中小企業股權眾籌融資的風險與防范

【摘 要】中小企業在進行外部融資時，較難通過傳統的融資方式獲得資金支持，且無法承擔傳統融資方式的高額成本。股權眾籌作為互聯網金融的創新產品之一，具有限制條件少、融資成本低、融資效率高等優點。但由于中小企業自身對風險的承受能力較低，因此，中小企業在進行股權眾籌融資時需格外注重對風險的識別與防范。

【關鍵詞】中小企業；股權眾籌融資；風險

為解決中小企業融資難的問題，股權眾籌融資模式應運而生，為企業的長期穩定發展提供了堅實的經濟基礎。中小企業在享受股權眾籌帶來的便利的同時，應考慮如何有效防范潛在的各類風險，如何更好地將中小企業股權眾籌風險降至最低。

一、股權眾籌方式對中小企業融資的重要性

（一）拓寬融資渠道

中小企業受自身經營規模與經營利潤的限制，在融資過程中較易遇到各種問題，如難以達到銀行的融資標準，導致企業融資難度加大等。為維護企業后續發展利益，選擇股權眾籌模式可有效解決目前中小企業面臨的融資問題，促進企業的良好發展。譬如，可通過眾籌融資網站識別投資者在線發布的融資信息，且投資者可通過在線交流判斷投資風險的大小，此類融資方式既有助于拓寬融資渠道，提高融資效率，同時可大幅降低融資成本。

（二）擴大投資群體

股權眾籌有助于推動中小企業融資的創新，打破傳統，擴大投資方基數。在融資過程中，中小企業通常選擇銀行貸款、民間貸款、政府資金扶持等方式，在一定程度上限制了中小企業融資的思維創新，且此類融資方式相對單一，審批時間較長。大型風險投資公司依靠風險投資專家的評估，而股權眾籌的融資方法則轉向群眾基數較大的小額捐款，允許中小投資者參與中小企業的融資活動，且更傾向于小微投資者。股權眾籌融資通過小微投資者的投資捐款為企業的發展注入新鮮的血液，通過豐富的資金來源不斷擴大投資者基礎。此外，股權眾籌將中小企業的項目向社會各類投資者公示，較大程度上擴大了投資者的群體規模。

二、中小企業股權眾籌融資存在的風險

（一）缺乏有經驗的理性投資者

我國股權眾籌融資模式正處于發展初期，相較于發達國家而言，潛在風險較大。盡管我國股民基數較大，但大多數股民對于股權眾籌融資缺乏完整的了解，導致相當一部分投資者存在盲目跟風、沖動消費的投資行為，對于股民自身及股權眾籌融資發展環境而言均存在較大的負面影響。在投資過程中，一個優秀領投人的決策將影響較多股民的選擇。若長期缺少領投人帶領，普通投資者將難以在眾多的信息流中甄選合適的投資方案，進而造成經濟損失。即便具備了領頭人，一旦領頭人出現判斷失誤或沖動投資，將引發較大規模的投資危機。因此，需要由經驗豐富、知識儲備全面的領投人進行正確的指導，進而為股權眾籌創設行業良性循環。

（二）缺少針對性的退出機制

相較于發達國家而言，我國股權眾籌融資起步較晚且發展緩慢，迄今尚未形成一套完整的“投入—運行—退出”流程，尤其在退出機制方面極為匱乏。縱觀我國金融市場，大多投資決策需較長的時間完成，長周期的投資若缺少退出機制，將對股民造成極大的投資回收威脅 。盡管目前大量眾籌融資平臺不斷涌現，但此類融資模式均未制定具體、明確的退出機制。而傳統的退出機制由于耗時長且成本高，難以適用于小微企業與個人投資者。若投資者難以獲得穩定的收益，長此以往必將消滅投資者的投資積極性，擾亂股權眾籌融資市場。

（三）股權眾籌法律合規風險大

法律合規風險主要針對互聯網金融機構，指由于互聯網金融機構未遵循法律法規或未完全符合法律法規的要求，導致互聯網金融機構、企業甚至整個社會遭受經濟損失的風險。法律合規風險在股權眾籌領域主要體現在如下幾個方面：第一，存在加大非法集資的風險。就目前網絡經濟市場而言，可供投資者選用的產品與服務層出不窮，面對投資者多樣的投資需求，仍存在供不應求的情況。我國股權眾籌融資體系尚未完善，準入門檻較低，導致部分不法機構趁虛而入，表面開展股權眾籌融資，但實質為非法集資。第二，股權眾籌融資方面的法律法規制定存在較大的滯后性。迄今為止，我國股權眾籌融資的管理監督主要依據十部委、國務院辦公廳以及證監會頒布的相關規定，并未設立專門的法律制度予以保障，法律法規的缺陷對消費者及股權眾籌融資企業而言，均可能導致極大的經濟風險。

（四）眾籌平臺信息披露機制差

相較于線下眾籌而言，互聯網股權眾籌融資耗時短且成本低，因此成為眾多資金緊張的中小企業的籌資首選?；ヂ摼W融資平臺在其中扮演著中介的角色，但其通常難以及時準確地獲得籌資企業的完整信息，對于融資公司的經濟狀況、發展情況等的了解存在一定的滯后性與不對稱性，導致網絡眾籌平臺與投資者處于被動地位。長此以往，部分信息較不完善的投資者將對自身的投資行為產生質疑，影響后續投資活動的進程。但對于融資企業而言，在借助互聯網進行股權眾籌融資時，若將大量的信息透露至投資者或網絡眾籌平臺同樣存在較大的風險，極有可能導致企業重要信息的泄露，對企業的正常生產經營造成極為嚴重的負面影響。

三、中小企業股權眾籌融資風險的防范對策

（一）引導投資者理性投資

1、提高投資者自身風險意識

面對股權眾籌融資在我國發展不完善、不全面的現狀，投資者應不斷充實自身的知識儲備，在決策前應展開理性的投資評估，充分考慮投資可能面臨的風險及可能帶來的收益。同時，投資者應加強對他人投資經驗的汲取，由自身實際出發，選擇處于風險可承受范圍內的產品，拒絕盲目跟風。

2、外部引導投資者理性投資

面對當下較不完善的股權眾籌融資環境，社會媒介應肩負引導職責，引導投資市場的正確發展風向，引領投資者樹立正確的價值觀與投資觀。網絡股權眾籌平臺則應提升準入門檻，堅決杜絕不合法的投資項目流入市場，嚴格把控投資者的投資決策，必要時應對不合理的投資手段發出警示，從而在保障經濟效益的同時保障投資者權益。

（二）完善股權眾籌退出機制

1、借鑒傳統的退出方式

鑒于我國股權眾籌仍處于起步階段，整個流程的完整性需較長時間加以完善。因此，就退出機制而言可參考金融行業現行的傳統做法。中小企業在規模與經濟實力方面遠不如大型上市公司，因而并購對于中小企業而言具有更高的實用性。當傳統退出機制失效時，中小企業可通過加強產品回購增強股權的流動性。此外，若企業難以實現股權回購操作，而企業又需要大量的資金維持后續的發展時，將企業的大部分利潤用于分紅已極不現實，此時企業可將產品經銷權或消費權轉至投資者手中，即通過產品眾籌或消費眾籌實現退出，既保證了公司后續的發展資金充足，同時可安撫投資者，增強投資者對融資企業的信任，有助于中小企業實現長期穩定的發展。

2、對退出機制進行創新

對于借助互聯網平臺進行股權眾籌融資活動的中小企業，可與眾籌平臺達成共識，以眾籌平臺為退出渠道創設企業專屬的退出機制，此舉不僅可大幅縮短投資回報周期，同時可增強股權流動性。但該種退出機制勢必將增加對股權眾籌融資的監管難度。因此，中小企業應該在充分借鑒發達國家成功經驗的基礎上，遵循我國相關法律法規，制定出合法、有效的退出機制。

（三）完善股權眾籌相關法規

為整頓市場秩序，最重要且最基本的便是制定科學合理的法律法規。股權眾籌融資作為當下新型的融資方式，通過法律手段對其進行約束與整治應成為開展其他活動前的必要舉措。為使其真正成為為中小企業謀福利的手段，應從中小企業的現實入手，針對現存的眾籌問題作出明確且準確的法律指示，既要維護投資者的基本權益，更應保障企業的根本利益。此外，應通過立法規范網絡眾籌平臺的運行流程，正視失信行為，維護市場秩序。

一方面，為拓展股權眾籌融資的投資者規模及資金流量，當務之急應向投資者普及相關知識，提高其加入股權眾籌投資的積極性與主動性，并逐步建立完善的投資人保障體系。另一方面，應詳細規定網絡股權眾籌平臺的運行標準與資質要求，給予投資者最基本的資金安全保障。

（四）完善眾籌信息披露制度

隨著互聯網技術的不斷發展，股權眾籌平臺逐漸成為投融資中介機構，并在一定程度上發揮著維護市場規則的作用。互聯網技術使得全球范圍內的數據共享成為現實，互聯網股權眾籌平臺應把握獲得的數據優勢，利用大數據技術進行數據收集分析與處理，將中小企業的運作狀況以及未來發展進行整合與總結，進而制定出符合不同企業需求的產品與服務。同時，應建立專門的股權眾籌融資信息披露制度，定期將統計信息向投資者公示，盡可能減少因信息不對稱與不完整導致的投資利益損失。對于融資企業提出的合理的信息保密要求，眾籌平臺應嚴格遵守信守條約。

此外，股權眾籌平臺應積極響應地方政府以及中央政府的號召，配合金融市場完成對信息披露制度的建設與改進。眾籌平臺應借助大數據網絡完善信息共享與服務，為市民提供多種了解股權眾籌融資的渠道，實時獲取投資信息。對于如知識產權等企業核心信息，可采取身份驗證的手段，通過后臺進行賬號的控制與查詢，經籌資企業同意后，向可信賴的投資者公布部分信息，以便增強投資者對企業的信任及投資率，降低企業核心信息泄露的風險。

四、結術語

股權眾籌融資模式作為當下網絡融資的主要流行方式之一，其融資對象可以為個人、團體或企業。通過股權眾籌方式融資成功且順利退出的企業越來越多，不僅吸引了更多中小企業的加入，同時為廣大投資者帶來了巨大的經濟效益，有助于穩定市場秩序?？v觀我國目前的發展形勢，股權眾籌模式仍存在較多漏洞，政府及司法機關正積極修復，加強對股權眾籌融資的監管與約束。但僅依靠國家級別的政府部門參與遠遠不夠，地方政府部分也應參與完善股權眾籌融資相關政策，以更有效地扶持地方中小企業發展。

（1首都經濟貿易大學工商管理學院，北京 100070；2安徽財經大學會計學院，安徽 蚌埠 233030）

參考文獻：

[1]趙成國， 李萌. 互聯網科技眾籌金融生態風險控制體系構建[J]. 科技進步與對策， 2019（11）.

[2]于換軍. 破解中小企業融資難題的“兩只手”[J]. 銀行家， 2019（08）.

[3]員明. 股權眾籌融資模式運作流程問題探究——以京東東家為例[J]. 財會通訊， 2018（26）.

[4]馮彥杰， 齊佳音. 新業態金融風險的回應性監管--以網絡股權眾籌平臺為例[J]. 上海對外經貿大學學報， 2020（1）.

作者簡介：宋佳寧（1990—），女，漢，安徽蚌埠人，首都經濟貿易大學工商管理學院在讀博士，安徽財經大學會計學院講師，研究方向：公司治理與財務管理。