消費電子板塊是否還有機會

金巖石

本輪牛市自滬指2440點起步，迄今上漲近千點。兩市合計總市值從2018年底的46萬多億元，上漲到76萬多億元。其中，深市總市值332706億元，滬市總市值435307億元。深市中最具成長性的是創業板，而創業板的主流板塊是大科技和大健康。

中國經濟正在轉型升級之中，人們可以從不同的角度觀察經濟轉型，從A股市場的資金流向和板塊估值看，經濟轉型可以概括為：重資產、高杠桿的產業模式升級為輕資產、高成長的產業模式，也可以稱之為產業創新的數字化轉型。過去不到兩年的A股總市值增長偏重于高市盈率的三大板塊，即大消費、大科技和大健康。市盈率低的行業板塊，大多數股票不漲甚至下跌，而上述三大板塊幾乎可以代表輕資產高成長，創新成長的溢價表現為高市盈率。

如果進一步縮小范圍，在大消費和大科技兩大板塊的聚合之處就是消費電子。聚焦消費電子，可以發現三大成長空間：1.“十四五”規劃重點強調自主創新，科技立國。無論是蘋果概念，華為概念還是特斯拉概念，本土化替代的趨勢不可逆轉。2.中國在5G應用的市場上領先全球，據估算，僅明年一年就會更換3億部手機。3.新基建的核心目標之一是迅速實現5G網絡全覆蓋，社會主義市場經濟的優勢之一在于集中力量干大事，由此預判消費電子市場或將迎來新一輪市場擴張。

值得關注的是，近期消費電子板塊大幅度下挫，立訊精密、歌爾股份、藍思科技等龍頭股都抵擋不住，主要原因有四：其一是10月份手機銷量數據低于預期;其二是蘋果耳機銷量預期下調;其三是蘋果12綠屏事件影響其銷售預期;其四是華為手機芯片斷供。在我看來，這些都是短期原因，不會逆轉長期趨勢。消費電子板塊未來走勢將取決于蘋果手機和國內手機的銷量數據，以及5G手機的滲透率。不久前，信通院發布的10月份手機銷量數據顯示：10月份國內手機銷量2615.3萬部，同比下滑27.30%;其中5G手機銷量1676萬部，滲透率達到64.08%。

手機銷量下滑是短期的，5G手機的滲透率上升是中長期趨勢。消費電子市場的創新應用如風起云涌，更重要的是：內循環經濟主導的雙循環戰略規劃的實施必然驅動國產替代和本土創新，加速本土化的資源整合。中國電子零部件產業是從代工廠開始的，長期以來，品牌技術兩頭在外，平臺組裝海外主導。最典型的例子就是蘋果手機供應鏈，海外主導的設計銷售獨享暴利，中國本土的代工分銷利如紙薄，在A股上市的蘋果概念股絕大部分是超高市盈率和市凈率的，預示著未來的趨勢性機會和本土化盈利的提升。

高收益機會在風險中等待。在重資產、高杠桿的產業模式中，投資、出口和消費是三駕馬車。在輕資產、高成長的產業模式中，股票市場成為新的驅動力，三大板塊涵蓋的上市公司群體將為中國經濟注入創新成長的基因，驅動產業創新，這就是中國經濟變革的微觀基礎。