農村金融機構涉農信貸資產證券化研究

趙燕妮 四川工商學院 經濟管理學院

資產證券化是以基礎資產未來所產生的現金流為償付依據，通過結構化設計實現資產信用增級，并以此發行資產支持證券的過程。資產證券化作為全球金融創新發展的重要成果之一，能夠有效盤活存量資產、合理優化資源配置，有利于支持經濟轉型升級。2012 年，我國重啟資產證券化，逐步推進信貸資產證券化常規化發展，致力于協調資金支持小微企業發展和經濟結構調整，已取得一定成效。2015 年，銀保監會提出“優先對涉農貸款開展資產證券化試點”，為金融支農提供重要保障。2020 年，信貸資產證券化市場共有53 家發起機構參與產品發行，助力中小微企業拓寬融資渠道。然而，我國農村信貸市場因其法律制度不健全、信用體系不完備、市場環境不規范等特殊屬性，大多數農村金融機構開展的資產證券化業務并非以涉農信貸作為基礎資產，我國涉農資產證券化并未完全破題。

一、農村金融機構涉農信貸資產證券化的積極意義

（一）盤活存量資產，優化信貸結構

涉農信貸以“三農”和中小微企業資金需求為主，資產證券化可將現有的信貸資產重組打包并轉換為證券化產品出售，以此盤活優質存量資產，獲取流動性資金，金融機構也可利用流動性資金加大對“三農”和中小微企業的支持力度。同時，資產證券化可在一定程度上減弱期限錯配的影響，使金融機構靈活調整資產負債結構，提高風險管控能力，從而更好地服務于“三農”發展。

（二）創新業務模式，提高盈利能力

農村金融機構對存貸利差的依賴較大，利率市場化深入推進后存貸利差減少，農村金融機構經營受到嚴峻挑戰。資產證券化可在金融機構傳統信貸業務之外，拓展非信貸的中間業務收入來源，推動其盈利結構轉型升級。另外，信貸資產證券化有利于促進農村金融機構發揮“貸款服務商”角色，持續為證券化資產提供服務管理，獲得合理服務報酬從而提升盈利能力。

（三）強化支農服務，破解融資難題

資產證券化是創新型融資工具，融資人以未來獲得穩定現金流為基礎，通過轉讓未來收益權或債權獲得即期資金支持，提高資金周轉率和利用率。資產證券化在融資人和投資人之間增設SPV 實現風險隔離和信用增級，即只要未來有穩定的現金流便可運用證券化重組打包，并按信用級別和風險程度分別出售給不同的投資人，為資金需求者提供靈活的融資服務。

（四）夯實常態發展，深化金融改革

利率市場化改革使農村金融機構面臨農村金融市場變革的嚴峻挑戰，資產證券化能夠盤活優質涉農貸款，既豐富農村金融產品類型，又拓寬農村地區投融資渠道。農村金融機構開展資產證券化業務既有助于提升自身經營管理水平，又有助于強化專業人才隊伍建設，能夠為涉農信貸資產證券化業務的規范化和常態化發展奠定基礎。

二、農村金融機構涉農信貸資產證券化的制約因素

（一）法律制度不完善，金融監管面臨考驗

資產證券化業務面臨信用風險、操作風險和市場風險等不確定性，且涉及借款人、投資人、金融機構等多個主體，金融鏈條較長，實施過程復雜。我國雖重啟資產證券化業務，但在破產隔離、信用增級和會計處理等方面并無匹配的法律文件和制度體系。同時，資產證券化作為新型融資方式，其市場準入、運作、監控和退出等過程都需突破傳統監管模式，而如何平衡農村金融產品創新發展和風險防控亦對農村金融監管提出挑戰。

（二）信用等級偏低，基礎資產質量較差

農村信貸市場的客戶結構以中小微企業為主，這類企業單體經營規模小、抗風險能力弱，財務狀況較差且缺乏規范化管理，加之區域性明顯，貸款用途集中于民用和小型商用，基礎資產質量整體偏低。另外，評級公司對涉農貸款的評級經驗較少，若未深入了解當地經濟狀況和地緣因素，可能無法在短時間內給出準確的信用評級，而農村金融機構自身的特殊性也加大了基礎資產的篩選難度。

（三）投資結構單一，二級交易市場不活躍

我國信貸資產證券主要在銀行間債券市場發行，投資者以銀行業金融機構為主，尤其農村金融機構發行的涉農信貸資產支持證券，投資者也只集中于城商行和農商行等中小型金融機構，且可能存在證券產品互持現象。此外，我國城鄉發展失衡嚴重，大中型銀行對農村金融機構涉農信貸資產證券化持懷疑態度，進一步限制了資產證券化業務的發展。

（四）管理水平有限，市場化程度不高

資產證券化作為重要的創新型投融資工具，涉及金融、會計、稅收、營銷和法律等各類專業知識，需要專業的資產管理團隊，也需要保證入池資產的質量穩定。農村金融機構以涉農流動性貸款為主，無形中為資產證券化業務增加了難度，加之業務本身具有風險傳導性，農村金融機構經營規模小、缺乏市場活力，如不能有效做好風險防控，將容易引發農村金融市場的系統性風險。

三、農村金融機構涉農信貸資產證券化的對策建議

（一）完善法律制度，加強多元監管

我國資產證券化業務重啟后，需要妥善處理政策變更、法規調整、信用評級、破產隔離和推廣營銷等各個環節的現實問題，而針對農村金融機構涉農信貸資產證券化的法律規范需求尤其迫切。因此，加快推進資產證券化專項立法工作，因地制宜推出市場準入、退出和運作規則，建立健全法律制度體系，是農村金融機構深化涉農信貸資產證券化的重要保障。另外，各級監管機構應協同攻堅，多元共治，確保農村金融機構資產證券化業務的有效實施。

（二）優化信用體系，挑選入池資產

健全的信用體系有助于推動農村金融市場的高效運轉，但由于農村地區信用信息系統薄弱、信息采集標準不一致、農民信用意識缺乏等實際因素，農村信用環境整體不佳。因此，應積極探索針對涉農信貸資產證券化的評級體系，加強多元化和差異化信用評級管理，為信貸資產證券化業務提供規范透明和公平公正的生存環境。另外，在基礎資產池組建時應當明確設定篩選標準，并不定期動態調整資產池，嚴格保障入池資產的質量。

（三）培育優質投資，夯實交易基礎

我國農村金融機構涉農信貸資產證券化缺乏專業人才管理團隊和優質穩定的基礎資產，加之法律體系和制度規則不夠完善，導致二級市場缺乏合格投資者，進而限制了資產證券化業務發展。因此，應加強信用信息披露機制，確保投資者及時準確掌握入池資產的質量；各農村金融機構之間也應加強協調合作，為信貸資產證券化創造良好的市場交易環境。同時建議加大宣傳力度，擴大投資人范圍，引導各類貨幣資金投資于涉農信貸的證券化產品。

（四）提高管理能力，推進市場運作

農村金融機構應結合自身實際，積極開展資產證券化業務，運用金融科技創新手段解析大數據信息，分析農村地區的真實投融資需求，提升產品開發和市場定價能力，同時積極探索創建良性金融生態環境，提高科學管理水平，促進自身業務轉型。此外，堅持市場化和規范化運作，避免風險在農村金融機構體系內循環，積極推動涉農信貸資產證券化業務的常規化和常態化發展。

四、結語

資產證券化具有盤活資產、隔離風險、增強信用等獨特優勢，能夠合理配置社會資源，實現多元化金融服務，且能夠從根本上拓寬投融資渠道，真正對接“三農”的實際金融需求。在實施過程中，應當堅持以精準服務實體經濟為核心，合理運用金融科技手段，突破各項制約因素并大力推進普惠金融資產證券化業務，深耕農村金融市場改革進而全面振興農村經濟。