新型貨幣政策工具的理論功能與實證檢驗

摘? ?要：本文基于供求均衡理論解析了新型貨幣政策工具的市場需求與管理供給調控機理，運用時變參數向量自回歸模型進行實證檢驗，揭示了新型貨幣政策工具的“總量調控”、“價格牽引”及“結構優化”功能。研究結論顯示：（1）新型貨幣政策工具疏通了貨幣政策傳導進而推動了經濟發展，對緩解實體經濟下行壓力有良好效應，發揮了貨幣供給總量調控功能。（2）新型貨幣政策工具對金融市場的資金價格具有影響力，對引導市場利率運行方向有明顯作用，具有金融市場價格的牽引功效。（3）新型貨幣政策工具對貸款投向引導經濟產出和結構有影響，通過金融市場投資結構調整，具有經濟結構優化的功能。

關鍵詞：貨幣政策工具;貨幣政策傳導;時變參數向量自回歸模型

中圖分類號：F831.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：B? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1674-0017-2020（9）-0017-10

一、新型貨幣政策工具調控的理論邏輯

（一）新型貨幣政策工具的金融市場需求

傳統的貨幣政策工具通過總量調節貨幣供給影響商業銀行的信貸規模，進而對金融市場乃至整個經濟領域的流動性產生“巨斧”效應。因而，在以“投資驅動型”為主導的發展模式下，依托商業銀行等金融機構為媒介的傳統貨幣政策工具，對經濟增長具有不可磨滅的貢獻。2008年全球金融危機對我國高速發展的經濟態勢產生了沖擊，經濟增速出現下降。隨之而來的是國內市場結構性暴露出新問題：一方面，外匯占款于2015年開始放緩，促使中央銀行改變購買……