成長階段中小企業財務戰略的選擇

殷元松

（發燒友國際旅行社地（湖北）有限責任公司，湖北 武漢 430011）

企業生命周期理論將企業分為初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。在企業的整個生命周期中，成長階段無疑是整個周期中最波瀾壯闊的一段，絕大多數的中小企業在這個階段企業總體戰略已初具雛形，并深刻影響著以后的各個階段。財務戰略是企業總體戰略的一部分，選擇合適的財務戰略有助于減少甚至規避企業經營過程中的風險，助力企業平穩高速發展。

一、企業財務戰略理論概述

（一）企業財務戰略的本質

企業財務戰略作為企業總體戰略的一部分，是以企業價值最大化為目標，對企業的資本資源進行合理有效配置和使用。在客觀分析內外部環境對企業資金運營流動狀況影響的基礎上，對企業資金的運營進行全局性、長期性、前瞻性和指導性的謀劃，并確保有效執行的過程。企業財務戰略的本質其實是在企業運營的過程中，減少甚至規避企業財務風險，降低企業的財務成本。

（二）企業財務戰略對中小企業的重要性

企業運營過程中會遇到的最重要的兩個風險，一個是經營風險，另一個就是財務風險。兩者始終貫穿于企業整個生命周期。企業財務戰略首先是為了應對企業財務風險而存在的，特別是中小企業，容易受到各種因素的制約，經營風險本身就很大，如果沒有一個好的財務戰略很難在殘酷的市場競爭中存活下來。

二、成長階段的中小企業特點

（一）具有一定的市場風險認知

成長階段的中小企業對市場已經有了一定的認知，對目標市場以及目標客戶的選擇越來越清晰，已經有了自己的主打產品，并且獲得了一定的市場認可。這段時期企業發展迅速，產品市場份額逐步擴大，市場知名度不斷上升，企業準備加大市場開發和市場滲透力度，試圖取得更好的成果。

市場本身是有周期性的，即使在成長階段的中小企業也不太可能克服市場周期性的客觀規律，逆市場而行。因此，在企業發展的同時，一定要保有對市場的洞察力，順勢而為，低成本高效率地完成企業發展目標。

（二）缺乏必要的財務風險意識

對于成長階段的中小企業而言，往往財務風險認識不足，財務戰略基本沒有或形同虛設。由于這段時期企業發展迅猛，資金需求不斷加大，為了發展企業似乎不計成本地想從各個方面獲得資金，以換取更高的增長率。但是，中小企業融資渠道單一，融資成本高企，此時反倒成了企業財務風險最大的階段。因為速度掩蓋了一切矛盾，這時市場上的任何風吹草動都會對企業的現金流造成嚴重影響。

為了避免這種狀況，成長階段的中小企業應該盡早建立財務風險意識，提升財務戰略位置，使之更好地為企業經營戰略及企業總體戰略服務。

三、成長階段中小企業財務戰略的選擇

成長階段的中小企業以擴張型的財務戰略為主，一般表現為迅速擴大投資規模，往往將絕大部分甚至全部利潤留存的同時，大量進行外部籌資，更多是利用負債籌資。這時由于資產規模的快速擴張，也使得公司的資產報酬率下降，現金流出量不斷增多，企業負債增加。

（一）投資戰略選擇

成長階段的中小企業在投資戰略的選擇上應該較少地選擇間接投資，這是因為間接投資往往投資規模較大，投資回收期較長，不確定性因素過多，無法取得穩定的現金流。而是應以直接投資為主，將精力和資源放在主營產品上，完善上下游產業鏈，不斷地向縱深發展。在投資的方向上主要選擇以提高規模效益的投資戰略或者提高技術進步效益的投資戰略。

1.提高規模效益的投資戰略

通過擴大企業生產規模來實現規模經濟。規模經濟是指在一定的生產力水平下生產能力的提升，從而促使長期平均成本下降，提升企業效益。當然，并不是企業規模越大，經濟效益就越高，因為還存在市場飽和度的問題。如果企業的生產規模超過了一定程度，即超過市場經濟的飽和度，就會造成生產的貨物出現大規模積壓，甚至引發市場經濟崩盤，導致企業瀕臨破產。因此，企業在選擇提高規模效益的投資戰略時，應該定期進行市場調研，充分預估市場的容量及發展階段，在市場飽和度內展開生產銷售活動，保證最佳經濟效益的生產規模，而不是盲目擴大規模。

2.提高技術效益的投資戰略

技術進步的經濟效益是指在創造、推廣和應用科技成果的基礎上，生產社會產品中社會必要勞動時間的節約，會帶來一定時期內生產總量的增加。技術進步是推動生產力的關鍵，加大技術進步的投資也就提升了生產力，生產力的提升必然會帶來總成本的降低，從而增加企業效益。另外，技術進步也能提升現有產品質量，給客戶更好的體驗感，還可能生產出新產品，在刺激需求的同時也促進了需求的升級。通過技術創新和產品變革以及工藝改進等，提高產品競爭力，獲取更多的市場份額。

科學技術是第一生產力，往往也是企業核心競爭力的體現，是企業戰略目標的重要環節，因此無論何時企業都應該重視對技術進步效益的投資。想要在未來的競爭中脫穎而出，企業應該始終保持一定水平的研發支出，根據企業的自身能力主動調節投資規模，在保證發展的前提下，跟隨甚至引領市場。

（二）融資戰略選擇

企業的融資戰略應當適應企業總體戰略，包括投資戰略。因此，企業融資戰略的選擇不能只著眼于眼前利益，而是應該綜合考慮企業當前及以后各階段的情況，合理安排融資戰略。依據成長型中小企業的特點，融資方式主要是內部融資、股權融資、債務融資等。顯然，成長階段的中小企業僅靠內部融資是遠遠不能滿足企業發展需要的，這時就一定會選擇股權融資和債務融資。

股權融資又分為向現有股東融資和新股東融資。對現有股東的融資一般按照現有股東的投票權比例進行融資，成功與否取決于現有股東對企業未來發展是否看好，以及現有股東的出資能力。現有股東融資相對容易，并且能夠迅速解決。新股東的融資相對復雜，需要花費相當大的精力與潛在投資人溝通，通過一定流程后完成融資，時間較長。如果控制不好股權出讓的比例，容易引起控制權的變更，成本較高。

債務融資與股權融資相比，融資成本較低，融資速度較快。股東也可以通過加杠桿來獲取更高的投資收益率。不足之處在于當企業發展不符合預期，企業目標與實際情況偏差較大，經營風險驟增的同時，財務風險也會被放大，使企業走向經營失敗。因此，必須控制好財務杠桿，即使企業經營平穩，也要為企業未來發展保證充足的借貸能力。

（三）分配戰略選擇

對于成長型的中小企業可供選擇的分配戰略其實不多，因為成長型的中小企業在高速發展的時候，可供分配股利的資金本身就不多甚至是欠缺的，這時可以考慮的分配戰略多為剩余股利戰略或者零股利戰略。前者是指滿足投資需求后還有剩余則發放股利，如果沒有剩余則不發放。后者則是干脆將剩余盈余全部投資到企業日后的發展中，通過企業未來的發展來獲取更高的收益。

這兩種分配戰略都需要現有股東對企業的發展前景看好，并且能夠接受在較長時間內低于自身預期的投資回報，愿意承擔未來不確定的經營風險和財務風險。在市場和企業經營發展發生變化時，應及時改變分配戰略，確保股東能夠享有合理的投資回報。

（四）財務風險控制戰略選擇

1.企業投資風險控制

企業經營在成長階段就猶如一輛在賽道上急速行駛的賽車，財務風險控制戰略就是這輛賽車里的剎車系統，需隨時保持警惕，避免其沖出賽道。從本質上講，企業籌集到的所有資金都是用于投資，要么投資于生產經營，要么投資于資本增值。而所有的投資都是有風險的。因此，企業在做任何投資行為時，一定要對自身狀況做好充分分析，利用對投資現金流的分析、評估構建出一套科學合理的投資方案評價體系，避免導致企業不必要的資金虧損，甚至資金鏈斷掉的風險。特別是中小企業容易發生企業決策者獨斷專行的情況，在對未來盲目樂觀時，過于激進的投資行為會導致不可挽回的損失。因此，在企業做出重大投資行為前，一定要做好企業內控管理，在充分論證的前提下群策群力謹慎而為。

2.企業籌資風險控制

企業籌資風險中，最大的風險就是籌資渠道單一。成長階段的中小企業絕大多數過于依靠銀行貸款和現有股東的持續投入。而且往往是在現有股東無法繼續投入后，才想到銀行貸款。這時往往已經很難再取得銀行貸款了，一定要在企業經營較好的階段提前做好資金規劃。股權籌資也是一樣不能等到企業現金流出現危機后再找新的投資人，那樣付出的代價也將十分巨大。對于成長階段的中小企業來說，目前現有的籌資渠道雖然不多，但不能選擇單一的融資方式，而是應該綜合考慮資本成本和風險承受能力，對企業的資產狀況、盈利能力、管理水平、市場環境等充分了解后，找到適合企業自身發展的最優資本結構。

3.現金流的風險控制

一些中小企業在成長階段經營失敗，并不是因為其在經營過程中盈利能力出現了問題，而是在于對現金流的風險控制出現了問題。不能償還到期債務或者投資人撤資都有可能使企業突然死亡。因此，一定要做好資金控制，不能為了銷售數據而忽略了回款，更不能一味追求高收益盲目擴大投資規模。相反一些前期虧損的企業，在有強大的現金流的支持下，例如拼多多，美團、京東等依靠高速的增長率、強有力的目標客戶群體以及巨大的市場需求下，利用互聯網模式快速地形成自己特有的經營壁壘，取得了巨大的成功。