確保風險防控機制的有效運行，降低企業經營風險。

3.1 優化資產結構，分散債務風險

通過融資結構與資產結構的優化組合來分散債務風險，必須是在企業對目前的資產狀況、資產結構以及資產結構優劣進行客觀、全面分析的基礎之上。例如，企業購置固定資產的資金主要來源于負債資金，則可以通過加速折舊的補償方式等，盡快把投入的資金回收，避免因無形損耗、閑置低效運轉或經營不善等導致投資無法收回的情形發生。在企業自有資金不足的情況下，企業部分生產經營所需的廠房、設備等通過租賃方式獲得而非購置，因而可以減少固定資產的資金占用，相對提高了資產的流動性。企業存貨庫存較大時，應結合企業生產及供求等狀況，優化存貨采購機制，實現最優的存貨庫存量，充分利用延期支付的融資功能，同時，合理控制投產規模，減少在產品，加強產成品的營銷，提升存貨資金的周轉速度，維持較高的變現能力。企業應收賬款的占比較高時，應及時改變銷售策略，收緊賒銷政策，加大應收賬款催收力度，將應收賬款比例與績效相掛鉤，進而把可能產生的壞賬成本和機會成本降至最低水平。對于閑置和運行低效的資產，可以采取出租或變賣等方式，盤活存量資產，提高企業現金流入量。

3.2 選擇合理的籌資方式，減輕債務壓力

在綜合考慮資本成本、內外部環境、各項風險評估等各種因素的基礎上，企業可以通過如下方式防范財務風險，將企業面臨的風險降到最低水平。第一，在資金充裕的情況下，企業籌資方式應首選內部留存積累方式，該方式具有簡便、風險低、保密性好等優點，同時，能為企業儲備更多的資金籌措能力，以便應對未來不確定的資金需求，助力企業發展;第二，如企業籌資來源于外部籌資，則應首選公開發行股票，發行普通股票成本低于債務成本;第三，向金融機構借款，則需要把還本付息的財務壓力降到最低水平。此外，企業財務風險也會受到資本市場波動的影響，因而在負債融資時，還需對利率及匯率變動等風險因素加以充分考慮。

3.3 加強營運資金管理

資金投入項目或結構不同，未來現金流量在風險、時間和金額方以及未來收益水平上也不盡相同。總體上看，企業負債融資主要用于長期投入和日常經營性補充兩個方面。企業在進行長期投入項目決策時，要基于未來收益水平和償債能力等進行分析，識別財務風險大小。綜合運用凈現值法、內含報酬率法、EBIT-EPS無差別點分析法等相關決策方法加以分析，選擇合適的投資項目，作出合理的籌資結構安排，提高投入資本收益水平。

3.4 提取償債基金，保證償還能力

為了確保債務到期時有足夠的償還能力，保障債權人的利益，維護企業良好形象，實現企業持續、良性發展。企業可以結合自身的實際情況，選擇合適的方式，按期提取一定比例的償債基金等風險準備金，以保證債務償還能力，提高風險應對能力。

4 結語

總之，負債融資是企業經營所需的一項重要手段。運用得當時能夠實現利潤最大化，促進快速發展，運用不當時則會為企業帶較大的經營風險。對于企業而言，要能夠全面準確識別、防控負債融資帶來的各種風險，讓企業處于一個良性的運轉環境，實現企業價值最大化。

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