基于高管變更視角的盈余管理文獻綜述

王嘉發

摘 要：學術界基于高管變更視角研究盈余管理的文獻大多側重CEO視角。本文首先梳理了高管變更與盈余管理關系研究相關文獻，其次，單列整理CFO變更與盈余管理關系研究的文獻，最后，對CFO變更與盈余管理關系的研究做展望。

關鍵詞：高管變更;盈余管理;CFO

盈余管理研究始于西方資本主義國家，近十年來成為我國理論界研究熱點問題之一，而高管變更與盈余管理的研究為其中一個熱點問題。本文旨在梳理高管變更與盈余管理有關文獻，特別關注CFO變更與盈余管理，為后續研究提供參考。

一、高管變更與盈余管理

我國早期有關高管變更與盈余管理的研究成果極少，原因有三：其一，高管變更信息披露少且不規范;其二，高管變更數據難以獲取;其三，高管變更原因相對單一。隨著市場經濟和資本市場的建設與完善，我國上市公司高管變更事件越來越多，信息披露越發詳細，相關研究成果陸續發表。

而在國外，相關制度較完善，針對高管變更與盈余管理的研究處于成熟階段，研究成果包括有效契約觀、信息傳遞觀和機會主義觀（朱紅軍，2004）。有效契約觀認為高管通過盈余管理保位有助于減少企業重新簽訂高管人員任免的契約成本。信息傳遞理論則認為高管的變更對企業當期業績的影響是暫時的，適度的盈余管理可以向市場傳遞企業未來良好前景。機會主義觀則認為，為實現個人利益最大化，高管變更時繼任高管可能存在投機心理，利用盈余管理操縱經營業績。

高管變更與盈余管理的研究成果大體可分為三個方面：

其一，盈余管理動機。首先，對于即將離任的高管而言，為了提高離任后的薪酬水平，高管在任期最后一年存在明顯調增會計盈余的行為（Dechow & Sloan，1995），盈余管理方式傾向真實盈余管理（李增福、曾曉清，2014;路軍偉、劉瑤瑤、楊凡，2017），尤其是異常銷售操控（金蓮花、王梓沖，2018）。其次，為在代理權競爭中獲得勝利，高管存在調增會計盈余的激勵（DeAngelo，1988）。最后，出于“保位”目的，高管也會利用利潤平滑來協調公司當前業績和未來業績的關系（DeFond & Park，1997）。

其二，盈余管理程度。高管變更前兩年不存在明顯的盈余管理行為（黃文伴，2011）;變更當年存在顯著的負向應計盈余管理（暴金玲，2007），若董事長同時變更情況下，負向盈余管理程度更甚，此現象延續到變更后兩年，且盈余管理方式新增了盈余管理結果相對隱秘的真實盈余管理（林永堅、王志強、李茂良，2013）。

其三，盈余管理影響因素中的CFO特質。當繼任高管為內部晉升，其將通過應計盈余管理調低當年利潤，若前任高管為非正常離任，盈余管理程度更顯著（李增福、曾曉清，2014）。當繼任高管為外部招聘，與以前年度決策無關，變更當年的負向盈余管理程度較之內部晉升的負向盈余管理程度更甚（杜興強、周澤將，2010;關健、段澄夢，2017），相對增加變更后年度的會計盈余（Strong & Meyer，1987）。

二、CFO變更與盈余管理

基于高管變更視角的盈余管理研究，學術界的研究重點偏向CEO對盈余管理的影響（王進朝、陳麗、林宇，2010）。但從專業角度觀察， CFO（Chief? Financial? Officer，財務總監或首席財務官）主導企業財務管理活動和會計工作，是CEO的戰略合作伙伴（杜勝利，2004），上市公司的CFO一旦發生變更，很可能引起CEO對盈余管理決策的變更;其次，CFO變更對對外盈余信息的公布及股價波動都存在影響，不僅需要發布變更公告，而且在當年年報需要予以說明（趙瑩、夏光宇，2014）。因此，研究盈余管理，CFO是一個繞不過的重要因素，CFO變更與盈余管理的關系也值得深入探討。

有關CFO變更與盈余管理關系研究的成果主要集中在盈余管理動機和盈余管理程度等方面。CFO變更前一年，出于提高離職后薪酬，或是“保位”目的，上市公司存在顯著的正向應計盈余管理（Geiger & North，2006），即將發生CFO變更的公司的盈余管理程度要比未發生CFO變更的上市公司的盈余管理程度高（何嘉玲，2013）;而繼任的CFO為體現其比離任CFO更能勝任CFO這一職位，變更當年傾向于負向盈余管理調低當年會計盈余，隨后年度正向盈余管理調增會計盈余（蘇文兵、施建軍、楊惠，2010），但這一結果在實證上可能不顯著（何嘉玲，2013）。

值得關注的是，國外有關CFO變更與盈余管理關系研究的直接文獻少之又少，國內更甚。筆者認為原因如下：其一，我國上市公司對CFO認知錯位。CFO為西方舶來品，定位于戰略決策者，其職能包括資金管理、信息管理、投資管理和管理控制（杜勝利，2004），為CEO提供戰略決策支持。而我國的總會計師或財務負責人職能基本僅限于資金管理，“賬房先生”的角色，更多的是戰略決策參與者而非決策者。即，應計盈余管理的主體為CEO而非CFO（英艷華、 孫瑞娟，2009;劉蔚、英艷華，2009）。其二，我國會計準則不斷完善，一定程度上壓縮了應計盈余管理的空間，盈余管理大多轉向真實盈余管理（沈烈、張西萍，2007;林永堅、王志強、林朝南，2013）。真實盈余管理包括銷售操控、生產操控和費用操控，最終決策者為CEO而非CFO。CFO能否進行真實盈余管理，取決于CEO是否同意。據此推測，CFO變更與盈余管理關系的研究文獻少就顯得理所當然了。改變此現狀的契機在于我國CFO職能的轉變。

三、研究述評與展望

基于高管變更視角的盈余管理研究大多集中CEO視角，其研究方向有三，分別為盈余管理動機、盈余管理程度和盈余管理影響因素;基于CFO視角的研究甚少，分別為盈余管理動機和盈余管理程度，基本延續了CEO的研究路徑。

基于CFO視角的盈余管理研究雖少，但有關CFO特質與盈余管理關系的文獻近幾年來逐漸增加。基于任命關系的CFO和CEO合謀對盈余管理程度存在顯著正向影響（葉德珠、吳夢真、楊冰，2019），任職時間相似性增加了正向盈余管理程度（葉劍明，2014）。李曉玲、胡歡、程雁蓉（2015）認為女性CFO的上市公司真實盈余管理水平低于男性CFO的上市公司;而劉笑霞、李明輝（2018）則認為女性比男性的盈余管理動機更強，而且出于謹慎心理，更多偏向選擇隱蔽性更高的真實盈余管理。同時，劉笑霞、李明輝（2018）的研究結果表明：隨著年齡增長，行事風格越趨于穩健，因而盈余管理程度越低;學歷和專業化程度越高，真實盈余管理程度越低。李澍、李明、靳清（2019）則從兼任視角出發，認為CFO兼任董事的非國有企業盈余管理程度更高。

綜上所述，未來CFO變更與盈余管理關系的研究方向如下：其一，可從CFO特質入手，即離任或繼任的CFO的性別、年齡、學歷、專業化等對盈余管理的影響如何，包括盈余管理方式選擇和盈余管理程度;其二，繼任CFO來源，內部選拔與外部招聘對盈余管理的影響是否存在差別;其三，CFO作為CEO的戰略伙伴，若CEO和CFO同時變更，或CEO兼任CFO，是否增強盈余管理力度;其四，可考慮外界因素的影響，例如，會計準則日趨完善，又或是外部審計的存在，CFO在變更時是如何抉擇盈余管理。

參考文獻：

[1] 朱紅軍.高級管理人員更換與經營業績[J].經濟科學，2004（4）.

[2] Dechow P M， Sloan R G. Executive incentives and the horizon problem： An empirical investigation[J]. Journal of Accounting and Economics， 1995（14）.

[3] 李增福，曾曉清.高管離職、繼任與企業的盈余操縱——基于應計項目操控和真實活動操控的研究[J].經濟科學，2014（3）.

[4] 路軍偉，劉瑤瑤，楊凡.高管同期離任與盈余管理合謀——以真實盈余管理為例[J]. 山西財經大學學報，2017（12）.

[5] 金蓮花，王梓沖. CEO可預期變更對盈余管理的影響[J].會計之友，2018（19）.

[6] DeAngelo H.. Managerial Competition， Information Cost and Corporate? Governance： the Use of Accounting Performance Measure in Proxy Contests， Journal of Accounting and Economics， 1988（10）.

[7] DeFond M. L. and Chul W. Park. Smoothing Income in Anticipation of Future Earning， Journal of Accounting and Economics， 1997（23）.

[8] 黃文伴.管理者薪酬契約、高管變更與盈余管理關系研究[D].大連理工大學，2011.

[9] 暴金玲.上市公司高管盈余管理行為的原因探析——基于公司治理結構的角度[J]. 財會研究，2007（7）.

[10] 林永堅，王志強，李茂良.高管變更與盈余管理——基于應計項目操控與真實活動操控的實證研究[J].南開管理評論，2013（1）.

[11] 杜興強，周澤將.高管變更、繼任來源與盈余管理[J].當代經濟科學，2010（1）.

[12] 關健，段澄夢.CEO變更與盈余管理——基于PSM和DID方法的分析[J].華東經濟管理，2017（1）.

[13] Strong， J. and Meyer. Asset writedowns： Managerial Incentives and Security Returns， Journal of Finance， 1987（42）.

[14] 王進朝，陳麗，林宇.上市公司業績變化與CFO繼任特征關系研究[J].山西財經大學學報，2010（3）.

[15] 杜勝利.CFO職能及其演變——關于CFO職能的中外調查對比研究[J].財政研究，2004（11）.

[16] 趙瑩，夏光宇. 淺析CFO變更對上市公司盈余管理的影響研究[J].網友世界，2014（11）.

[17] Geiger， M. A. and D. S. North. Does Hiring a New CFO Change Things： An Investigation of Changes in Discretionary Accruals. The Accounting Review， 2006（4）.

[18] 何嘉玲， CFO變更對上市公司盈余管理的影響研究[J].商情，2013（7）.

[19] 蘇文兵，施建軍，楊惠. CFO變更與盈余管理——來自中國滬市A股公司的經驗證據[J]. 經濟與管理研究，2010（2）.

[20] 英艷華，孫瑞娟.盈余管理動因的契約理論分析[J].西部財會，2009（3）.

[21] 劉蔚，英艷華.盈余管理動因的契約理論分析[J].會計師，2009（3）.

[22] 沈烈，張西萍. 新會計準則與盈余管理[J].會計研究.2007（2）.

[23] 林永堅，王志強，林朝南.基于真實活動操控的盈余管理實證研究——來自中國上市公司的經驗數據[J].山西財經大學學報.2013（4）.

[24] 葉德珠，吳夢真，楊冰.CEO、CFO合謀對企業盈余管理水平的影響——基于任職時間的考慮[J]. 武漢金融，2019（5）.

[25] 葉劍明.CEO、CFO背景特征相似性與企業盈余管理行為[J]. 財會通訊，2014（27）.

[26] 李曉玲，胡歡，程雁蓉.CFO特征影響公司的真實盈余管理嗎？——來自我國上市公司的經驗證據[J]. 科學決策，2015（5）.

[27] 劉笑霞，李明輝.女性CFO真的更少進行盈余管理嗎？[J]. 管理工程學報，2018（4）.

[28] 李澍，李明，靳清. CFO兼任董事與公司盈余質量[J]. 財會月刊，2019（20）.

基金項目：2018年廣東省普通高校青年創新人才項目（項目編號：2018年WQNCX297），階段成果。