歐普康視科技股份有限公司財務分析

蓬若曦 朱佳

【摘 要】歐普康視科技股份有限公司作為我國眼視光領域硬性角膜接觸鏡領域的領頭企業，發展迅猛，具有行業絕對競爭優勢。本文通過分析歐普康視資產質量、現金流質量及財務比率并與同行業公司主要上市公司進行對比來分析公司現階段的財務整體質量。

【關鍵詞】歐普康視;資產質量;財務比率;現金流質量

一、公司簡介

歐普康視是首家IPO上市的眼視光研發生產企業。公司于2000年成立，2013年整體升級為股份有限公司，2017年1月在深交所創業板公開發行上市。公司專業研發、生產、銷售硬性透氣性角膜接觸鏡產品、其護理產品和其安全保障類產品，是我國目前眼視光領域硬性角膜接觸鏡領域的領頭企業。

二、戰略視角下資產總體配置情況分析

歐普康視的主營業務定位于視力矯正和近視控制，其中角膜塑形技術的應用正處于上升通道。公司所制定的發展戰略為一方面立足主營業務，堅持技術創新，從研發、生產、銷售到公司治理等多方面提升企業競爭力，另一方面積極投資營銷服務終端，有效保障公司經營業績的持續增長。

公司經營性資產占總資產比例較高，在2014～2016年維持在98%左右，且公司擁有大量貨幣資金、存貨及固定資產，為有利于公司的研發能力和生產能力的提升，同時與公司的立足于主營業務的經營性主導戰略相吻合。

但從2015開始，經營性資產占比有著不同程度的下降，尤其是在2017年下降近60%，這是公司利用貨幣資金對理財產品進行投資和加大了對控股業績較好的經銷機構投資的結果。按照公司的戰略，公司通過投資入股和自建的方式，利用自有資金和募投項目資金推動營銷服務網絡的建設。其中新建的機構，尤其是醫院，由于投資較大，營運的前幾年通常會有虧損，從而影響公司短期的業績，但從長遠角度來看，對公司的發展是必不可少的。

三、資本結構質量分析

經營性負債，金融性負債，股東投入和留存收益四塊共同構成了企業的資本，通過比較他們的占比，可以看出不同企業是靠哪種資本驅動來實現發展。

母公司的資本結構主要為三部分。其中股東投入資本占比高達51.08%。企業留存資本占比為39.38%，經營性負債資本占比9.54%，企業無金融性負債資本，說明母公司是以股東入資為主的股東驅動型企業。

公司正處于發展的初級階段，在這個階段，公司債務融資活動和經營活動還難以帶來經營與發展所需的資金。在資產負債表上的表現是股東權益中的股本和資本公積這兩個項目占企業負債與股東權益之和的比重較大。在公司發展一段時期以后，這種狀況可能會隨著企業自身商業信用和盈利能力的提升而有所改變。

集團的資本結構主要為三部分。其中股東投入資本占比高達52%。企業留存資本占比為36%，經營性負債資本占比12%，集團無金融性負債資本，說明集團是以股東入資為主導。

四、財務比率分析

1.償債能力分析。

流動比率是流動資產與流動負債的比率，反映企業運用流動資產償還流動負債的能力。為了更精確地評價企業短期償債能力，我們將存貨從流動資產中剔除，得到了速動比率。一般來說，流動資產與流動負債保持在1：2左右是比較適宜的，速動比率為1：1是比較恰當的。

表1 歐普康視2014～2018償債能力指標

表1為歐普康視近幾年流動比率和速動比率的變化情況圖，由該圖可以看出，公司2014年～2018年流動比率和速動比率都維持在較高水平，均大于經驗數據，由此可知公司的短期償債能力較強，短期內沒有債務壓力。

但是，流動比率和速動比率并不是越高越好。流動比率與速動比率越高，則說明企業可能不善舉債經營，經營者過于保守，企業短期資金的利用效率較差。公司自2017年開始購買理財產品，盤活了一部分貨幣資金，但是公司的貨幣資金仍有閑置，說明公司并沒有很好平衡財務杠桿，資金的使用效率較低。公司應適當減少現金持有量，擴大投資。

資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率，表示企業全部資金來源中有多少來自舉借債務。醫療機械行業近年來資產負債率均維持在40%以上。

由表1可知，歐普康視資產負債率常年維持在12%左右，公司的債務負擔較輕。相對而言，公司股東權益所支撐的投資規模較大。對于債權人來說，其利益的保障程度較高。從2018年度報表中可知，公司沒有短期借款和長期借款，有息負債率極低基本上可以忽略不計，所以我們不用擔心其償債能力。但是，歐普康視的資產負債率遠遠低于行業平均水平，對于投資者和公司本身而言，可以通過擴大舉債規模來增加財務杠桿效應，所以歐普康視該比例可以通過債務融資適當提高。

2.盈利能力分析。

（1）毛利率分析。

毛利率在很大程度上反映企業在日產經營活動中的初始獲利空間，也可以體現存貨項目的盈利性。公司的綜合毛利率非常穩定，達75%左右，其中核心產品角膜塑形鏡的利率更是高達90%左右。這表示公司具有較高的定價權。

（2）核心利潤率分析。

2014至2018年歐普康視的核心利潤均維持在50%以上，但近年有不同程度的下滑趨勢。值得注意的是，公司在毛利率提升的情況下核心利潤卻出現了持續下滑，在2018年下滑明顯。又因為核心利潤=毛利潤-期間費用-各項營業稅金及附加，所以可以推斷出，歐普康視毛利潤提升的同時，期間費用以更快的速度在增加。因此，公司需加強對費用成本的管理。

3.營運能力分析。

（1）應收賬款周轉率。

同行業數據比較情況來看，2017年之前，歐普康視在同行業中的應收賬款周轉率處于較高水平，但是2018年在其他三家公司的應收賬款周轉速度均有不同程度提高的情況下，公司的應收賬款周轉率卻呈現出了下滑的趨勢，從行業較高水平下降至中等水平，說明對下游話語權減弱，同時表明行業競爭加劇，需要放寬對下游的信用期來維持市場份額，說明公司營運能力有所下降。

（2）存貨周轉率。

公司存貨周轉率自2013年起呈下降趨勢，2018年存貨周轉率從4.61次下降至2.97次，下降將近一半。雖然跟其他三家公司相比較來看沒有落后，但是健帆生物和大博醫療均呈現出了上升的趨勢，說明營業周期放慢，現金周期放慢，產品競爭力下降了，產品轉化為成本和營收的速度在不斷的減弱。

（3）固定資產周轉率。

2015至2017年固定資產周轉率由4.24增加至2017年的6.18，達到較高水平，這階段固定資產周轉性較高。但是公司2018年度固定資產周轉率卻下降至2.88，結合公司固定資產規模變化可知，當期有3 000多萬元在建工程轉固定資產，使得本期固定資產周轉率下降。考慮到當年新投入使用的固定資產所帶來的效應不一定在當年全部體現，可以預期企業固定資產的周轉率在未來還會提高。

（4）總資產周轉率。

總資產周轉率在考察期間，從絕對值大小來看，處于低速，基本符合公司采取差異化效益領先的戰略，既高收益低周轉，2015年至2016年上升狀態，分別為70%、77%，2017年、2018年大幅度回落，為49%、43%，導致2017年和2018年股東權益回報率大幅下降，營運效率下降。

五、現金流質量分析

1.經營活動現金流量的充分性及其對企業投資活動的戰略支撐。

2018年度經營活動產生的現金流量凈流入14 852.21萬元，同比增加381.27萬元，較上年同期增長2.63%，公司表明主要是本期營業收入增長且銷售回款較好以及增加采購備貨等所致。

經營現金流量方面，2017年至2018年公司的商品銷售收到的現金占經營現金流入保持98%左右且占營業收入比達1.1以上，說明公司的經營現金來源主要依靠主業且賬款總體回收良好。同時，經營現金流量凈額占凈利潤比從前兩年的0.97左右下滑至2018年的0.71，主要原因在于支出端增加，購買材料、支付職工薪酬以及各類銷售費用等，結合公司市場擴張的背景，相關支出尚在合理范圍內。

2.投資及籌資活動現金流出量的戰略信息分析。

2018年度投資活動產生的現金流量凈流出14 021.48萬元，同比減少45 210.55萬元，較上年同期減少76.44%，主要是上年進行的現金管理本期到期所致。投資現金流量方面，投資收益主要是理財產品收益。投資的收回與支出，推斷是理財資金的一進一出。資產購建支出與公司正在進行的在建工程項目相匹配。總體而言，投資現金流量屬于合理范圍內。

2018年度籌資活動產生的現金流量凈流入438.36萬元，同比減少37 925.99元，較上年同期減少98.86%，主要是上年同期公司收到公開發行新股募集資金所致。

六、企業財務狀況整體質量評價

綜上所述，我們可以對公司的財務狀況整體質量做出如下判斷：

1.資產質量方面。

公司經營性資產的整體質量完全可以滿足公司的經營活動需要，且有較強的盈利性、周轉性和保值性，公司沒有明顯的不良資產占用情況發生。公司投資性資產尤其是控制性投資資產的雖數額較小，但匹配公司規模且不斷增加，整體質量較高，盈利能力較強。

2.資本結構質量方面。

公司的控制權和核心股東的影響力基本穩定。公司股權較為分散，股東投入資本占比較大。公司上市前的留存收益占比較高，說明歐普康視上市前就有很好環境，主要靠前期的利潤積累實現自我驅動發展;上市后股東投入資本占比較大，而這些投入一般不能立即轉化為產能創造高效益，在上市后凈資產收益率會被攤薄。

3.利潤質量方面。

首先在利潤實現的規模上，公司的幾個衡量盈利能力的財務指標較上年都有下滑的趨勢，可能與公司2018年期間費用金額大幅上升有關。其次，由于公司在上市后導致投資固定資產大幅增加及合并收購形成的商譽增加，可能是導致利潤含金量較去年下降的原因之一。這些固定資產和商譽短期內無法為公司帶來應有的回報，但利潤率受金融性資產拉低情況嚴重，應更好地發揮現金資產的價值。但總體上看，公司利潤的質量較好。

4.現金流量質量方面。

公司的核心利潤帶來了一定規模的經營活動現金凈流量，公司的經營現金來源主要依靠主業且賬款總體回收良好;投資活動的現金流量與公司擴張戰略之間的吻合性較高。這些都充分說明公司的現金流轉相當順暢，現金流量質量很好。

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（作者單位：安徽財經大學會計學院）