集采疊加醫(yī)保談判產(chǎn)生政策底跨年布局醫(yī)藥股宜選指基

梁杏

臨近年末，醫(yī)藥行業(yè)大事件密集。11月5日，醫(yī)療器械集采就此拉開序幕。近期，國家醫(yī)保局發(fā)布通知，骨科產(chǎn)品成為第二批器械集采針對的領域。隨著集采范圍的擴大，市場恐慌情緒蔓延，中證醫(yī)療指數(shù)11月下跌超10%。

在此背景下，作為三大熱門行業(yè)之一，醫(yī)藥股僅憑新冠疫苗的熱點激勵難以持續(xù)走強，年報的業(yè)績或成為影響明年醫(yī)藥行情的最終催化劑。普通投資者適宜通過指數(shù)基金來前瞻布局明年的醫(yī)藥行情。

板塊短期調整或提供布局良機

12月14日開始了2020年國家醫(yī)保藥品目錄準入談判，此次談判涉及癌癥、精神疾病、眼科等藥品品種，今年醫(yī)保目錄談判結果公布在即。我國每年一次的醫(yī)保談判已經(jīng)進入常態(tài)化，往年藥企也經(jīng)常遭遇“靈魂砍價”的情況，2019年新增品種降價均幅達到60%，部分創(chuàng)新藥品種降幅更是超80%。當前時點，應該如何看待政策對醫(yī)藥行業(yè)的輪番沖擊？

從歷史來看，我國進行了三輪藥品集中采購，已經(jīng)逐步常態(tài)化?；仡櫽绊懽钌钸h的第一輪，2018年5月醫(yī)保局成立，11月發(fā)布《4+7城市藥品集中采購文件》，12月中標結果公示，降價超預期，當月申萬醫(yī)藥生物指數(shù)回撤近20%。此后醫(yī)藥行業(yè)開啟了一輪大行情，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2019年至今漲幅105.35%，遠超滬深300指數(shù)的66.66%（截至12月17日）。后續(xù)兩輪藥品集采對行業(yè)的沖擊也在邊際減弱。

中長期而言，集中采購帶來的是行業(yè)集中度的提升和國產(chǎn)替代的加速推進。本輪醫(yī)療器械集采中，國產(chǎn)化程度高、使用量大、競爭激烈的標準化器械比較有可能成為集采的對象。參考此次冠脈支架中標結果，雖然部分壓降了高值耗材企業(yè)的利潤空間，但龍頭企業(yè)以價換量，份額得到強化，集中度和滲透率將進一步提升。

雖然近期的醫(yī)保談判具體中選品種和價格信息有待正式公布，但過去三年的醫(yī)保談判結果顯示，談判品種數(shù)量呈現(xiàn)增長趨勢，同時國產(chǎn)品種參與度不斷提升;另一方面，隨著市場競爭加劇，降價均幅持續(xù)提升，同時創(chuàng)新品種進入醫(yī)保談判的意愿和速度也在提升，主要原因是創(chuàng)新藥上市后快速納入談判目錄，可以以價格降幅換取快速放量契機。

總的來說，隨著醫(yī)保支出不斷加大，醫(yī)?？刭M必然是醫(yī)藥行業(yè)政策的大方向。方式上醫(yī)保采取的是“騰籠換鳥”，對一些競爭格局較差的藥品、器械進行集中采購，節(jié)約醫(yī)保費用從而納入創(chuàng)新品種，整體上還是鼓勵創(chuàng)新，同時提高行業(yè)效率。因此短期受政策影響板塊出現(xiàn)的調整，或許提供了較好的布局機會。

14只醫(yī)藥指數(shù)基金或成投資適宜標的

對于普通投資者，投資醫(yī)藥行業(yè)個股有不小的難度，醫(yī)藥細分子行業(yè)有一定的差異，投資者可以選擇看好的賽道，通過指基進行配置。

醫(yī)藥行業(yè)是A股長期的龍頭賽道，2000-2019年，申萬醫(yī)藥生物漲幅699.32%，排在28個申萬一級行業(yè)的第二名。醫(yī)藥細分子行業(yè)分別為化學藥、生物醫(yī)藥、中藥三個藥品行業(yè)，以及醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)藥流通、醫(yī)藥零售四個非藥行業(yè)。其中藥品中生物醫(yī)藥依托生命科學技術的進步，空間廣闊;而非藥中醫(yī)療器械和醫(yī)療服務高潛力、高成長，未來前景看好。醫(yī)藥的申萬二級行業(yè)指數(shù)中，過去10年也是這三個子行業(yè)漲幅領先，漲幅分別為456.81%、342.49%和696.54%（截至2020年12月17日）。

市場上也是有多達14只的醫(yī)藥指數(shù)基金，分別跟蹤11個指數(shù)。從指數(shù)的表現(xiàn)來看，中證生物醫(yī)藥指數(shù)和中證醫(yī)療指數(shù)近一年和近兩年漲幅均位居前列。生物醫(yī)藥指數(shù)對應藥品中的生物醫(yī)藥，而中證醫(yī)療指數(shù)由50%的醫(yī)藥器械和50%的醫(yī)療服務構成，投資者或可通過相關的生物醫(yī)藥ETF和醫(yī)療ETF來把握醫(yī)藥行業(yè)投資機會。

附表 14只醫(yī)藥指基情況一覽