FOF：熨平波動，實現(xiàn)收益

文/桂浩明 編輯/易可

這幾年，隨著投資機構(gòu)化態(tài)勢的出現(xiàn)，越來越多的個人投資者開始通過購買基金的方式投資股市，客觀上也取得了較之個人直接買賣股票更好的收益。時下，盡管基金品種眾多，但大多數(shù)都為廣大投資者所熟悉。不過也有人反映，由于基金的創(chuàng)新發(fā)展非常快，還是有些新推出的品種人們不是很熟悉，譬如FOF、LOF之類。這里我們就先介紹一下FOF。

所謂的FOF，簡單來說就是“基金中的基金”，作為一種證券投資基金，它不是直接買賣各種具體的股票，而是投資相應(yīng)的基金，這也就意味著是間接買賣股票。寫到這里，估計有讀者會問，基金不是可以直接投資股票的嗎？何必這樣疊床架屋，搞得那么復(fù)雜呢？其實，這種設(shè)計還是有其道理的。買過基金的投資者都知道，基金的一大優(yōu)勢是由專業(yè)人員管理，通過構(gòu)建相應(yīng)的投資組合，在適度分散風(fēng)險的前提下努力為基金持有人創(chuàng)造收益。不過，事實上絕大多數(shù)基金都有相應(yīng)的投資重點，風(fēng)格上有的偏向穩(wěn)健，有的較為激進；在行業(yè)分布上有的集中在周期類品種上，有的則主要投資成長型股票。另外，還有大量的基金在投資方向是針對某個具體題材或者細(xì)分領(lǐng)域的，譬如國企改革主題、5G行業(yè)等。即便是一些寬基的ETF，也是會有相對明確的投資指向。這當(dāng)然有利于相關(guān)基金公司發(fā)揮自己在某一方面的優(yōu)勢，盡可能多地為基金持有人創(chuàng)造收益。但是反過來說，由于市場風(fēng)格經(jīng)常會有變化，行業(yè)熱點也是頻繁改變的，這樣事實上會導(dǎo)致部分基金收益的不穩(wěn)定，即有的時候所持有的品種正好是在風(fēng)口上，凈值增加很快，有的時候則不在風(fēng)口上，凈值就難以有所表現(xiàn)。從這個層面而言，一般的基金雖然可以在很大程度上避免個股風(fēng)險，但在回避行業(yè)以及題材轉(zhuǎn)換所帶來的風(fēng)險方面，還是存在一定缺陷的。要解決這個問題，出路有兩條，一個是購買基本囊括所有股票的超寬型基金（譬如最近正在醞釀推出的上證綜指ETF），另一個則是設(shè)計相應(yīng)的FOF，即推出一種購買不同投資風(fēng)格的基金，通過投資多個有自身特色的基金，在更大范圍內(nèi)構(gòu)建投資組合，并以此來獲得收益。換言之，它就是通過風(fēng)險的兩次平滑，以類似“東方不亮西方亮”的方式，來維系基金凈值能夠平穩(wěn)上行。

最早提出FOF概念的是證券公司，他們在向客戶代銷基金的時候，發(fā)現(xiàn)如果設(shè)計一種“基金中的基金”，也許效果會比直接代銷基金為好。當(dāng)這種產(chǎn)品被推出時，人們給它的稱呼是“基金寶”，也確實受到了不少投資者的歡迎。不過在那時，制度規(guī)定基金是不能買賣基金的，這樣FOF業(yè)務(wù)在基金公司就難以推出，只能局限于券商理財產(chǎn)品的范圍內(nèi)推廣。不過，兩年多前監(jiān)管部門發(fā)出通知，允許基金公司發(fā)行FOF產(chǎn)品，這樣一來那些具有很強設(shè)計能力的基金公司就不再望洋興嘆了，紛紛開始設(shè)計各種FOF產(chǎn)品。現(xiàn)在，市場上已經(jīng)有了不少這種“基金中的基金”出現(xiàn)，給投資者帶來了更多的選擇。

當(dāng)然，推出FOF的初衷是為了進一步平滑風(fēng)險，而這樣做在一定程度上必然會增加交易成本，同時對收益造成某種貶損。從實踐來看，F(xiàn)OF的凈值波動的確比一般基金要小很多，但是其績效則未必特別高。特別是在結(jié)構(gòu)性行情非常突出的情況下，F(xiàn)OF因為在資產(chǎn)配置上相對均衡，因此盡管運行風(fēng)險不那么大，凈值回撤幅度也明顯小，而為之付出的代價則是業(yè)績提升也相對慢一些。如果投資者抱著FOF能夠給他帶來超額收益的想法進行投資，恐怕是會失望的。

說到底，不同的基金產(chǎn)品，都只是適合特定的一部分投資者。FOF適合的是那些希望獲得較高收益，同時又不希望業(yè)績波動太大，不愿意承擔(dān)基金凈值頻繁波動的中小投資者。因此，對于風(fēng)險較為厭惡，但又希望有高于投資固收產(chǎn)品收益的投資者，購買FOF是比較理想的。而那些有著較強風(fēng)險承受能力的人，則不一定是FOF的目標(biāo)客戶。相信在了解了FOF的基本特點后，投資者會根據(jù)自己的風(fēng)險偏好，理性地作出自己的投資選擇。